20181031-申万宏源-奥瑞金-002701.SZ-2018年三季报点评_业绩基本稳定_下游客群持续丰富_4页_725kb

奥瑞金 (002701) 2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对奥瑞金（002701）2018年三季报进行了详细分析，并结合市场数据、行业趋势和公司经营情况，维持“增持”评级。报告指出，公司在2018年前三季度业绩基本稳定，收入和净利润均实现同比增长，同时积极拓展新客户和新产能，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现稳定：公司2018年前三季度实现收入62.5亿元，同比增长13%；归母净利润为7.02亿元，同比增长7.7%；扣非归母净利润同比增长13.4%。预计2018年全年净利润在7.04亿元至8.45亿元之间，增长区间为0%至20%。
• 行业趋势向好：随着两片罐行业的整合集中，龙头企业的议价能力逐步提升，公司通过提价策略和增强配套服务能力，有望提升盈利能力。
• 产品创新能力强：公司研发了多种差异化产品，如覆膜铁碗罐、酒杯罐、葫芦罐、哑铃罐、修身罐、中国尊罐、茶叶罐、复合盖、差异化奶粉罐等，部分产品在行业论坛上获奖，提升了附加值和市场竞争力。
• 费用管理成效显著：管理费用同比减少23%，费用率整体有所优化，销售费用和财务费用率下降，表明公司在成本控制方面表现良好。
• 市场估值合理：当前股价5.22元/股，对应2018年PE为15倍，2019年PE为13倍，2020年PE为12倍，估值水平处于合理区间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：5.22元
• 一年内最高/最低价：6.82元/5元
• 市净率：2.1
• 息率：3.39%
• 流通A股市值：12285百万元
• 上证指数/深证成指：2602.78/7482.83

基础数据

• 每股净资产：2.5元
• 资产负债率：56.55%
• 总股本/流通A股：2355百万/2353百万
• 流通B股/H股：-/-

投资要点

• 收入端：上半年软饮料产量同比增长6.3%，公司业绩在一季度高增长后回归常态。
• 三片饮料罐：销量恢复正常，大客户合作稳定。
• 三片食品罐：与飞鹤乳业合作深化，提升配套服务能力。
• 两片罐：行业集中度提升，公司提价成功，未来盈利有望改善。
• 新客户：新增多个两片罐客户，如安利、脉动、爱洛等，客户结构持续丰富。

盈利分析

• 毛利率：2018年前三季度为27.0%，同比下降2.2个百分点，主要受新产能爬坡和原材料价格高位震荡影响。
• 净利率：基本持稳，费用管理成效显著。
• ROE：2018年前三季度为12.39%，预计未来三年将逐步提升至12.7%。

盈利预测（单位：百万元）

费用及盈利能力

• 销售费用率：3.5%，同比上升0.9%
• 管理费用率：5.8%，同比下降1.3%
• 财务费用率：3.6%，同比下降1.7%
• 经营性利润：2018年前三季度为789百万元，同比增长-50.40%
• 经营性利润率：10.74%，预计未来三年将逐步提升至11.23%

行业与市场展望

• 行业整合：两片罐行业集中度提升，龙头公司议价能力增强，公司有望受益。
• 原材料价格：铝价和马口铁价格高位震荡，对毛利率产生压力。
• 长期前景：金属包装逐步替代PET包装，行业前景看好，公司具备持续增长潜力。

证券分析师信息

• 分析师：周海晨、屠亦婷
• 联系方式：
  • 周海晨：zhouhc@swsresearch.com
  • 屠亦婷：tuyt@swsresearch.com
• 研究支持：周迅，zhouxun@swsresearch.com

联系方式

• 联系人：丁智艳
• 电话：(8621)23297818×7580
• 邮箱：dingzy@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下
• 行业评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告仅供申万宏源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。投资决策需结合个人情况，谨慎进行。市场有风险，投资需谨慎。