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梅花生物（600873）公司调研报告总结

核心内容

梅花生物（600873）是一家在食品饮料行业具有重要地位的企业，2015年4月27日发布的证券研究报告首次给予“增持”评级，目标价为14.50元，当前价为11.1元。报告指出，梅花生物在味精和氨基酸行业已形成寡头格局，并通过协同效应推动价格提升，同时正在积极布局生物制药领域，打造大健康平台。

主要观点

1. 行业格局逐步形成寡头

• 味精行业：

  • 阜丰集团和梅花生物是味精行业的主要生产商，合计产能占60%，产量占80%。
  • 未来2-3年，预计每年提价约1000元/吨，价格提升将受益于环保政策和产能成本上升。
  • 2015年4月18日，梅花生物联合阜丰将味精价格提高至8500元/吨（含税）。
  • 小型产能将受到环保政策的冲击，难以复产，有利于行业集中度提升。

• 氨基酸行业：

  • 赖氨酸和苏氨酸价格在2014年第四季度出现大幅上涨，显示协同效应良好。
  • 大成生化停产，为梅花生物等企业提供了更大的发展空间。
  • 梅花生物与伊品生物联合将赖氨酸价格提至9000元/吨，苏氨酸提至18000元/吨。

2. 生物制药平台建设

• 梅花生物于2014年5月收购广生药业51%股权，6月收购汉信生物100%股权，未来将通过拉萨梅花组建生物制药团队。
• 公司预计随着味精和氨基酸产量和价格的回升，现金流将更加充沛，重点发展生物制药大健康平台。
• 广生药业有望登陆新三板，增强公司生物制药板块的市场影响力。

关键信息

经营状况回顾

• 2014年全年：

  • 收入99亿元，同比增长27%。
  • 净利润5亿元，同比增长24%。
  • 基本每股收益0.16元。

• 2015年第一季度：

  • 收入31亿元，同比增长47%。
  • 净利润1.8亿元，同比增长141%。

• 收入与利润增长原因：

  • 低基数效应、销量增加及价格上涨。
  • 新疆公司产能释放，带动收入增长。
  • 下半年谷氨酸钠及苏氨酸等产品价格上涨。

分项业务表现

• 味精及谷氨酸钠：

  • 收入41亿元，同比增长12%。
  • 毛利率19.06%，同比增长3.48%。
  • 占收入43%，毛利38%。

• 氨基酸产品：

  • 收入35亿元，同比增长64%。
  • 毛利率20.45%，同比增长6.07%。
  • 占收入37%，毛利35%。

• 其他副产品：

  • 肥料与液氨产品收入和毛利大幅下降，主要由于产品价格下跌。
  • 生物制药板块收入1.2亿元，毛利5500万元，毛利率分别为70.22%和33.54%。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：

  • 2015-2017年EPS分别为0.24元、0.37元、0.52元。
  • 对应PE分别为46倍、30倍、21倍。

• 投资建议：

  • 首次给予“增持”评级，认为公司未来具有良好的增长潜力。

风险提示

• 产品价格可能未达预期。

数据概览

分业务收入结构

分业务毛利结构

关键财务指标

营运能力

资本结构

每股指标

估值指标

总结

梅花生物在2014年及2015年第一季度表现出强劲的盈利能力与增长潜力。公司作为味精与氨基酸行业的龙头企业，通过产能扩张和协同提价策略，有望进一步巩固行业地位。同时，公司正积极布局生物制药领域，未来有望成为大健康平台的重要参与者。分析师首次给予“增持”评级，认为其具备良好的成长性与估值优势。