20240901-太平洋-拓普集团-601689.SH-中国零部件的国际Tier1成长之路_5页_335kb

拓普集团（601689）证券研究报告分析

报告核心观点：
太平洋证券对拓普集团（601689）进行“买入/维持”评级，并调整目标价为32.79元（以昨日收盘价32.79元计算）。报告题为《中国零部件的国际Tier1成长之路》，强调公司在成长为国际领先汽车零部件供应商（Tier 1）方面的持续突破与加速进展。

主要亮点与业绩表现：

1. 强劲增长业绩： 公司2024年上半年（24H1）实现营业收入1,222亿元，同比增长334.7%；归母净利润145.6亿元，同比增长331.1%；扣非归母净利润129.6亿元，同比增长261.4%。第二季度单季度净利润同比增长259.4%，显示增长动能强劲。
2. 客户结构优化与市场份额提升： 公司成功拓展了与华为、比亚迪、小米、理想汽车等国内领先车企的合作，单车配套金额稳步提升。重点产品如闭式空气悬架用于途灵智能底盘，其全球首创的无刷电机智慧电动门系统（POD）获得应用。这些新客户（如比亚迪、小米）预计将进入公司前五大客户行列，优质客户结构持续优化。
3. 欧洲高端客户取得突破： 公司球铰锻铝控制臂产品获得欧洲某豪华品牌定点，成为国内首家获此突破的企业，标志着公司产品已达到国际领先水平，并为扩大欧洲市场份额奠定基础。
4. 订单获取能力突出： IBS、EPS、空气悬架、热管理、智能座舱等核心汽车电子类产品订单持续放量，推动公司向Tier 0.5级供应商转型，其战略客户拿单能力成为核心竞争优势。
5. 积极的全球化布局： 为应对国际形势变化，公司推进欧洲和北美市场的产能建设。墨西哥工厂（一期第一工厂已投产）预计具备强大的区域性生产能力，目标是“再造一个杭州湾”。波兰工厂也在战略推进中。公司已与宝马、奔驰等建立合作，为冲击BBA客户（宝马、奔驰、奥迪）并扩大在欧洲市场的占有率迈出了重要一步。

盈利预测与估值：
太平洋证券预计，公司在2024至2026年的营业收入将持续快速增长（2024年预计2708亿元，同比增37.46%；2025/2026年预计继续高速增长），归母净利润也呈现大幅增长。基于2024年业绩预测，维持“买入”评级，给出的目标价对应较高估值，反映了对公司成长性的乐观预期。

主要风险提示：

• 新业务进展不及预期
• 大客户销量或出现下滑
• 行业价格战加剧
• 原材料价格波动超出预期

总结：
报告强调拓普集团正凭借稀缺的战略客户资源、持续的订单获取能力以及积极的全球化布局，加速向具有全球竞争力的Tier 1供应商迈进。其在豪华车、电驱化等高附加值领域取得突破，并通过墨西哥、波兰等海外产能扩张支持国际化进程。太平洋证券维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。