宏观经济8月报：数据回落，增速有压力-20170901-东海证券-35页-1mb

2017年8月宏观经济报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2017年8月中国宏观经济运行情况，分析了经济增长、通货膨胀、资金面、货币政策及外部环境等关键领域。报告指出，经济增速面临一定压力，但部分行业仍保持良好增长态势，同时面临国际局势和国内政策调整带来的多重挑战。

主要观点与关键信息

1. 环保督查持续推进

• 环保政策加强：中央环保督察实现对31个省份的全覆盖，重点督查工业源和非工业源，涉及企业数量庞大。
• 政策影响：环保督查有助于改善环境质量、促进落后产能淘汰，但可能提高产品价格和出口成本，对经济增速产生一定影响。
• 政策立场：环保部明确反对“一刀切”，强调依法监管和公开透明。

2. 经济数据表现

• PMI数据：制造业PMI反弹至51.7，接近年内次高；非制造业PMI降至15个月最低53.4，显示经济扩张放缓。
• 工业增长：7月工业增加值同比实际增长6.4%，低于预期，但销售率提高至97.9%。
• 固定资产投资：1-7月全国固定资产投资同比8.3%，制造业投资增速回落，民间投资增速也有所放缓。
• 消费市场：社会消费品零售总额同比10.4%，增速回落，但部分行业如餐饮保持稳定增长。
• 进出口：7月进出口增速超预期回落，出口增长7.2%，进口增长11%。贸易顺差收窄，与美国贸易保护政策及人民币升值有关。

3. 货币与金融环境

• M2增速历史新低：7月末M2同比增长9.2%，创历史新低，预计未来仍将保持低位。
• 社会融资规模：7月社融增量12200亿元，高于预期，但增速放缓，反映金融去杠杆的持续推进。
• 贷款情况：7月新增人民币贷款8255亿元，高于预期但低于前值，外币贷款增长7.4%。
• 利率与市场：银行间利率有所上升，理财产品收益率提高，民间借贷利率也有所上升。

4. 通货膨胀与价格走势

• CPI增速不及预期：7月CPI同比上涨1.4%，环比上涨0.1%。食品价格下降影响CPI，非食品价格则小幅上升。
• PPI保持稳定：7月PPI同比上涨5.5%，涨幅连续三个月相同。主要行业价格波动较大，部分行业如煤炭、钢铁价格回落，而部分如化工、有色金属价格上升。

5. 国际局势与政策影响

• 美国对华调查：美国启动301条款调查，针对中国技术转让、知识产权等政策，可能对出口造成负面影响。
• 反倾销调查：商务部对美、欧、新进口橡胶产品启动反倾销调查，预计对相关行业产生影响。
• 朝鲜局势：朝鲜导弹试射引发地缘政治紧张，中美俄等多方采取强硬立场，局势持续升级。
• 特朗普政策：特朗普签署制裁俄、伊、朝法案，同时强调边境墙建设，影响市场预期。

结构分析

1. 最新资讯

• 环保督查：加强工业和非工业源监管，覆盖全国31省，已有上万人被问责。
• 地方政府专项债：财政部试点项目收益专项债，有助于规范地方债务管理。
• 央企改革：加快整合重组和混改，部分央企并入或合并，推动国企改革。
• 央行政策：将一年以内同业存单纳入MPA考核，强化监管。
• 国际动态：美国启动对华调查，朝鲜导弹试射，印度撤军，地缘政治紧张。

2. 基本面分析

• 经济增长：PMI显示制造业扩张，非制造业收缩，经济增速小幅回落。
• 工业表现：工业增加值增速放缓，但部分行业如装备制造、电子设备保持增长。
• 固定资产投资：整体增速回落，制造业投资下滑，民间投资也有所减缓。
• 消费市场：社会消费品零售总额增速回落，但部分领域如餐饮保持增长。
• 外向型经济：出口增速下滑，进口增长放缓，贸易顺差收窄。

3. 资金面情况

• 货币供应：M2增速创历史新低，M1增速回升，M0增长稳定。
• 存款变化：居民和企业存款减少，财政性存款增加，外币存款增长。
• 贷款增长：新增贷款高于预期，但低于前值，中长期贷款占比上升。
• 社会融资：社融规模增长，但增速放缓，反映金融去杠杆影响。

4. 货币政策与监管

• 利率水平：银行间市场利率上升，国债收益率提高，理财产品收益率上升。
• 监管措施：央行强化对金融机构的监管，推动市场化债转股。

总结

2017年8月，中国经济面临增速放缓的压力，环保督查、金融去杠杆、贸易摩擦及地缘政治紧张等因素交织影响。制造业PMI反弹，非制造业PMI创15个月最低，显示经济结构分化。固定资产投资和消费增速回落，出口受贸易政策影响显著。货币供应量M2增速历史新低，社融规模增长放缓，反映经济融资环境趋紧。同时，国际局势复杂，美国启动对华调查，朝鲜地缘冲突升温，增加外部不确定性。整体来看，经济面临结构调整与外部环境变化的双重挑战。