> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 地缘紧张态势或将延续 ——宏观周报（4月6日-4月12日） ## 核心内容概览 本周宏观市场整体呈现地缘政治风险与经济基本面交织的格局。美伊在伊斯兰堡的高级别谈判虽为首次“面对面”会谈，但未能达成实质性协议，分歧主要集中在伊朗要求停火与资产解冻，而美方则坚持限制核能力与交出浓缩铀。中东地缘紧张态势或将延续，市场风险偏好承压。与此同时，国内政策层面加强了企业出海的统筹与风险管控，财政支出节奏前倾，流动性维持充裕，但部分行业仍面临需求疲软与成本高企的压力。 ## 主要观点 ### 地缘政治风险持续 - 美伊谈判未达预期，双方分歧难以弥合，中东局势仍存不确定性。 - 霍尔木兹海峡航运尚未恢复，地缘风险对国际油价形成压制。 - 以色列与黎巴嫩局势再度升级，影响谈判进程，市场风险偏好反复波动。 - 美国政府试图通过增加军事预算、削减非国防开支来应对局势，但谈判意愿显现，短期冲突升级风险有所降低。 ### 国内宏观经济表现 - **消费端**：居民出行半径收窄，乘用车销量大幅下降；电影票房下滑，显示消费需求疲弱。 - **外需端**：运价指数上行，港口吞吐量总体平稳，显示出口物流仍具韧性。 - **生产端**：黑色系商品生产回暖，但消费制造业开工率下降，化工行业高位回调，主要因原料成本高企及需求放缓。 - **物价表现**：CPI方面，猪肉、蔬菜价格下行，苹果价格上行；PPI方面，原油价格高位回落，但其他工业品价格有所回升。 ### 财政与货币政策 - 政府债券发行同比加快，财政支出空间充裕，支持新一轮货运枢纽建设。 - 中国人民银行开展3个月期8000亿元买断式逆回购，净回笼3000亿元，但流动性仍保持充裕。 - 主要货币市场利率小幅回落，国债收益率曲线趋平，显示市场对经济前景的预期趋于理性。 ## 关键信息汇总 ### 国内宏观 - **消费**： - 4月首周乘用车销量下降29.1%。 - 地铁客运量同比增长2.5%，国内航班执行量微增，国际航班增长3.3%。 - 电影日均票房收入下降7.1%。 - **外需**： - BDI指数4月均值2115.3，环比增长3.4%，同比增长54.9%。 - 中国出口集装箱运价指数均值1197.3，环比上升9.2%，同比增长7.6%。 - 港口货物吞吐量环比下降0.9%，集装箱吞吐量同比增长2.6%。 - **生产端**： - 钢材、焦炉、线材开工率回暖，但汽车胎开工率下降。 - 化工行业PTA、纯碱、ABS开工率下降，受原料成本高企影响。 - **物价**： - CPI：猪肉、蔬菜价格下行，苹果价格上行。 - PPI：原油价格回落，双焦价格回调至冲突前水平，铜、铝价格回升。 ### 海外宏观 - **美伊谈判**：谈判开始，但双方仍互有威胁，市场风险偏好修复但脆弱。 - **美国通胀**：3月CPI同比增3.3%，核心CPI增2.6%，能源商品贡献显著。 - **经济表现**：美国GDP增速下修至0.5%，非制造业PMI回落，显示经济疲软。 - **通胀预期**：4月消费者通胀预期上行，但短期持续性不强，美联储加息可能性较低。 ## 风险提示 - 政策落地不及预期的风险。 - 消费者信心恢复不及预期的风险。 ## 图表说明（关键指标） - 图1：地铁客运量（万人次）——显示居民出行小幅增长。 - 图2：国内航班执行航班数（架次）——国际航班增长显著。 - 图3：BDI及BDTI指数——运价指数上行，原油运输需求稳定。 - 图4：CCFI指数——出口集装箱运价持续回升。 - 图5：高炉开工率——钢铁行业生产回暖。 - 图6：PTA产量——化工行业高位回调。 - 图7：苹果期货价及果蔬现价——部分水果价格上行。 - 图8：布伦特与WTI原油期货结算价——油价回落，市场情绪降温。 - 图9：一般国债发行规模——财政节奏前倾。 - 图10：专项债发行规模——支持基建与货运枢纽建设。 - 图11：DR007与7天逆回购利率——流动性保持充裕。 - 图12：10年期国债收益率与DR007——收益率曲线趋平。 - 图13：全球经济数据回落——显示全球经济放缓。 - 图14：能源商品对CPI贡献显著——油价对通胀影响突出。 ## 分析师团队 - 张迪、詹璐、吕雷、于金潼、赵红蕾、铁伟奥：宏观经济分析师 - 研究助理：薄一程 ## 联系方式 中国银河证券股份有限公司研究院 地址： - 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 - 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 - 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 公司网址：[www.chinastock.com.cn](http://www.chinastock.com.cn) ## 总结 本周地缘政治风险仍是市场关注的焦点，美伊谈判未能达成突破，中东局势依旧紧张，影响国际油价与市场情绪。国内经济在政策支持下保持一定韧性，但消费疲软与外需波动仍是主要挑战。财政与货币政策维持宽松，流动性充裕，但部分行业面临成本高企与需求放缓的双重压力。整体来看，市场仍需关注地缘政治演变及经济基本面的边际变化。