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报告摘要

奥瑞金（002701）收购波尔亚太四大工厂分析总结

核心内容

奥瑞金（002701）于2018年12月17日发布报告，重点分析了公司收购波尔亚太四大工厂的战略意义及对未来业绩的影响。该收购被视作行业整合的重要一步，有助于提升公司议价能力、优化生产效率，并拓展客户群体，从而增强盈利能力。

主要观点

行业整合与盈利能力提升：
奥瑞金通过收购波尔亚太四大工厂，进一步推动两片罐行业的整合，提升行业集中度，增强龙头企业的议价能力。随着行业秩序恢复，两片罐提价策略有望落实，行业盈利或将筑底反转。
协同效应显著：
- 客户协同：波尔的工厂将补充奥瑞金在华中、华北地区的两片罐产品空白，使其成为百威、青岛和燕京啤酒的最大两片罐供应商。
- 生产效率提升：整合后各产线可专注于单一产品生产，减少换线带来的效率损失。
- 采购规模扩大：年铝材采购量预计达到20万吨，显著提升对上游供应商的议价能力。
业绩稳定与增长预期：
2018年前三季度公司业绩基本稳定，同比增长率为7.68%，净利润为797百万元，同比增长13.20%。预计2019年和2020年净利润将分别增长19.20%和22.60%，EPS分别上调至0.40元和0.49元。
当前股价5.09元/股对应2018-2020年PE分别为15倍、13倍和10倍，维持增持评级。
客户结构优化：
公司不断培育新客户，如湖北咸宁2.5亿罐铝瓶罐与纤体罐工厂的投产，新增多个两片罐客户（包括安利、脉动、爱洛等），客户结构持续丰富，降低对单一客户的依赖。
行业趋势与竞争格局：
2012年两片罐行业高度分散，但2018年行业集中度显著提升，显示整合趋势明显。下游客户对产品质量和服务要求提高，公司通过提升产品附加值，打造综合包装解决方案提供商。

关键信息

市场数据（2018年12月14日）

收盘价：5.09元
一年内最高/最低价：6.52元/4.89元
市净率：2.0
息率（分红/股价）：3.47%
流通A股市值：11979百万元
上证指数/深证成指：2593.74/7629.65

基础数据（2018年09月30日）

每股净资产：2.5元
资产负债率：56.55%
总股本/流通A股：2355百万/2353百万
流通B股/H股：-/-

财务摘要（2015A-2020E）

指标	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,662	7,599	7,342	7,985	12,568	13,476
毛利率（%）	34.17%	34.56%	27.59%	28.10%	24.90%	25.50%
净利润（百万元）	1,013	1,153	690	778	996	1,216
净利润同比增长率（yoy）	25.71%	13.43%	-38.99%	13.20%	19.20%	22.60%
ROE（%）	23.32%	22.57%	12.39%	12.50%	13.10%	14.00%

业绩预测与估值

2018年EPS：0.34元（维持）
2019年EPS：0.40元（上调）
2020年EPS：0.49元（上调）
PE估值：2018年15倍，2019年13倍，2020年10倍

投资评级说明

股票投资评级：
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
基准指数：沪深300指数

信息披露与合规声明

报告由申万宏源证券研究所发布，分析师包括屠亦婷、周海晨，研究支持由周迅提供。
报告内容基于合法合规信息，不构成投资建议，仅作为参考。
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