20260430-中信证券-一图看懂_2026年4月PMI点评_制造业维持扩张_非制造业边际放缓_4页_1mb

2026年4月PMI总结：制造业维持扩张，非制造业边际放缓

核心内容

2026年4月，中国制造业PMI为50.3%，较前值50.4%小幅下降0.1个百分点，但仍处于扩张区间。非制造业PMI为49.4%，较前值50.1%下降0.7个百分点，已降至荣枯线下方。综合PMI为50.1%，较前值50.5%下降0.4个百分点，整体仍维持扩张态势，但增速有所放缓。

主要观点

正面因素

• 制造业PMI保持扩张：生产、新出口订单、进口、从业人员等分项均有所提升。
• 新订单指数仍处荣枯线上方：显示制造业需求依然强劲。
• 原材料价格小幅回落，库存有所回补：有助于缓解企业成本压力。

负面因素

• 出厂价格分项下滑：显示产品价格压力有所缓解，但可能影响企业利润。
• 产成品库存小幅上升：表明企业对未来需求存在不确定性。
• 综合PMI及服务业、建筑业PMI均回落：反映非制造业整体景气度下降。

关键信息

制造业分析

• 外需改善：欧元区、英国及日本等国家和地区制造业景气度提升，带动新出口订单大幅回升至扩张区间。
• 行业分化：铁路船舶航空航天、计算机通信电子设备等行业需求释放较快；而石油化工产品需求受价格上涨影响偏弱。
• 原材料价格高位波动：原材料购进价格指数和出厂价格指数维持在近年高位，产成品库存有所增加。

非制造业分析

• 地产销售“小阳春”降温：建筑业PMI再度回落，显示房地产市场热度减弱。
• 服务业回落至收缩区间：批发、零售、居民服务等行业市场活跃度偏弱。
• 非制造业整体走弱：受地产和服务业拖累，4月非制造业PMI降至荣枯线下方。

综合分析

• 外需回暖支撑制造业扩张：制造业PMI近一年来首次连续两月处于扩张区间。
• 内需修复仍存波折：新订单指数边际回落，非制造业景气度走弱。
• 政策支持预期增强：设备更新资金已下达超90%，新型政策性金融工具加快投放，地方债项目建设比重提高，财政发力有望通过实物工作量转化支持国内产需。
• 成本压力与利润承压：原材料购进价格与出厂价格剪刀差进一步走阔，显示上游成本上涨向下游传导受阻。
• 外需可持续性存疑：在通胀预期与高利率背景下，外需修复的可持续性仍需观察。
• 不确定性交织：内外部环境不确定性增加，国内PMI的修复进程仍需进一步观察。

数据速递（2026年4月）

数据来源

• 数据来源：Wind
• 联系人：钱之凌，电话：010-60834664，邮箱：qianzhiling@citics.com

重要声明

本公众订阅号（微信号：【citicsficc】）为中信证券固定收益部研究组建立并维护的唯一官方订阅号。本订阅号所推送的信息不属于证券研究报告范畴，不构成投资建议。仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》的中国境内的专业机构投资者。