20260424-东吴证券-燕京啤酒-000729.SZ-2026年一季报点评_强势开门红_成长性依旧突出_3页_438kb

报告摘要

燕京啤酒（000729）2026年一季报总结

核心内容

燕京啤酒（000729）在2026年第一季度实现了营收和利润的双增长，展现出强劲的市场表现和成长潜力。公司持续推动产品高端化进程，特别是在大单品U8和新品燕京A10的带动下，业绩表现优于行业平均水平。整体来看，燕京啤酒在改革、产品结构优化和成本控制方面成效显著，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现强劲：
2026年一季度，公司营收达40.97亿元，同比增长7.06%；归母净利润为2.65亿元，同比增长60.19%；扣非后归母净利润为2.59亿元，同比增长69.09%。
- 销量同比增长4.5%，达到103.99万吨；
- 吨酒营收同比增长2.4%，至3940元/吨；
- 销售净利率同比提升2.95个百分点，达到8.89%。
盈利能力持续增强：
- 销售毛利率同比提升3.53个百分点，达到46.32%；
- 销售费用率保持平稳，管理费用率同比下降0.32个百分点至11.43%；
- 公司2021-2025年销售净利率分别为2.45%、4.16%、6.01%、9.03%、13.09%，显示盈利能力稳步提升。
战略改革成效显著：
自2022年耿总上任以来，燕京啤酒提出“二次创业、复兴燕京”的战略，并实施“九大变革”，重构企业竞争力，推动业绩高速增长。
- 2026年一季度，公司继续深化产品高端化战略，U8销量保持接近30%的高增长；
- 3月底，公司推出高端全麦新品燕京A10，进一步完善高端产品矩阵；
- 公司“十五五”战略规划强调构建“一核两翼”业务布局，打造“啤酒+饮料+健康食品”的协同增长生态。
成长性突出，投资价值高：
- 燕京啤酒属于攻守兼备的优质标的，具备长期成长潜力；
- 中国啤酒赛道整体具备升级韧性与防御属性，燕京啤酒在其中表现尤为突出；
- 预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.52亿、23.70亿、26.38亿元，对应当前PE分别为18、15、14倍，维持“买入”评级。
财务健康状况良好：
- 公司资产负债率持续下降，从2025年的29.47%降至2028年的26.99%；
- 每股净资产稳步提升，从2025年的5.49元增至2028年的6.73元；
- ROIC和ROE均呈现上升趋势，分别为2026年13.12%、2028年13.91%。

关键信息

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入（百万元）	14,667	15,333	16,308	17,131	17,934
同比增长率（%）	3.20	4.54	6.36	5.04	4.69
归母净利润（百万元）	1,056	1,679	2,052	2,370	2,638
同比增长率（%）	63.74	59.06	22.18	15.52	11.29
EPS（元/股）	0.37	0.60	0.73	0.84	0.94
P/E（倍）	34.57	21.74	17.79	15.40	13.84