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2024年锌市场分析与展望

核心观点

尽管原料供应紧张和政策调整，2024年锌市场呈现震荡上行态势，2025年供需边际改善，锌价预计将转入下行通道。

宏观面

• 美国：特朗普当选强化财政扩张，但关税和再通胀将干扰经济。美联储降息缓慢增加市场不确定。
• 欧洲：政策持续宽松，经济温和复苏压力大。
• 国内：积极财政与货币政策叠加，但外部摩擦与人民币贬值构成风险。

供应端

• 锌矿年供应低于预期，2025年增量预估59万吨，海外50万吨，国内9万吨。
• 精炼锌供应年增加45万吨，主要来自新建扩建产能，国内弹性更强，海外炼厂受原料短缺拖累。

需求端

• 汽车与家电消费保持高景气，新能源车拉动行业增长。
• 基建投资支撑终端需求，地产贡献有限。
• 全球需求分化：欧美复苏未达预期，贸易壁垒压制锌镀层出口。

价格与供需

• 全年沪锌运行区间22000-28000元/吨，伦锌2400-3400美元/吨。
• 月差保持Back结构，库存拐点提供跨期套利机会。

后市展望

• 2025年Q2原料改善驱动供应宽松，动态切换“多头”到“空头”操作。
• 风险点：超预期关税、政策效果延迟等。