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燕京啤酒2024年一季报业绩点评：业绩超预期，战略升级持续推进

业绩表现亮眼

燕京啤酒（000729）2024年第一季度业绩表现亮眼，实现营收359亿元，同比增长17%；归母净利润达103亿元，同比增长589%；扣非净利润103亿元，同比增长817%，经营性现金流增长至89亿元，同比增长828%。整体来看，公司一季度业绩超出市场预期。

关键驱动因素

一季度业绩超预期主要得益于公司减亏成效显著以及成本费用优化。毛利率从去年的36.2%提升至37.2%，销售费用率和管理费用率分别下降6个和2个百分点。整体来看，公司内部经营效率有效提升，盈利能力显著增强。

战略调整全面深化

公司在4月16日发布《十四五战略规划中期评估与调整报告》，提出“二次创业，复兴燕京”的战略目标，并优化了“十二大战略举措”。新战略强调巩固现有壁垒、打造大单品矩阵、深化数字化转型、强化供应链整合等。其中，围绕U8产品的“大单品矩阵”战略尤为亮眼。2023年，U8销量已突破53万千升，有望实现“十四五”期间百万吨目标。

未来业绩展望

公司维持2024-2026年归母净利润预测为90亿元、117亿元和143亿元，对应净利率分别为58%、71%和82%。在当前市场环境下，燕京啤酒估值仍处较低水平，PE分别为30、23和19倍，维持“买入”评级。

风险提示

公司需警惕啤酒行业竞争持续加剧，现饮场景复苏慢于预期，改革成效不如预期，食品安全以及原材料成本波动等风险。

总体来看，燕京啤酒2024年开局强势，战略升级成效初显，长期成长动力充沛，维持“买入”评级。