> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 燕京啤酒（000729）2026年一季报总结 ## 核心内容 燕京啤酒（000729）在2026年第一季度实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的市场表现和成长潜力。公司持续推动产品高端化进程，特别是在大单品U8和新品燕京A10的带动下，业绩表现优于行业平均水平。整体来看，燕京啤酒在改革、产品结构优化和成本控制方面成效显著，为未来业绩增长奠定了坚实基础。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**： 2026年一季度，公司营收达40.97亿元，同比增长7.06%；归母净利润为2.65亿元，同比增长60.19%；扣非后归母净利润为2.59亿元，同比增长69.09%。 - 销量同比增长4.5%，达到103.99万吨； - 吨酒营收同比增长2.4%，至3940元/吨； - 销售净利率同比提升2.95个百分点，达到8.89%。 - **盈利能力持续增强**： - 销售毛利率同比提升3.53个百分点，达到46.32%； - 销售费用率保持平稳，管理费用率同比下降0.32个百分点至11.43%； - 公司2021-2025年销售净利率分别为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，显示盈利能力稳步提升。 - **战略改革成效显著**： 自2022年耿总上任以来，燕京啤酒提出“二次创业、复兴燕京”的战略，并实施“九大变革”，重构企业竞争力，推动业绩高速增长。 - 2026年一季度，公司继续深化产品高端化战略，U8销量保持接近30%的高增长； - 3月底，公司推出高端全麦新品燕京A10，进一步完善高端产品矩阵； - 公司“十五五”战略规划强调构建“一核两翼”业务布局，打造“啤酒+饮料+健康食品”的协同增长生态。 - **成长性突出，投资价值高**： - 燕京啤酒属于攻守兼备的优质标的，具备长期成长潜力； - 中国啤酒赛道整体具备升级韧性与防御属性，燕京啤酒在其中表现尤为突出； - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.52亿、23.70亿、26.38亿元，对应当前PE分别为18、15、14倍，维持“买入”评级。 - **财务健康状况良好**： - 公司资产负债率持续下降，从2025年的29.47%降至2028年的26.99%； - 每股净资产稳步提升，从2025年的5.49元增至2028年的6.73元； - ROIC和ROE均呈现上升趋势，分别为2026年13.12%、2028年13.91%。 ## 关键信息 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 14,667 | 15,333 | 16,308 | 17,131 | 17,934 | | 同比增长率（%） | 3.20 | 4.54 | 6.36 | 5.04 | 4.69 | | 归母净利润（百万元） | 1,056 | 1,679 | 2,052 | 2,370 | 2,638 | | 同比增长率（%） | 63.74 | 59.06 | 22.18 | 15.52 | 11.29 | | EPS（元/股） | 0.37 | 0.60 | 0.73 | 0.84 | 0.94 | | P/E（倍） | 34.57 | 21.74 | 17.79 | 15.40 | 13.84 | ## 风险提示 - **宏观经济风险**：若宏观经济不及预期，可能影响消费能力和企业盈利能力； - **食品安全风险**：食品行业存在一定的安全风险，可能影响品牌声誉和销售； - **市场竞争加剧**：非基地市场竞争可能对公司市场份额构成压力。 ## 投资建议 东吴证券维持对燕京啤酒的“买入”评级，认为其在改革初期仍具备显著的α成长性，且在中期维度属于攻守兼备的优质投资标的。公司持续优化产品结构、提升盈利能力，并拓展多元化业务，具备长期增长潜力。 ## 股价与市场数据 - **当前股价**：12.95元； - **一年内最低/最高价**：11.16元 / 14.56元； - **市净率（P/B）**：2.32倍； - **流通A股市值**：324.99亿元； - **总市值**：365.00亿元。 ## 总结 燕京啤酒在2026年一季度实现开门红，营收与利润均保持增长。公司持续推进产品高端化，U8大单品表现强劲，新品燕京A10上市进一步夯实高端产品矩阵。毛利率和净利率持续提升，盈利能力增强。公司战略改革成效显著，未来成长性突出。结合财务预测，公司估值合理，具备长期投资价值。