20210411-招商期货-锌周度报告_产量释放会有时_短期下方有支撑_17页_1mb

锌市场周度策略报告总结（2021年4月11日）

核心内容

本报告主要分析2021年4月锌市场的供需状况、价格走势及投资策略，重点关注矿端恢复情况、冶炼端供应限制、消费端表现及库存变化，为投资者提供市场展望与操作建议。

主要观点

• 矿端恢复较乐观：国内及海外锌矿产量逐步恢复，秘鲁和墨西哥恢复较好，玻利维亚恢复情况需后续关注。国内高寒地区预计4月底至5月恢复生产。
• 加工费有望止跌企稳：目前国内矿加工费为3750元/吨，进口矿为75美元/吨，均持平上周。随着矿端恢复及冶炼厂复产，加工费有止跌迹象。
• 冶炼端受限制因素影响：内蒙双控政策对冶炼端产量释放构成一定限制，但整体冶炼端产量及进口量同比提升，库存去化显示消费力度。
• 消费端表现积极：国内基建、家电消费强劲，地产有所回暖，海外消费有望复苏。但需警惕汽车缺芯对锌消费的负面影响。
• 短期价格支撑仍存：虽然消费好转，但高价抑制下游采购，现货升水走低，价格上行压力较大，建议短期观望。

关键信息

一、市场走势回顾

二、锌精矿产量及进口

• 国内锌精矿产量：

  • 2月产量17.29万吨，环比减少20.75%，同比增加39.85%。
  • 1-2月累计产量39.11万吨，同比增加33.19%。
  • 精矿开工率处于历年较高水平，矿山利润仍较高。

• 海外锌精矿产量：

  • 2021年海外锌精矿产量预计同比增加50-55万吨。
  • 主要增量来自秘鲁、墨西哥、澳大利亚等地的矿山恢复及扩建项目。
  • 部分矿山因疫情或资源枯竭产量下降，但已逐步恢复。

• 锌精矿进口情况：

  • 2月进口26.94万吨，环比下降34.4%，同比下降9.38%。
  • 累计进口67.98万吨，同比减少1.88%。
  • 疫情对进口影响边际减弱，未来进口有望持稳。

三、锌锭产量情况

• 海外电解锌产量：

  • 2021年海外产量预计增加10-11万吨。
  • 主要增量来自秘鲁、澳大利亚、墨西哥等国的冶炼厂恢复及扩建项目。

• 国内锌锭产量：

  • 1-2月累计产量107.5万吨，同比增加2.8%。
  • 2月精炼锌产量47.12万吨，同比增加4.02%，环比减少13.06%。
  • 国内锌锭净进口8.64万吨，同比增长88.97%。

四、锌需求情况

• 海外需求：

  • 美国锌消费量约90万吨，处于消费曲线末端，消费弹性较低。
  • 疫情导致美国12月锌消费同比大幅下降，但随着疫苗推广和经济刺激，全年消费有望复苏。
  • 欧盟锌消费预计逐步恢复，制造业PMI持续回升。

• 国内需求：

  • 2月消费同比增加20%，3月迅速回升，库存去化明显。
  • 镀锌厂开工率回升，压铸合金及氧化锌开工率亦有显著增长。
  • 家电及汽车消费表现亮眼，但需警惕缺芯对车市的负面影响。

五、市场变化

• 价差变化：

  • 现货升水走低，上海物贸锌现货贴水走阔至65元/吨。
  • 进口亏损有所收窄，国内3-1价差结构走阔有限。

• 库存变化：

  • 国内上期所库存11.23万吨，去库837吨。
  • 保税区库存4.60万吨，去库600吨。
  • LME库存26.77万吨，去库2850吨。
  • 全球显性库存42.59万吨，去库约4287吨。

投资策略建议

• 短期建议：观望为主，因消费好转与供应制约并存，但价格走高对下游接受度构成压力。
• 中长期展望：矿端逐步恢复，加工费有望企稳，消费端持续回暖，锌市场整体具备一定支撑。

风险提示

• 疫情扰动
• 缺芯影响超预期
• 消费回归不及预期

研究员信息

• 黄舒婷：招商期货研究所有色金属研究员，证书编号T537228。
• 刘光智：招商期货研究所有色金属研究主管，证书编号Z0014969。

重要声明

本报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。招商期货对报告内容的准确性和完整性不作保证，投资者需审慎决策并自行承担风险。