> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 液化石油气周报 20260412 总结 ## 核心观点 - **观点**：液化石油气（LPG）处于震荡上行阶段，后期价格中枢有望抬升。 - **合约**：PG2605 - **逻辑**：伊朗与美国地缘冲突升级，伊朗封锁霍尔木兹海峡导致中东LPG发运接近中断，若封锁持续，国内中东进口供应将大幅收紧，推动现货价格上涨。此外，南帕斯气田及拉斯坦努拉油气设施遇袭，中长期中东供应减量，将维持北亚地区丙烷供需偏紧格局。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |--------------|--------------|--------------------|----------|--------------------------------------------------------------------------|------------------|------|-------------|----------|--------------| | 上游炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 建议买入PG2605行权价格为6000的看跌期权 | PG2605-P-6000 | 买入 | 100 | 193 | | | 进口贸易商 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 建议买入PG2605行权价格为6000的看跌期权 | PG2605-P-6000 | 买入 | 100 | 193 | | | 下游三级站 | 采购管理 | 担心价格上涨 | 空 | 建议市价做多PG2605合约进行套期保值 | PG2605 | 买入 | 100 | 6990 | | ## 关键数据回顾 ### 过去数据 - **12月30日**：沙特阿美公司1月CP公布，丙烷为525美元/吨，丁烷为520美元/吨，均高于预期。 - **1月29日**：沙特阿美公司2月CP公布，丙烷为545美元/吨，丁烷为540美元/吨，较上月上调。 - **2月27日**：沙特阿美公司3月CP公布，丙烷和丁烷价格与2月持平。 ### 未来数据 - **3月31日**：沙特阿美公司将公布4月合同货CP价格。 ## 市场动态与新闻 1. **中东运输停滞**：尽管美国与伊朗达成临时停火协议，但LPG船仍未能通过霍尔木兹海峡。 2. **中东供应紧张**：自2月冲突以来，已有8艘LPG船通过霍尔木兹海峡，但仍有大量船只滞留。 3. **巴拿马运河通行权拍卖价格上涨**：南线通行权拍卖价格达91.8万美元，北线为101.2万美元。 4. **丙烷采购活跃**：5月到货的丙烷23,000吨货买兴坚挺，贴水水平较高。 5. **丁烷采购困难**：E1等公司取消丁烷招标，市场反应冷淡。 6. **国内丙烷交易活跃**：某中国石化企业出售丙烷46,000吨货，价格基于远东指数加贴水。 7. **华东PDH装置重启**：二期装置（丙烯年产量45万吨）计划4月末重启。 8. **LPG船动态**：装载特殊产地丙烷/丁烷的“GLOBALVIVIAN”通过霍尔木兹海峡，驶往中国，目的地尚不确定。 ## 国内市场分析 ### 国内装置检修计划 | 装置类型 | 公司名称 | 所在地 | 检修装置 | 损失量(吨/天) | 起始时间 | 结束时间 | 状态 | |----------|----------------|--------|----------------------|----------------|------------------|------------------|--------| | 炼厂 | 广州联油 | 广东 | 芳构化 | 200 | 2024-1-26 | 待定 | 检修中 | | 炼厂 | 盘锦浩业 | 辽宁 | 催化装置 | 400 | 2024-4-5 | 待定 | 检修中 | | 炼厂 | 日照（中海外） | 山东 | 全厂检修 | 300 | 2025-1-3 | 待定 | 检修中 | | 炼厂 | 中海油高栏 | 广东 | 全厂检修 | 850 | 2025-6-18 | 待定 | 检修中 | | 炼厂 | 大连石化 | 东北 | 全厂 | 1800 | 2025年6月底 | - | 检修中 | | 炼厂 | 鑫泰石化 | 山东 | 催化装置 | 450 | 2025-10-30 | 待定 | 检修中 | | 炼厂 | 神驰化工 | 山东 | 全厂检修 | 200 | 2025年12月底 | 2025年2月底 | 检修中 | | 炼厂 | 古雷石化 | 福建 | 全厂 | 500 | 2026-3-1 | 2026年4月底 | 检修中 | | 炼厂 | 东辰石化 | 山东 | 全厂 | 150 | 2026-3-3 | 2026/5/3 | 检修中 | | 炼厂 | 福建盛桐 | 福建 | 全场 | 120 | 2026-3-10 | 2026年5月初 | 检修中 | | 炼厂 | 石家庄炼化 | 河北 | 全厂 | 870 | 2026-3-15 | 2026-5-15 | 检修中 | | 炼厂 | 中捷石化 | 河北 | 全厂 | 400 | 2026-3-20 | 2026-5-20 | 检修中 | | 炼厂 | 塔河炼化 | 新疆 | 2#常减压 | 150 | 2026年3月中旬 | 2026年5月中旬 | 检修中 | | 炼厂 | 青岛丽东 | 青岛 | 全厂 | 100 | 2026-3-31 | 2026年5月上旬 | 检修中 | | 炼厂 | 尚能石化 | 山东 | 全厂 | 120 | 2026-2-5 | 2026-3-5 | 检修完毕 | | 炼厂 | 内蒙神华 | 内蒙 | 全厂 | 500 | 2026-2-1 | 2026年3月上旬 | 检修完毕 | ### 周度边际供需平衡 | 项目 | 国产供应 | 进口量 | 供应合计 | MTBE(地炼) | 烷基化 | PDH | 化工需求合计 | |------|----------|--------|----------|------------|--------|-----|----------------| | 周度 | 50.56万吨 | 41.7万吨 | 92.3万吨 | 21.29万吨 | 12.01万吨 | 33.49万吨 | 66.8万吨 | ### 炼厂及码头库存 - **炼厂库存**：华东、山东、华南地区库存率均未去库，山东库存率环比提升2个百分点至21%，华南库存率回升5个百分点至39%。 - **港口库存**：尽管下游需求走弱，港口库存环比小幅下滑，主要得益于到港量减少。 ### 现货价格及区域间价差 - **现货价格**：本周国内现货价格均出现高位回落，国产气价格向进口成本回归，进口利润走弱。 - **区域价差**：不同区域间价差波动较大，主要与供需和运输成本有关。 ## 基差与盘面价差 - **PG05合约价格**：高位回落，但内外价差和相对于现货估值均处于历史同期低位。 - **基差与价差**：PG05-PG06、PG06-PG07等价差数据提供市场供需参考。 ## 美国市场分析 ### 北美丙烷及丙烯供应 | 项目 | 当周 | 上周 | 环比变化 | 同比变化 | 相对五年均值变化 | |------|------|------|----------|----------|------------------| | 产量 | 3038千桶/天 | 2987千桶/天 | +51 | +286 | +523 | | 进口 | 119千桶/天 | 117千桶/天 | +2 | +4 | -6 | | 出口 | 1711千桶/天 | 1899千桶/天 | -188 | -28 | +432 | | 库存 | 77596千桶 | 77026千桶 | +570 | +31945 | +32173 | ### 美国PDH利润与工业需求 - **PDH利润**：美国PDH利润维持高位，显示对丙烷的需求旺盛。 - **工业消费**：丙烷与丙烯工业消费环比上升，显示市场需求强劲。 ## 进口与运输分析 - **中国LPG进口**：本周实际到港41.7万吨，环比减少15万吨，主要来自山东。 - **下周到港预测**：预计到港量将下滑至35万吨左右，以华南地区为主。 - **巴拿马运河**：通行权拍卖价格高企，影响LPG运输成本，进一步推高价格。 ## 总结 - **供应紧张**：中东供应持续中断，叠加国内炼厂检修，丙烷价格维持高位震荡。 - **需求支撑**：国内化工需求偏强，尤其是PDH装置重启和开工率上升，支撑价格。 - **操作建议**：上游炼厂和进口贸易商建议买入看跌期权以对冲价格下跌风险，下游三级站建议做多PG2605合约以对冲价格上涨风险。 - **关注点**：霍尔木兹海峡封锁的影响将逐步显现，关注后续进口计划及价格变动。