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奥瑞金（002701）投资报告总结

核心内容概述

奥瑞金（002701）在2025年及2026年第一季度实现了业绩的改善与增长，尤其在2026Q1扣非归母净利润显著提升，显示公司盈利能力增强。公司通过提价策略有效应对原材料成本上涨压力，并通过并购和出海布局进一步拓展市场空间，提升行业地位。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司营收达240.20亿元，同比增长75.68%；归母净利润为10.07亿元，同比增长27.35%；扣非归母净利润为5.03亿元，同比下降33.89%。2026Q1营收72.1亿元，同比增长29%；归母净利润5.17亿元，同比下降22%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增长69%。
• 业务结构：2025年包装产品及服务收入224.38亿元，同比增长85.09%，但毛利率下降4.12个百分点；三片罐业务作为利润基本盘，表现稳健。灌装服务收入下降27.20%。
• 地区表现：境内收入216.17亿元，同比增长73.09%，但毛利率下降4.25个百分点；境外收入24.03亿元，同比增长102.95%，毛利率提升5.96个百分点，显示海外市场盈利能力有所改善。
• 提价策略：公司通过提价有效应对原材料价格上涨，26Q1扣非利润增长稳健，同时低价库存和足球队转会收益对盈利也有积极影响。
• 行业格局：完成对中粮包装并购后，国内两片罐行业格局大幅集中，行业盈利能力处于历史低位，但未来有改善弹性，预计26年末价格谈判将带来利润提升。
• 出海布局：公司有望将冗余产能迁移至海外，利用制造与管理优势拓展中东、印度等需求增长区域，长期空间广阔。参考昇兴海外产能的高盈利能力，出海对公司整体利润有显著拉动作用。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入分别为259/270/284亿元，同比增长8%/4%/5%；归母净利润分别为12.1/12.2/14.6亿元，同比增长20%/1%/20%。对应PE分别为12/12/10X，维持买入评级。

关键信息

2025年及2026Q1业绩亮点

• 营收增长：2025年营收同比增长75.68%，2026Q1同比增长29%。
• 归母净利润：2025年归母净利润同比增长27.35%，2026Q1同比下降22%。
• 扣非净利润：2025年扣非净利润同比下降33.89%，2026Q1同比增长69%。
• 毛利率变化：2025年整体毛利率为12.84%，同比下降4.12个百分点；2026Q1毛利率提升至14.29%。

业务与地区分析

• 包装产品：2025年包装产品及服务收入224.38亿元，同比增长85.09%，但毛利率下降4.12个百分点。
• 三片罐业务：作为利润基本盘，经营稳健。
• 灌装服务：收入同比下降27.20%。
• 境内市场：收入216.17亿元，同比增长73.09%，但毛利率下降4.25个百分点。
• 境外市场：收入24.03亿元，同比增长102.95%，毛利率提升5.96个百分点，盈利能力有所改善。

提价与成本控制

• 提价策略：公司通过提价应对原材料价格上涨，2026Q1铝平均价上涨，但价格调整预期覆盖成本上升。
• 库存影响：低价库存对2025Q4盈利有所贡献。
• 足球队收益：控股欧塞尔足球队转会青训球员鲁迪-马通多，预计带来一定利润。

出海战略

• 海外市场潜力：中东+印度+其他亚洲区域需求总计1230亿罐，远超国内需求。
• 市场机会：波尔在上述区域销售量较低，供给以本土厂商为主，为中国企业拓展海外产能提供空间。
• 盈利能力参考：参考昇兴海外产能的高盈利能力，出海对公司整体利润有显著拉动作用。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 估值：对应2026-2028年PE分别为11.64/11.53/9.64X，估值逐步下降，但盈利预期增强。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本与利润。
• 整合进展不及预期：并购后整合效果可能影响业绩表现。
• 竞争加剧：行业竞争可能压缩利润空间。

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%；
• 增持：涨幅在10%-20%之间；
• 中性：涨幅在-10%至10%之间；
• 减持：涨幅低于-10%。

法律声明及风险提示

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