20230330-西部证券-拓普集团-601689.SH-跟踪点评_中国零部件成长为国际Tier1_3页_511kb
报告摘要
拓普集团（601689.SH）总结：中国零部件成长为国际Tier1
核心内容
拓普集团作为特斯拉的核心供应商，正经历快速成长，逐步从中国本土零部件企业转型为国际Tier1供应商。公司通过平台化战略和产能前瞻布局，持续拓展在新能源汽车领域的市场份额，并受益于特斯拉在全球范围内的供应链变革。
主要观点
- 特斯拉产品周期开启：特斯拉下一代车型预计2024年内在上海及海外工厂量产，将推动公司业绩增长。
- 销量增长显著：2023年3月特斯拉销量超预期，上海工厂加速生产，公司作为核心供应商将直接受益。
- 墨西哥工厂布局：公司于2022年9月在墨西哥建厂，未来有望配套特斯拉Cybertruck等车型，开启北美市场国产替代。
- 平台化战略驱动增长：公司积极布局热管理、线控底盘、空气悬架、滑板底盘等新技术领域，推动二次成长曲线。
- 与头部客户合作紧密：公司与特斯拉、蔚来、小鹏、理想等主机厂合作，单车价值量可超过3万元。
- 财务表现强劲：2022年-2024年公司预计实现归母净利润17.2/25.7/35亿元，年均增速分别为69% / 50% / 36%。
关键信息
财务数据预测（单位：百万元）
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 6,511 | 11,463 | 16,279 | 22,895 | 31,592 |
| 归母净利润 | 628 | 1,017 | 1,719 | 2,569 | 3,502 |
| 每股收益(EPS) | 0.57 | 0.92 | 1.56 | 2.33 | 3.18 |
| 市盈率(P/E) | 115.1 | 71.1 | 42.1 | 28.1 | 20.6 |
| 市净率(P/B) | 8.9 | 6.8 | 6.0 | 5.0 | 4.1 |
财务指标趋势
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROE | 8.3% | 11.1% | 15.2% | 19.4% | 21.9% |
| 毛利率 | 22.7% | 19.9% | 21.9% | 22.5% | 22.4% |
| 营业利润率 | 10.8% | 10.0% | 12.0% | 12.7% | 12.5% |
| 营业收入增长率 | 21.5% | 76.0% | 42.0% | 40.6% | 38.0% |
| 归母净利润增长率 | 37.7% | 61.9% | 68.9% | 49.5% | 36.3% |
| 资产负债率 | 35.5% | 43.2% | 45.7% | 48.5% | 50.7% |
| 流动比率 | 1.33 | 1.19 | 1.26 | 1.33 | 1.39 |
| 速动比率 | 0.96 | 0.88 | 0.88 | 0.94 | 1.01 |
产能布局
- 公司预计未来3年新增轻量化底盘/内饰功能件/热管理产能分别为1090万套、310万套、130万套。
- 通过产能扩张和平台化战略，公司有望持续提升市场份额和盈利能力。
投资建议
- 公司评级：买入
- 当前价格：65.59元
- 评级变动：从“增持”调高至“买入”
风险提示
- 车企价格战加剧
- 新产品拓展不及预期
- 客户销量不及预期
估值与盈利预期
公司未来三年的盈利能力和估值水平持续改善，P/E和P/B均呈现下降趋势，反映出市场对公司未来增长的预期逐步提升。
总结
拓普集团凭借与特斯拉等头部车企的深度合作，以及平台化战略和产能前瞻布局，正加速成长为国际Tier1供应商。公司未来三年业绩增长预期显著，盈利能力稳步提升，估值逐步优化，投资价值凸显。建议投资者关注其在新能源汽车产业链中的进一步拓展与成长潜力。
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