20180830-申万宏源-奥瑞金-002701.SZ-2018年中报点评_业绩重回正轨_行业整合带动提价_未来盈利能力有望修复_3页_637kb

报告摘要

奥瑞金（002701）于2018年8月30日发布了2018年中报点评，整体业绩表现良好，重回正轨。公司积极开拓新客户，新产能落地后有望带来增量，同时通过差异化产品提升竞争优势与议价能力。

业绩表现：2018年上半年公司实现营业收入40.40亿元，同比增长21.1%；归母净利润4.61亿元，同比增长11.3%；扣非净利润4.11亿元，同比增长20.6%。尽管Q2收入同比增长0.4%，但归母净利润同比降低1.4%，主要受经营性现金流净额下降影响。
行业趋势：二片罐行业正在经历整合，行业集中度提升，龙头公司（如奥瑞金、中粮、宝钢、昇兴）议价能力增强，有望通过提价策略改善盈利。
产品创新：公司持续研发差异化产品，如覆膜铁碗罐、酒杯罐、葫芦罐、哑铃罐、修身罐、中国尊罐、茶叶罐、复合盖、差异化奶粉罐等，其中第三代碗罐和均衡·谷物饮品罐在2018FBIF食品饮料创新论坛上获得奖项。
客户结构优化：公司加大其他客户开发力度，与东鹏特饮、健力宝、青岛啤酒、伊利、日加满、爱洛等品牌达成深度合作，降低对单一大客户的依赖，增强经营稳定性。
盈利预测：维持公司2018-2020年EPS为0.34元、0.39元和0.45元的预测，当前股价（5.32元/股）对应2018-2020年PE为16倍、14倍和12倍，维持增持评级。

项目	2016A	2017A	18H1A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	7,599	7,342	4,040	8,077	9,288	11,053
同比增长率（%）	-3.37	-38.98	21.14	10.00	15.00	19.00
净利润（百万元）	1,153	690	461	797	908	1,051
归属于母公司所有者的净利润（百万元）	1,154	704	461	797	908	1,051
全面摊薄每股收益（元/股）	0.49	0.30	0.20	0.34	0.39	0.45
毛利率（%）	27.6	27.6	27.6	27.3	27.3	27.0
ROE（%）	12.4	8.2	12.3	12.4	12.7	12.7

收入增长：上半年软饮料产量同比增长8.3%，公司各产品线均表现良好，三片饮料罐收入同比增长25.4%，三片食品罐收入大幅增长46.6%，两片罐收入同比提升26.5%。
成本控制：尽管原材料铝价上涨对毛利率造成影响，但公司通过新产能建设及客户结构调整，提升了盈利能力。
盈利预测：公司预计2018Q1-3净利润实现6.52至8.48亿元，同比增长0%~30%。