20231219-东海证券-2024年宏观经济展望_行稳致远_创新突围_62页_3mb

2024年东海证券研究报告要点分析

一、中国经济现状

1. 经济增速与结构

   • GDP占比：2022年中国GDP占美国比重降至70%，2023年若维持5%增速，预计2024年占比可能降低，外需复苏不确定性增强。
   • 实际利率：中国实际利率（2023年11月3.2%）显著高于历史均值且远超发达国家（如德国、日本等），或抑制投资回报。
   • 消费修复：疫后消费逐步复苏，但居民储蓄意愿较强，信心不足限制消费潜力；新能源汽车与电子产品等“新三样”增长强劲。

2. 房地产下行压力

   • 销售与投资疲软，库存去化周期长，保交楼压力犹存。
   • 加息滞后预测被削弱，政策支持下房企融资边际改善。

3. 制造业支撑

   • 科技创新：高技术制造业投资增速较高，战略性新兴产业（生物制造、商业航天等）成为重点。
   • 补库周期：工业产成品库存同比增速显示补库拐点，制造业投资或受益。

二、政策方向与目标

15%· 稳增长与结构转型

• 货币政策：灵活精准，关注物价回升，实际利率过高背景下降息可能超预期。
• 财政政策：地方债务杠杆率受限，专项债增量或平稳，政策性金融工具助力基建投资。

2. 科技创新驱动
   • 以颠覆性技术催生新产业，发展新质生产力，推动制造业高附加值转型。
   • 房地产政策：放宽融资需求，推进三大工程（城中村改造等）稳市场。

三、风险与机会

1. 不确定因素

   • 俄乌冲突、地缘摩擦及金融事件可能导致全球流动性收紧或供应链扰动。
   • 地方政府债务化解与房企信用风险需持续关注。

2. 核心机会

   • 新质生产力：航空航天、量子计算等未来产业投资前景广阔。
   • 人民币资产性价比提升，美元减配机会显现。

四、摘要结束

本报告综合评估了中国经济潜在增速、房地产修复难度、制造业景气度及内外政策环境，认为需在稳增长框架下推动结构转型，关注科技创新与流动性政策动向。