深度报告-2025-09-29-华泰证券-长飞光纤（601869）_光纤全球龙头_AI驱动新成长周期_38页_2mb

长飞光纤 (601869) 报告总结

• 投资评级: 华泰研究首次覆盖，给予“增持”评级。

  • 目标价：人民币115.52元 / 港币64.12元
  • PE预测：2026年PE 54x（A股），2026年PE 27x（H股）

• 核心观点: 长飞光纤为全球光纤光缆龙头，是AI算力基础设施发展的主要受益者。公司业务模式从传统的制造向平台化、多元化、国际化演进。

分析与预测

公司分析

AI驱动新周期

• 公司占据全球光纤预制棒、光纤、光缆市场主导地位，2016年起连续九年全球市场份额第一。
• 三条增长路径：
  1. AI算力需求驱动空芯光纤、多模光纤、超低损单模光纤高景气
  2. 光互联组件业务纵向整合：长芯博创整合长芯盛，切入数通和AI市场
  3. 横向多元化：海缆、激光器、第三代半导体等业务打开天花板

光互联组件业务进展

• 子公司长芯博创积极拓展海外市场，2024年海外收入占比达44.34%
• 核心产品：MPO、AOC、高速铜缆、有源光缆等受益AI数据中心高带宽趋势
• 全球MPO市场规模预计2023-2029年CAGR 22%，长飞布局逐步深化

行业分析：数通需求高景气 & 空芯光纤朝阳初现

数据中心需求驱动

• CRU预测2025年全球数据中心光纤需求达2900万芯公里，20-29年CAGR 18.9%（可提升到76%对应AI）
• AI占比将从31%提升至69%，Scale up/scale across趋势使光纤替代铜缆成为不可逆趋势

光纤细分产品增长潜力

• G.654E光缆：预计2025-2029年CAGR 22.5%，长飞在份额和产业化领先
• 空芯光纤：传输延迟比传统光纤低47%，商业化应用提速，长飞技术领先，已实现NANF 0.05 dB/km衰减记录
• 多模光纤：中国为主要增量市场，到2029年需求将达320万芯公里

空芯光纤技术进展

• 单根空芯光纤传输距离已超20公里，衰减系数达国际领先水平
• 商业化进程加速：中国移动、广东电信、中国联通等已部署试验线路

盈利预测与估值

经营预测

• 2025-2027年光传输产品：yoy同比增长分别为9.2%、12.2%、15.6%
• 2025-2027年光互联组件：yoy同比增长分别为52.2%、41.9%、27.0%
• 光互联组件毛利率提升至39.4%、39.7%、40.0%

估值

• 2026年A股估值PE 54x，H股目标价64.12港元
• 相比标的：天孚通信、兆龙互连、仕佳光子平均估值水平更高

风险提示

• 海外市场开拓若遇地缘政治冲突，可能影响业务拓展
• 技术迭代速度可能超出预期，影响公司技术优势维持
• 新业务（如半导体、激光）拓展不及预期可能影响整体营收结构