20220316-国海证券-拓普集团-601689.SH-事件点评_受益特斯拉生产制造革命_零部件中的新势力_5页_646kb

拓普集团（601689）事件点评总结

核心内容

拓普集团作为特斯拉核心供应商，受益于特斯拉生产制造革命带来的行业增长，2021年实现营业收入114.38亿元，同比增长75.68%，归母净利润10.45亿元，同比增长66.39%。2022年1至2月公司营收约25.30亿元，同比增长60%，归母净利润约2.50亿元，同比增长64%。公司业绩表现强劲，投资评级为“买入”。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 2021年全年业绩超预期，Q4营收和净利润均同比增长，尽管有商誉减值影响，但整体仍符合预期。
• 2022年1至2月业绩继续高增长，显示公司对特斯拉的依赖度高，且受益于特斯拉销量的快速增长。

2. 特斯拉是核心驱动力

• 特斯拉2021年全球交付量达93.6万辆，同比增长87%，2022年1至2月国产销量增长244%，推动拓普集团业绩增长。
• 公司预计2022年特斯拉全球销量将达170万辆，其中国产销量80万辆，为公司提供稳定增长动力。

3. 客户结构多元化

• 除特斯拉外，公司还与吉利、通用等传统车企合作，并积极拓展新势力客户，如蔚来、理想、小鹏、Rivian、Lucid等。
• 配套Rivian的单车价值量高达11,000元，显示公司在高端市场具备竞争力。

4. 技术布局全面

• 公司全面布局一体化压铸、线控制动、空气悬架、电动调节方向盘、电动车门、滑动底盘等新技术领域。
• 7200T一体化压铸后舱已量产，配套高合汽车；空气悬架计划2022年6月投产，年产能达200万只；新一代智能刹车系统IBS-PRO预计量产，满足50万辆车的配套需求。

5. 成长潜力大

• 公司预计2021-2023年主营业务收入分别为114亿元、173亿元、221亿元，年复合增长率显著。
• 归母净利润预计为10.5亿元、16.9亿元、21.9亿元，增速稳定，盈利能力和成长性突出。

关键信息

财务指标预测

投资评级

• 投资评级：买入
• 评级标准：相对沪深300指数涨幅 20%以上

风险提示

• 原材料价格持续上涨
• 国际海运价格持续上涨
• 新能源汽车销量增长不及预期
• 新客户拓展不及预期
• 新业务发展不及预期

投资者适当性声明

• 本报告风险等级为 R3，仅限符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用。
• 投资者应谨慎决策，不应将本报告作为唯一参考依据。

研究团队介绍

• 刘虹辰：国海证券汽车行业首席分析师，北京理工大学硕士，5年证券从业经验，曾为新财富、水晶球等团队核心成员。
• 王绿：中国人民大学管理学硕士，新加坡管理大学财务分析硕士，吉林大学汽车设计学士，有3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验，现主要覆盖整车及特斯拉产业链。

分析师承诺

• 刘虹辰承诺本报告清晰准确地反映了其研究观点，不因报告内容收取任何形式的补偿。

免责声明

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