20181014-太平洋-梅花生物-600873.SH-梅花生物_产品涨价单三季度业绩暴增_全年利润有望增长_5页_748kb

梅花生物（600873）总结

核心内容

梅花生物（600873）在2018年前三季度业绩表现突出，营业收入和归母净利润均实现同比增长。单三季度业绩尤为亮眼，归母净利润同比增长达233.57%，主要得益于味精价格的大幅上涨。公司整体盈利能力和市场表现受到关注，合理股价被评估为4.9元，给予买入评级。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度公司实现营业收入93.00亿元，同比增长17.13%；归母净利润7.29亿元，同比增长4.89%。其中，单三季度营业收入30.12亿元，同比增长29.04%；归母净利润2.62亿元，同比增长233.57%。
• 味精涨价驱动盈利：受环保核查影响，味精行业开工率不足50%，导致价格从6600元/吨上涨至8500元/吨。公司味精成本在6600-6800元/吨，因此单吨毛利提升显著。Q3公司毛利率达25.87%，较去年同期提升7.15个百分点。
• 氨基酸业务稳定增长：虽然上半年氨基酸价格疲软，但进入三季度后，赖氨酸和苏氨酸价格保持稳定，赖氨酸价格较去年同期下降约10%，苏氨酸价格下降约15%。预计未来氨基酸需求将因中美贸易战和生猪饲养调整而增加。
• 小品种氨基酸支撑业绩：呈味核苷酸二钠、黄原胶等小品种氨基酸价格持续攀升，公司开工率较高，对业绩形成重要支撑。呈味核苷酸价格从年初的80000元/吨升至100000元/吨，黄原胶价格从14000元/吨升至18500元/吨。
• 产能释放预期：公司正在建设第三生产基地，预计2018年四季度建成试车，一期将具备40万吨赖氨酸产能，进一步增强公司竞争力。
• 盈利预测：预计2018年公司销售收入将达到120.7亿元，同比增长8.5%；归母净利润11.95亿元，同比增长1.89%。EPS为0.38元，当前股价对应PE为10.13倍，给予13倍PE估值，合理股价为4.9元。
• 投资评级：公司评级为“买入”，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

• 股票数据：

  • 总股本/流通：3,108/3,074百万股
  • 总市值/流通：11,966/11,834百万元
  • 12个月最高/最低价：6.49/3.78元

• 风险提示：

  • 氨基酸价格持续走低
  • 行业开工率突然提升导致主流产品价格下降
  • 宏观经济发生重大变化
  • 管理层出现管理瑕疵

• 财务指标预测：

  指标	2017	2018E	2019E	2020E
  营业收入(百万元)	11132.16	12078.39	13092.98	14114.23
  yoy	0.36%	8.50%	8.40%	7.80%
  净利润(百万元)	1173.61	1195.76	1505.69	1665.48
  yoy	12.66%	1.89%	25.92%	10.61%
  摊薄每股收益(元)	0.38	0.38	0.48	0.54
  PE	10.13	10.01	7.95	7.18

证券分析师信息

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  电话：010-88695133
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  执业资格证书编码：S1190517030002

• 孟斯硕
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  执业资格证书编码：S119011720015

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