20250811-东吴证券-燕京啤酒-000729.SZ-2025年中报业绩点评_U8势能延续_扣非业绩超预期_3页_470kb

燕京啤酒（000729）2025年中报业绩点评总结

业绩概览

燕京啤酒2025年上半年营收同比上涨6.37%，归母净利润同比增长45.45%，扣非后归母净利润同比增长39.91%，超市场预期。其中，二季度营收和净利润继续保持两位数增长，扣非净利超出此前预告范围。

核心增长点

• U8产品驱动增长：U8产品在一季度保持30%以上增速，预计二季度延续高增。通过聚焦高潜力市场、优化渠道布局，并加强线上线下的品牌推广，U8的目标是进一步提升终端销量占比。
• 量价齐升：尽管行业消费Beta偏弱，燕京啤酒销量同比增2.03%，吨酒价格同比上涨4.75%，量价表现强劲。
• 盈利能力改善：2025年二季度净利率同比提升5.37个百分点至22.03%，毛利率虽略有下降但仍保持高位。同时，毛销差持续扩大，从一季度的27.14%提升至二季度的41.68%，公司运营效率持续优化。

财务预测与投资评级

• 未来业绩增长：据东吴证券预测，2025-2027年归母净利润将分别达到16.03亿、19.26亿和22.74亿元，当前市盈率分别对应23倍、19倍和16倍，维持“买入”评级。
• 估值与ROE：公司市盈率持续下降，ROE稳步提升，未来股息率有望显著上升，具备较强的防御属性。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响需求；
• 食品安全风险；
• 非基地市场竞争加剧。

总结

燕京啤酒通过战略调整持续推动改革成效，大单品U8加速增长，盈利能力显著提升。选股逻辑兼具进攻与防御，提改革捕捉成长、以优化的估值与分红为防御抓手。当前估值较低，成长确定性高，未来可把握阶段性行情布局机会。