20240425-华创证券-燕京啤酒-000729.SZ-2024年一季报点评_U8势头强劲_扣非业绩亮眼_6页_879kb

燕京啤酒（000729）2024年一季报点评

业绩表现

燕京啤酒2024年第一季度实现营业总收入3,587亿元，同比增长17.2%；归母净利润103亿元，同比增长589%；扣非归母净利润103亿元，同比增长817%。关键财务指标显示，毛利率提升至37.2%，销售费用率同比下降0.6pct，管理费用率同比下降0.2pct，子公司盈利改善显著，有效税率降至21.4%。

改革成效与增长动力

• 单品U8强劲放量：预计同比增幅约30%，全国化拓展与渠道优化持续推动增长。
• 费用控制与成本优势：通过改革提效，销售与管理费用率显著下降，盈利能力明显提升。
• 中长期潜力充足：净利率仍有较大提升空间，成本红利释放叠加全国化战略，为公司未来持续高增奠定基础。

投资建议

维持“强推”评级，目标价18元，对应24年EPS为0.32元、PE估值30倍。预测2024-2026年EPS分别为0.32元、0.44元、0.55元，对应P/E估值分别为30倍、22倍、18倍。中长期目标市值510亿元，核心关注夏季旺季表现及U8全国化进展。

风险提示

行业竞争加剧、新品销售不及预期、消费复苏力度不足等因素可能影响业绩表现。