20250822-交银国际证券-名创优品-09896.HK-2季度业绩好于预期_管理层上调指引；维持买入评级_6页_359kb

名创优品（9896 HK）研究报告总结

交银国际发表2025年8月22日研究报告，维持对名创优品“买入”评级，并将目标价从46.42港元上调至48.70港元，潜在涨幅24.7%，主要基于公司2季度业绩超出预期及积极的销售趋势。

业绩表现

• 上半年收入同比增长21.1%至93.9亿元人民币
• 2季度收入同比增长23.1%，超过此前指引（18-21%），主要由海外市场和Top Toy业务驱动
• 上半年经调整净利润同比增长3.0%至12.8亿元，2季度净利率环比改善至13.9%，但仍低于去年同期

关键因素

• 中国内地市场上半年收入同比增长11.4%，2季度同店恢复正增长
• 海外市场上半年收入增长29.4%，2季度同店增速为低单位数降幅
• 公司上调全年收入增长指引至超25%，海外市场净增目标为500家门店，但将直营比例下调至35%

Top Toy业务表现

• Top Toy上半年收入同比增长73.0%，2季度增长87.0%，将扩大自有品牌和IP销售

预测调整

• 2025-2027年收入预测：2025年收入从209.86亿调整至211.58亿，但NOPATIB（经调整净利润）较此前预测下调13%-14%
• 2026年市盈率预期为16倍，维持“买入”评级

财务数据（预测）

• 2025年净利润25.64亿，每股盈利2.07元
• 市盈率从17.0倍下调至17.3倍，市账率从4.31倍下调至3.88倍

风险提示

• 海外扩张节奏及成本控制是未来业绩的关键
• 季节性消费恢复存在不确定性

报告结论强调，尽管短期挑战存在，但公司管理团队业绩指引积极且公司战略清晰，维持“买入”评级及上调目标价。