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燕京啤酒（000729.SZ）总结

核心内容概述

燕京啤酒（000729.SZ）在2025年业绩表现亮眼，预计全年实现归母净利润15.84至17.42亿元，同比增长50%至65%；扣非归母净利润预计为14.57至15.61亿元，同比增长40%至50%。公司通过实施大单品战略和多项业务变革，持续提升经营效益，同时通过非经常性损益（如土地收储款）进一步推动了利润增长。尽管第四季度仍面临亏损，但亏损幅度较去年同期有所收窄，显示公司整体业绩稳健。

主要观点

• 业绩增长：公司2025年业绩增长显著，归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，主要得益于大单品战略的推进和业务结构优化。
• 产品与品牌战略：公司持续推进“啤酒+饮料”的组合营销，纳豆、倍思特汽水等非啤酒产品成为新的营收增长点；同时实施品牌年轻化、时尚化、高端化建设，提升品牌价值和市场竞争力。
• 业务变革：公司持续在生产、营销、市场和供应链等关键领域进行变革，以提升运营效率和增长潜力。
• 财务表现：公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率稳步提升，ROE也持续改善，显示公司盈利能力增强。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年归母净利润将持续增长，分别为17.0亿元、20.1亿元和23.1亿元，公司估值持续下降，P/E和P/B均呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期。

关键信息

2025年业绩预测

• 归母净利润：15.84至17.42亿元，同比增长50%至65%
• 扣非归母净利润：14.57至15.61亿元，同比增长40%至50%
• 非经常性损益：主要来自于子公司土地收储款，增加归母净利润约1.32亿元

第四季度表现

• 归母净利润：预计亏损-1.87至-0.29亿元，中值为-1.08亿元，同比亏损收窄
• 扣非归母净利润：预计亏损-2.28至-1.24亿元，中值为-1.76亿元，同比亏损收窄

财务指标趋势

• 营业收入：预计2025年为15,532亿元，同比增长5.9%
• 归母净利润：预计2025年为1,695亿元，同比增长60.6%
• EPS：预计2025年为0.60元/股，2027年为0.82元/股
• P/E：预计2025年为20.8倍，2027年为15.3倍
• P/B：预计2025年为2.2倍，2027年为1.8倍

财务比率

• 毛利率：预计2025年为44.6%，2027年为47.9%
• 净利率：预计2025年为10.9%，2027年为13.5%
• ROE：预计2025年为10.6%，2027年为11.7%
• 资产负债率：预计2025年为30.2%，2027年为27.4%
• 流动比率：预计2025年为2.1倍，2027年为3.1倍
• 速动比率：预计2025年为1.6倍，2027年为2.6倍

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 餐饮需求恢复不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 预期增长：公司预计2025-2027年归母净利润分别同比增长60.6%、18.3%、15.0%
• 盈利潜力：公司通过产品升级、市场升级和管理升级，持续释放利润弹性，提升盈利能力

股票信息

• 行业：非白酒
• 总市值：35,259.93百万元
• 总股本：2,818.54百万股
• 自由流通股占比：89.04%
• 30日日均成交量：24.32百万股
• 收盘价：12.51元（2026年01月20日）

财务报表和主要财务比率

营业收入

• 2023A：14,213百万元
• 2024A：14,667百万元
• 2025E：15,532百万元
• 2026E：16,390百万元
• 2027E：17,128百万元

归母净利润

• 2023A：645百万元
• 2024A：1,056百万元
• 2025E：1,695百万元
• 2026E：2,005百万元
• 2027E：2,306百万元

EPS（最新摊薄）

• 2023A：0.23元/股
• 2024A：0.37元/股
• 2025E：0.60元/股
• 2026E：0.71元/股
• 2027E：0.82元/股

主要财务比率

• 毛利率：2025E为44.6%，2027E为47.9%
• 净利率：2025E为10.9%，2027E为13.5%
• ROE：2025E为10.6%，2027E为11.7%
• P/E：2025E为20.8倍，2027E为15.3倍
• P/B：2025E为2.2倍，2027E为1.8倍
• EV/EBITDA：2025E为6.2倍，2027E为3.5倍

分析师声明

• 分析师：李梓语、黄越
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680525050002
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、huangyue1@gszq.com

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