20180102-中国银河国际证券-广深铁路股份-00525.HK-随铁路改革乘势而上；受惠于运费上升和物业开发_7页_1mb

报告摘要

广深铁路股份有限公司（525.HK）是铁路业务改革的主要受益者，特别是在土地资源开发和乘客运费上涨方面。公司股价在2017年底出现反弹，市场预期铁路改革将在2018年提速。公司预计在2018年将实现显著盈利增长，主要得益于土地出售收益和乘客收益率的温和上升。

盈利预测：
- 2017年，广深铁路的铁路业务盈利同比下降5.9%，但整体盈利因土地出售收益而有所改善。
- 2018年，公司预计铁路业务盈利将同比增长19.0%，而总盈利预计将增长72.1%。
- 公司维持买入评级，并将目标价从5.40港元上调至6.40港元，潜在上升空间为21.9%。
乘客运费上涨：
- 铁路乘客运费远低于其他运输方式，市场预期将有所上涨。
- 2018年，公司预计高速和长途列车服务的乘客运费将上调4-5%。
- 乘客收益率每增加5个百分点，2018年核心盈利预测将上升7-13%。
土地资源开发：
- 公司计划出售广州的一块地皮，该地块的出售收益将相当于2016年净利润的50%。
- 公司拥有1300万平方米土地，历史成本约每平方米130元人民币，市场价值至少每平方米1万元人民币。
- 土地资源开发将释放隐藏价值，公司预计未来几年会有更多类似交易。

财务数据：
- 2017年和2018年预计收入分别增长4.0%和7.1%。
- 2017年核心盈利同比下滑5.9%，2018年预计同比增长19.0%。
- 2018年净利润率预计达到9.7%。
- 公司的每股盈利（EPS）预计从0.15增长至0.26。
估值方法：
- 采用分额加总估值法（SOTP）计算目标价，土地储备价值释放带来每股约2.2港元的价值。
- 2018年公平价值估算为6.40港元，潜在上涨空间21.9%。
股价表现：
- 2017年12月29日收盘价为5.25港元。
- 52周交易区间为3.72-5.31港元。
- 三个月日均成交量为300万美元。
公司结构：
- 广州铁路(集团)公司是主要股东，持股37.1%。
- 公司资产负债表显示，截至2018年，总资产预计达到34.335亿人民币，股东权益预计为29.536亿人民币。
现金流：
- 2018年预计经营现金流为3,339百万人民币，自由现金流（FCF）为2,322百万人民币。
- 投资现金流预计为-1,017百万人民币，融资现金流预计为-533百万人民币。