20211021-财信证券-拓普集团-601689.SH-特斯拉产业链核心标的_业绩增长有韧性_4页_618kb

报告摘要

拓普集团是一家专注于汽车零部件制造的企业，其业务深度绑定特斯拉，受益于新能源汽车行业的快速增长。公司近期业绩表现强劲，尽管面临芯片短缺和原材料涨价等挑战，但凭借前瞻布局和订单储备，实现了显著的收入和利润增长。分析师杨甫对拓普集团给予“谨慎推荐”评级，合理估值区间为47.60-54.40元。

业绩增长韧性显著：2021年前三季度，公司实现营业收入78.23亿元，同比增长81.14%；归母净利润7.53亿元，同比增长94.44%。第三季度营收和净利分别同比增长65.44%和71.26%，环比增长16.71%和37.38%。
新能源汽车业务全面发力：公司积极推进“2+3”产业布局，包括汽车NVH减震系统、整车声学套组、轻量化底盘系统、热管理系统和智能驾驶系统。其中，轻量化底盘系统深度绑定特斯拉，热管理系统已研发出集成式热泵总成、电子膨胀阀等产品，智能驾驶系统与比亚迪、吉利等车企进行测试。
未来成长潜力大：随着特斯拉产能逐步回升，公司业绩有望持续增长。分析师预计2021-2023年公司营收分别为110.71亿元、140.62亿元、169.49亿元，归母净利润分别为11.11亿元、15.03亿元、18.78亿元，对应EPS分别为1.01元、1.36元、1.70元。
估值合理区间：基于2022年利润，公司估值合理区间为47.60-54.40元，对应PE倍数为34.65倍至27.74倍。公司作为特斯拉产业链核心标的，理应享受一定估值溢价。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5358.95	6511.09	11071.21	14062.24	16949.12
归母净利润（百万元）	456.21	628.20	1111.03	1502.90	1877.82
每股收益（元）	0.41	0.57	1.01	1.36	1.70

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.29%	22.69%	23.59%	23.78%	23.92%
三费/销售收入	15.51%	10.93%	10.95%	10.43%	10.13%
EBIT/销售收入	9.92%	11.58%	17.42%	17.79%	17.92%
销售净利率	8.58%	9.68%	10.07%	10.72%	11.11%
ROE	6.19%	8.07%	12.89%	15.28%	16.31%
净利润增长率	-39.09%	36.97%	76.86%	35.27%	24.95%
资产负债率	34.09%	35.47%	45.79%	47.97%	47.61%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
PE	114.16	82.91	46.88	34.65	27.74
PB	7.06	6.69	6.04	5.29	4.52
PEG	2.34	1.88	0.61	0.98	1.11
EV/EBIT	93.08	66.50	26.46	20.51	16.86
EV/EBITDA	53.80	39.67	20.13	16.38	13.61

股票投资评级：
- 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
- 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
- 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
- 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
行业投资评级：
- 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
- 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
- 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上