20171026-联讯证券-广深铁路-601333.SH-_联讯交运公司点评_广深铁路_成本增速高于收入_静待混改利好_6页_763kb

广深铁路(601333.SH) 总结

核心内容

广深铁路（601333.SH）是一家中国铁路运输企业，主要经营广州至深圳之间的铁路运输业务，同时涉及货运和路网清算业务。公司作为铁路客运唯一的上市平台，具有较高的市场化程度。2017年前三季度，公司实现营业收入131.68亿元，同比增长3.96%，但归属于上市公司股东的净利润同比下降18.45%，主要受成本增速高于收入增速的影响。公司同时关注铁路混改带来的潜在利好，并在财务预测中体现出未来几年的盈利预期。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度同比增长3.96%，预计2017~2019年营业收入分别为183.43亿元、194.44亿元、206.10亿元。
• 净利润：2017年前三季度同比下降18.45%，预计2017~2019年归母净利润分别为8.59亿元、11.74亿元、12.49亿元。
• 毛利率：2017年前三季度毛利率为8.92%，同比下降2.66个百分点，成本增速超过营收增速是主要原因。

客运与货运情况

• 客运：2017年上半年客运量为4208万人，同比减少1.57%。增开广州至潮汕动车组带动客流量增长，同时高铁分流导致长途客运量减少。
• 货运：受供给侧改革影响，铁矿石及煤炭运输量回暖，带动货运收入增长。上半年货运收入同比增长13.4%。
• 路网清算：上半年路网清算收入同比增长2.7%，但路网清算收入同比减少3.4%，主要因其他铁路局减少长途车开行。

混改与市场前景

• 混改窗口期：铁路局改革已于9月初启动，广深铁路作为客运唯一上市平台，可能最先受益于铁路市场化定价机制的提价。
• 土地资源：公司拥有超过一千万平方米的铁路沿线土地使用权，未来可能通过土地综合开发提升资产收益。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 股票投资评级：买入，基于对公司未来受益铁路混改及市场化的预期。
• 投资建议：预计公司股价在12个月内相对沪深300指数涨幅大于10%，维持“买入”评级。

风险提示

• 客流量下降
• 混改进展不及预期

其他信息

• 分析师：牛永涛（联讯证券交运及设备行业研究组长、首席分析师）
• 研究助理：陈梦洁
• 联系方式：
  • 牛永涛：电话13810660508，邮箱niuyongtao@lxsec.com
  • 陈梦洁：电话18701150220，邮箱chenmengjie@lxsec.com
• 投资评级说明：
  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

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