20250806-中邮证券-藏格矿业-000408.SZ-氯化钾盈利稳健_巨龙铜矿表现亮眼_5页_784kb

藏格矿业公司点评报告总结

藏格矿业（000408）首次获得“买入”评级，主要基于氯化钾业务稳健盈利和巨龙铜业项目增长潜力。

2025年上半年，公司营收同比下降4.7%至16.78亿元，但归母净利润同比增长38.8%至18.0亿元，扣非归母净利润增长41.6%至18.1亿元。第二季度业绩表现亮眼，营收环比增加103.9%，净利润环比增长40.9%。

氯化钾业务是核心驱动力，产量达48.52万吨、销量53.59万吨，支撑全年目标的48.52%和56.41%。氯化钾价格同比上涨25.57%，平均售价2,845元/吨，销售成本同比下降7.36%，毛利率和净利率显著提升。碳酸锂业务产量和销量完成年度目标的约50%，价格在6-8万元/吨震荡，公司保持稳健盈利能力。

公司通过成本控制措施，2025年营业成本同比下降19.73%，氯化钾和碳酸锂成本均有改善，营业效率提升。

未来，巨龙铜业二期项目预计2025年底投产，年矿产铜产能将达30-35万吨，进一步增强业绩增长潜力。

盈利预测显示，2025-2027年归母净利润预计为37.11亿元、54.77亿元、59.58亿元，同比增长率分别为44%、48%、9%，对应PE分别为20.65、13.99、12.86。

主要风险包括产品价格超预期下跌和项目建设延期。

总体观点：建议投资者增持，关注资源扩张和行业周期机会。