20250822-东吴证券-名创优品-09896.HK-2025年半年报点评_Q2经调整净利润同比+11_国内同店增速回正或现经营拐点_3页_463kb

名创优品（09896.HK）2025年半年报业绩点评总结

核心价值

2025Q2名创优品实现收入49.66亿元（同比+23.07%），调整净利润同比增长10.6%，海外业务表现亮眼，国内同店增速回正，看好其国内优化及海外战略扩张潜力，维持“买入”评级。

业绩亮点

1. 海外业务高速增长：Q2海外营业收入28.6%增长，美国市场同比超80%；海外门店增至3307家，拟2025年净增500家以上。

2. 国内扭亏为盈：国内MINISO收入同比增长13.6%，国内同店增速首次转正，客单价与转化率提升带动经营拐点显现。

3. 营业效率提升：毛利率优化至44.28%，费用率改善，销售/管理费用率同比相比均有所优化。

战略方向

1. TOP TOY项目成长强劲：2025Q2营收同比增长87%，并已完成淡马锡领投下的战略融资。

2. IP孵化能力提升：已签约9位潮玩艺术家，推进自有IP战略布局，实现自有IP+国际合作双驱动。

投资建议

上调2025-2027年度调整后净利润预期至29.4、33.9、38.6亿元，对应8月22日收盘价P/E分别为15、13、11倍。维持“买入”评级，强调下半年Q3以后拐点推进利好估值。

风险提示

1. 消费需求变化；
2. 海外运营风险；
3. 渠道竞争加剧等（具体风险详见财报免责声明）。

总结评价

名创优品在2025Q2延续海外业务高速增长和国内扭亏为盈的积极趋势，调整净利润增长10.6%。随着海外市场快速扩张、美国新开店坪效提升以及国内同店增速回正，叠加公司自有IP战略投入，在出口增长和高性价比驱动下，公司未来发展潜能明确，估值中枢有进一步上行空间。