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浙商《早8点》总结

核心内容概述

浙商《早8点》是一份综合性的投资研究报告，涵盖社服、非银、宏观、策略等多个领域，旨在为专业投资者提供市场分析、投资建议与风险提示。报告内容聚焦于2026年市场走势、重点公司推荐及行业趋势判断，强调在地缘政治、通胀变化、资产配置等多重因素影响下，把握结构性机会，优化投资策略。

主要观点与关键信息

1. 万辰集团（300972）推荐

• 领域：社服
• 核心观点：万辰集团作为量贩零食龙头，产业链议价能力强，净利率持续提升，2026年将迎来业绩释放大年。
• 驱动因素：门店数量、净利率、同店数据。
• 盈利预测：
  • 2026年：营收682.87亿元，净利润245亿元，PE 15.59倍；
  • 2027年：营收837.92亿元，净利润317.1亿元，PE 12.05倍；
  • 2028年：营收949.99亿元，净利润348.5亿元，PE 10.96倍。
• 催化剂：开店速度超预期、净利率提升超预期、少数股东权益收回。
• 风险因素：门店扩张不及预期、品类扩张不及预期、市场竞争加剧。

2. HashKey HLDGS（03887）点评

• 领域：非银
• 核心观点：HashKey作为亚洲持牌数字资产交易所龙头，具备承接合规增量资金的先发优势。
• 业绩表现：2025年报收入7.23亿港元，同比微增0.3%；净亏损10.84亿港元，同比收窄8.8%。
• 投资机会：
  • 2026-2028年营收预测：10.76亿港元 / 20.02亿港元 / 41.94亿港元；
  • 归母净利润预测：-8.48亿港元 / -5.09亿港元 / 3.71亿港元；
  • 给予12倍PS估值，对应市值240.2亿港元，股价7.75港元，维持“增持”评级。
• 催化剂：香港Web3政策推进、全球数字资产价格回升、全球流动性边际好转。
• 风险因素：政策推进不及预期、数字资产价格大幅下滑、监管趋严、技术安全风险等。

3. 宏观分析：地缘政治与黄金牛市

• 领域：宏观
• 核心观点：在全球地缘政治与产业格局剧变的“乱世”背景下，黄金作为“安全资产”可能迎来新一轮牛市。
• 市场看法：当前市场看空股票，但我们认为应看多。
• 驱动因素：地缘博弈、长期资金“类固收”底层资产不安全。
• 与市场差异：看好国企及“安全资产”，与传统理解存在偏差。
• 风险提示：地缘冲突升级、政策限制超预期、安全资产理解偏差。

4. 宏观分析：3月通胀数据

• 领域：宏观
• 核心观点：3月CPI弱于预期、PPI如期转正，2026年通胀弹性可能抬升，A股结构性走强，债市震荡。
• 市场看法：CPI高于预期，PPI符合预期。
• 驱动因素：
  • CPI受节后消费回落、食品服务价格走弱拖累；
  • PPI由国际大宗商品涨价、地缘军备推升原材料价格、国内新动能行业涨价带动。
• 风险提示：地缘冲突升级冲击大宗商品价格、多地流感扩散影响消费与工业行为。

5. 策略分析：红利风格轮动

• 领域：策略
• 核心观点：中期建议重点关注周期、稳定、金融三大红利资产，尤其是煤炭、银行、交运等一级行业，以及煤炭开采、国有银行等二级行业。
• 市场看法：红利风格友好度预计短暂下沉后企稳回升。
• 驱动因素：基于彭博一致预期数据，红利风格友好度将经历波动后提升。
• 与市场差异：从赔率、胜率、安全边际角度筛选红利资产，建议关注高股息率、高ROE、低波动率资产。
• 风险提示：模型主观性、一致预期数据突变。

6. A股策略：区间震荡与高抛低吸

• 领域：策略
• 核心观点：A股仍以区间震荡对待，建议在股指临近“上沿”时高抛，在“下沿”时低吸。
• 市场看法：本周反弹未改变“区间震荡”判断。
• 驱动因素：
  • 中东冲突难以弥合；
  • 4000点以上筹码堆积，难以快速突破；
  • 创业板指技术形态存在不确定性。
• 与市场差异：强调保持耐心、勤做差价，不盲目追高。
• 风险提示：国内经济修复不及预期、全球地缘政治不确定性。

总结

浙商《早8点》报告整体聚焦于2026年市场趋势与投资机会，提出以下关键建议：

• 关注万辰集团：作为零食行业龙头，2026年有望迎来业绩释放，建议重点关注其门店扩张、净利率提升及港股上市。
• 看好HashKey HLDGS：作为亚洲持牌数字资产交易所龙头，受益于政策推进与市场回暖，估值合理，维持“增持”评级。
• 把握黄金牛市机会：在地缘政治动荡背景下，黄金作为安全资产可能迎来新一轮上涨。
• 配置红利资产：建议中期关注周期、稳定、金融红利资产，尤其是煤炭、银行、交运等板块。
• A股操作策略：保持“区间震荡”思路，适时高抛低吸，避免盲目追高。

报告提醒投资者注意政策、市场及行业竞争等多重风险，并强调在投资决策中需独立评估，以完整报告为依据。