20210702-国信证券-紫金矿业-601899.SH-2021年半年度业绩预增点评_经营业绩持续超预期_三大铜矿项目将迎来重大突破_6页_1mb

紫金矿业（601899）2021年半年度业绩预增点评总结

核心内容

紫金矿业在2021年半年度实现经营业绩超预期，归母净利润预计为62-66亿元，同比增长156.09%-172.61%。公司业绩增长主要得益于矿产品产量上升及金属价格大幅上涨，特别是铜和锌价格表现强劲。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1归母净利润为25亿元，预计Q2为37-41亿元，环比增长48%-64%。整体上半年业绩增长显著，超出市场预期。
• 产量增长：2021年Q1矿产金产量11.18吨，同比增长5.95%；矿产铜12.68万吨，同比增长10.36%；矿产锌9.63万吨，同比增长11.91%。
• 金属价格：Comex黄金价格在2021年Q2有所回调，但LME铜价和沪锌价持续上涨，为公司业绩带来积极影响。
• 项目进展：公司三大铜矿项目将相继投产，预计下半年铜矿产销量将大幅提升，带来显著的产量和利润增长。

关键信息

项目投产情况

1. 刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿

   • 一期项目第一序列年处理矿石380万吨产能提前投产，于2021年5月25日启动铜精矿生产。
   • 年度生产计划为含铜金属8-9.5万吨，权益产量约3.168-3.762万吨。
   • 二期建设正在推进，预计2022年第三季度投产，届时总产能将达40万吨/年。

2. 塞尔维亚佩吉铜金矿(Timok)

   • 上带矿采选项目已获试生产许可，进入试生产阶段，计划于2021年9月前完成试生产并提交验收。
   • 项目设计年处理矿石330万吨，预计年均产铜9.1万吨、产金2.5吨。

3. 西藏巨龙铜业驱龙铜矿

   • 一期项目计划2021年底建成投产，达产后年均产铜约16万吨。
   • 二期按30万吨/天建设，建成后年均产铜26万吨。

财务预测

• 营收与净利润增长：预计2020-2022年营收分别为1957亿元、2113亿元、2209亿元，同比增长分别为14.1%、8.0%、4.5%。
• 净利润增长率：预计2020-2022年净利润分别为141.1亿元、192.3亿元、224.7亿元，同比增长分别为116.8%、36.3%、16.8%。
• 每股收益：摊薄EPS分别为0.54元、0.73元、0.85元，当前股价对应PE仅18/13/11X。

财务指标变化

• 盈利能力增强：ROE和EBIT Margin持续上升，显示公司盈利能力增强。
• 估值下降：PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长预期提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司是国内有色行业核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程加快，中长期成长路径明确，未来有望成为全球超一流矿业企业。

风险提示

• 项目建设进度不达预期：可能影响产能释放和利润增长。
• 矿产品销售价格不达预期：可能对业绩产生负面影响。

独立性声明

分析师保证所用数据来自合规渠道，分析基于职业理解，结论客观公正，不受第三方影响。