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光威复材2021年一季度业绩总结

核心内容概述

光威复材2021年第一季度实现营业收入6.25亿元，同比增长28.1%；归母净利润2.18亿元，同比增长27.3%。公司业绩表现符合预期，且下游订单饱满，预收及合同负债总额大幅增长，显示市场需求强劲。此外，碳纤维价格上涨对毛利率提升起到关键作用，公司盈利能力增强。分析师维持“买入”投资评级。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2021年一季度实现6.25亿元，同比增长28.1%。
• 归母净利润：2.18亿元，同比增长27.3%。
• 毛利率提升：一季度毛利率由42.4%提升至54.6%，主要受益于碳纤维价格上涨。

分板块表现

• 碳纤维板块：销售收入3.6亿元，同比增长23.5%。
• 通用新材料板块：受益于风电预浸料业务，销售收入1.1亿元，同比增长197.9%。
• 能源新材料板块：受市场供应紧张影响，销售收入1.4亿元，同比下降10.2%。
• 复合材料与精密机械板块：因去年同期基数较低，收入增长显著，分别同比增长229.8%和1173.4%。

订单情况

• 预收及合同负债：一季度总额达3741万元，较2020年一季度增长195.0%，较2020年四季度增长15.0%。
• 订单饱满：反映下游需求旺盛，市场前景良好。

募投项目进展

• 项目结项：2021年3月30日，“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化”项目结项。
• 产能释放：项目投产后第一年产能将实现30%，预计2021年可新增约6吨高强高模量碳纤维QM4035/QM4050（M40J级/M55J级）。
• 未来产能：完全达产后可年产20吨高强高模型碳纤维，有助于公司向高端应用领域拓展。

原材料价格影响

• 丙烯腈价格波动：2020年Q4丙烯腈均价达10842元/吨，2021年一季度价格回落至14400元/吨，环比下降7.6%。
• 碳纤维价格：2021年2月中旬碳纤维T700均价上涨17.2%，达到205元/千克。
• 毛利率提升：碳纤维价格上涨幅度远高于丙烯腈，带动公司一季度毛利率提升至54.6%。

投资建议

盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：预计分别为8.53亿元、10.61亿元、13.51亿元，同比增速分别为32.9%、24.4%、27.4%。
• PE估值：对应PE分别为40.58倍、32.61倍、25.60倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

投资评级

• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长、订单饱满及毛利率提升的综合表现。

风险提示

• 风电碳梁业务拓展不及预期
• 军品业务订单波动风险
• 新增项目进展及产能释放不及预期
• 民品需求降低、市场竞争加剧

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

财务比率

估值与市场表现

• 公司股价：2021年4月20日收盘价为67.77元。
• 股价波动：近12个月最高价为105.00元，最低价为51.17元。
• 总市值：346亿元，流通市值345亿元，流通股比例为99.62%。

结论

光威复材在2021年一季度业绩表现良好，订单充足，毛利率提升显著，受益于碳纤维价格上涨。募投项目投产将带来新增产能，进一步提升公司市场竞争力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司盈利能力将持续增强，估值逐步下降，反映市场对公司成长性的认可。