20250822-国金证券-名创优品-09896.HK-2Q业绩超预期_国内拐点已至_海外保持高质成长_3页_860kb

名创优品（25H1业绩分析）

核心数据

• H1营收93.9亿元，同比增长21%，调整后净利润12.79亿元，同比增长3%。
• Q2营收49.7亿元，同比增长23.1%，净利润同比增长10.6%，净利率13.9%。
• 业绩展望：维持“买入”评级，预计25/26/27年净利润分别为29.5亿、34亿、41.9亿元，对应15/13/11倍市盈率。

国内业务复苏

• 名创优品：Q2同店低单位数正增长，截至Q2门店4305家，同比增长19家，环比增加30家。
• IP战略：签约多位艺术家，孵化自有IP“右右酱”等，推动联名与原创IP并行。Q2单店GMV与同店表现改善显著。

海外拓展迅猛

• 海外市场：H1总营收73.3亿元，同比增长67.5%，北美/欧洲表现尤为亮眼。海外GMV同比增14.5%，门店3307家（同增554家）。
  • 拉丁美洲、北美洲、欧洲门店分别增长+32%、+15%、+18%，GMV增速分别为-5.3%、+67.5%、+41.2%。

TOP TOY亮点

• 亚朵品牌（TOP TOY）：Q2营收4.02亿元，同比增长87%。门店293家（同比增35家），主因独家IP销售加速与渠道扩张。

业务结构分析

• 毛利率44.3%，同比提升0.4%，受益于高毛利海外业务增长。
• 费用开支14.06亿元，同比增长37.9%，主要因海外直营扩张，工资、租金、授权费等支出大幅增加。

风险提示

• 行业竞争加剧、海外开店进度低于预期、子品牌发展不及预期。

投资展望

公司业绩超市场预期，全球布局与IP运营成增长引擎。短期修复同店表现，中长期海外与自有IP潜力待挖。