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长飞光纤 (601869.SH) 2022年中报点评总结

核心内容概述

长飞光纤在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达64亿元，同比增长47%；归属于上市公司股东的净利润为5.3亿元，同比增长10%；扣非净利润为4.6亿元，同比增长188%。公司盈利水平明显改善，主要得益于行业景气度上升和生产效率优化。

主要观点

行业景气度提升

• 光纤光缆市场回暖：2022年上半年，国内外通信行业持续发展，光纤光缆市场企稳回升，带动公司收入快速增长。
• 毛利率显著改善：公司2022年Q1毛利率为20.43%，Q2进一步提升至24.23%，显示公司盈利能力增强。
• 全球需求增长：根据CRU数据，2022年上半年全球光缆需求增长约8.1%，中国、美国、印度及欧洲等关键区域增速均高于6%，预计全球增速将超过8%，为自2017年以来最高水平。

海外业务增长

• 海外收入占比扩大：海外业务收入同比增长53%，占公司总收入的34%。
• 全球布局成效显著：公司积极拓展海外市场，受益于全球数字化进程和通信基础设施投资增加。

运营商集采预期

• 中移动集采在即：新一轮中移动集采启动，预计价格同比上升，带动光纤光缆需求量增长。
• CAPEX投资重点：我国三大运营商2022年CAPEX投资侧重于传输网和“东数西算”工程，进一步推动光纤光缆需求。

多元化布局

• 拓展多个领域：公司完善了在化合物半导体、光模块与光器件、工业激光器、海缆工程等领域的战略布局。
• 子公司与并购：子公司长飞先进半导体专注于第三代半导体产品；收购博创科技拓展光模块与光器件业务；宝胜长飞具备海缆工程安装及敷设能力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为116.62亿元，同比增长22.29%。
• 净利润：2022年预计为11.69亿元，同比增长62.23%。
• 扣非净利润：2022年预计为11.49亿元，同比增长188%。
• EPS：2022年预计为1.52元，2023年为1.59元，2024年为1.68元。
• PE估值：2022年为25倍，2023年为24倍，2024年为23倍。
• PB估值：2022年为2.7倍，2023年为2.5倍，2024年为2.3倍。

财务指标变化

• 毛利率：从2021年的19.63%提升至2022年Q2的24.23%。
• EBITDA率：2022年预计为15.6%，较2021年的10.7%有所提升。
• 归母净利润率：从2021年的7.4%提升至2022年的9.9%。
• ROE：2022年预计为10.7%，较2021年的7.2%明显改善。
• 经营性ROIC：2022年预计为11.7%，较2021年的6.1%大幅增长。

风险提示

• 价格回落风险：光纤价格景气周期可能回落，影响公司盈利。
• 毛利率下降风险：行业平均价格改善可能不及预期，导致毛利率下降。
• 光棒成本上升：光棒制造成本上升可能压缩公司利润空间。

评级调整

• 下调至“增持”：考虑到前次上调评级后股价已大幅上涨，且短期受主题性因素影响，分析师调整评级至“增持”，维持2022-2024年归母净利润预测为11.5/12.1/12.7亿元。

市场数据

• 当前股价：38.53元
• 总股本：7.58亿股
• 总市值：292.02亿元
• 一年最低/最高：20.74元/44.00元
• 近3月换手率：31.99%

估值方法的局限性

• 分析基于假设：不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证：估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

估值指标

• PE：2022年为25倍，2023年为24倍，2024年为23倍。
• PB：2022年为2.7倍，2023年为2.5倍，2024年为2.3倍。
• EV/EBITDA：2022年为16.9倍，2023年为15.8倍，2024年为14.9倍。
• 股息率：2022年为1.2%，2023年为1.2%，2024年为1.3%。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性。

估值与财务数据

利润表

现金流量表

资产负债表

结论

长飞光纤在2022年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于行业景气度提升和海外业务扩张。公司毛利率显著改善，盈利能力和运营效率均有提升。尽管分析师下调评级至“增持”，但仍看好公司长期发展潜力，特别是运营商集采和“东数西算”工程带来的需求增长。然而，需关注光纤价格回落、毛利率下降及光棒制造成本上升等潜在风险。