20171026-中国银河国际证券-广深铁路股份-00525.HK-股价己大致反映17年盈利疲弱的因素；基于铁路改革红利_上调评级至买入_7页_1mb

广深铁路股份 [525.HK] 总结

核心内容

广深铁路股份有限公司（525.HK）在2017年第三季度公布了业绩，整体表现大致符合市场预期。公司首九个月的总收入同比增长4.0%，但净利润同比下降18.4%，较上半年的25.4%跌幅有所收窄。尽管如此，公司仍面临人工成本上涨、翻新动车组产生的额外成本等盈利压力。

主要观点

• 盈利表现：2017年首九个月收入增长4.0%，净利润下降18.4%，经营利润率下降2.4个百分点至8.8%，净利润率下降1.8个百分点至6.7%。
• 市场预期与改革信号：市场对铁路改革的预期推动了公司股价自7月以来上涨15%。中国铁路总公司（CRC）自8月起推进业务改革，将分为三个阶段进行，广深铁路作为仅有的两家上市铁路运营商之一，将成为改革的主要受益者。
• 评级与目标价：基于铁路改革的积极信号及公司潜在的股本回报率（ROE）提升空间，公司评级从“持有”上调至“买入”，目标价从3.90港元上调至5.40港元，基于1.2倍的2018年目标市净率（PBR）。

关键信息

业绩概览

• 收入：2017年首九个月收入增长4.0%，第三季度同比增长3.7%。
• 净利润：首九个月净利润同比下降18.4%，第三季度同比下降18.7%。
• 收入构成：客运和货运量增长符合预期，但长途列车客运量下降影响整体表现。
• 货运增长：货运业务收入同比增长8.2%。

财务指标

市场表现

• 股价：2017年10月25日收盘价为4.48港元。
• 市值：约49.03亿美元（H股8.21亿美元）。
• 流通股数：14.31亿股。
• 市盈率（PER）：2017年为24.8倍，2018年预计为20.8倍。
• 市净率（PBR）：2017年和2018年分别为1.0倍和0.9倍。

改革预期

• 铁路改革：CRC已开始推进业务改革，分为三个阶段，广深铁路处于第二阶段。
• 改革影响：预计改革将提升公司ROE，从当前约4%提高至8%以上。
• 运费上涨：未来几季乘客运费可能上涨，有助于改善盈利能力。

财务结构

• 资产负债表：公司资产总额在2017年预计为32.87亿港元，负债总额为4.84亿港元。
• 现金及流动资产：2017年现金为1,468百万港元，流动资产总额为5,495百万港元。
• 资本支出：2017年预计为2,300百万港元，2018年预计为1,600百万港元。

总结

广深铁路在2017年第三季度的业绩表现总体符合市场预期，尽管面临成本压力，但其作为铁路改革的受益者，未来盈利能力有望提升。基于改革带来的预期和ROE的上升潜力，公司评级上调至“买入”，目标价上调至5.40港元，反映出市场对其未来增长的信心。