20171026-招商证券-广深铁路-601333.SH-经营面临压力_改革势在必行_4页_912kb

报告摘要

广深铁路（601333.SH）总结

核心内容

广深铁路（601333.SH）于2017年10月26日发布了一份分析报告，对公司的经营状况、财务表现及投资前景进行了评估。当前股价为4.8元，目标估值未明确（N.A）。报告维持“审慎推荐-A”评级，认为公司存在一定的投资价值，但需关注铁路改革的推进情况。

主要观点

1. 营收与利润表现

2017年前三季度：公司实现营收131.68亿元（+3.96%），归母净利8.88亿元（-18.45%），基本EPS 0.125元（-18.83%），加权ROE 3.14%（-0.79pct）。
2017年第三季度：营收47.56亿元（+3.7%），营业成本41.76亿元（+5.1%），毛利5.8亿元（-5.5%），毛利率12.2%（-1.2pct）。
利润跌幅收窄：三季度归母净利同比跌幅收窄至6.53%，较二季度显著改善。

2. 经营压力与改革预期

客运收入低速增长：受高铁分流及长途车减少影响，旅客发送量下降，导致客运收入增长乏力。但自2017年4月21日起，广州东至潮汕跨线动车组票价上调，对收入起到一定改善作用。
货运持续改善：随着供给侧结构性改革、经济向好及公司营销力度加大，货运收入和运输量止跌回升，尤其是大宗货物如铁矿石、煤炭。
成本压力：人工成本及固定资产折旧增长较快，成本增速高于收入增速，影响了整体盈利水平。

3. 改革方向

普客提价：提高普速客运票价，有助于改善收入结构。
土地资产变现：通过土地资产的盘活，增加非运营收入来源。
市场化程度提升：提升经营效率和盈利能力，是公司未来发展的关键。

4. 财务预测

2017-2019年EPS预测：0.16元、0.17元、0.18元。
PE估值：当前PE为29.1X，预计未来三年PE分别为29.1X、27.8X、26.1X。
PB估值：当前PB为1.2X，预计未来三年PB分别为1.2X、1.2X、1.1X。

关键信息

财务数据

总股本：708,354万股
已上市流通股：565,224万股
总市值：340亿元
流通市值：271亿元
每股净资产（MRQ）：4.0元
ROE（TTM）：3.4%
资产负债率：12.7%

股东信息

主要股东：广州铁路（集团）公司
持股比例：37.12%

财务比率

毛利率：12.2%
净利率：8%
ROE：3.14%
资产负债率：15.0%
PE：29.1X
PB：1.2X

风险提示

铁路改革不达预期：改革进程缓慢或效果不佳可能影响公司盈利能力。

投资评级定义

短期评级：审慎推荐-A，表示公司股价涨幅预计在5%-20%之间。
长期评级：A，表示公司长期竞争力高于行业平均水平。
行业投资评级：推荐，表示行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

总结

广深铁路在2017年面临一定的经营压力，主要来自客运量下降和成本上升。然而，随着货运收入的改善及铁路改革的推进，公司盈利前景有所好转。分析师认为，公司具备一定的投资价值，但需关注改革预期是否兑现。财务预测显示，公司未来三年的EPS将稳步增长，PE估值相对较高，但随着盈利改善，估值有望逐步下降。整体来看，公司短期维持“审慎推荐-A”评级，长期竞争力高于行业平均水平。

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