20220929-银河期货-有色金属研发报告_宏观压力加大_铜等待低库存状态转变_9页_970kb

报告摘要

有色金属研发报告总结

核心内容

本报告发布于2022年9月29日，主要分析了铜市场的宏观环境、供需变化及交易逻辑，为投资者提供市场趋势判断和操作建议。

主要观点

宏观压力加大

美联储加息：9月份美联储宣布加息75个基点，联邦基金利率升至3%~3.25%，这是年内连续第五次加息，且第三次为75个基点。
未来加息预期：预计年内还将加息125个基点，利率将达到4.5%，并可能继续加息。
经济影响：加息和缩表政策加剧了美国经济衰退的风险，预计2022年第四季度GDP增速降至0.2%，2023年第四季度降至1.2%。失业率预计在2023年底上升至4.4%。
全球经济影响：美联储政策对全球经济形成压力，尤其是美国和欧洲。

产业处于去库向垒库过渡期

国内消费稳定：基建投资（如电网、光伏、水利）持续增长，新能源汽车销售维持高景气度。
海外需求疲软：美国房地产、汽车、家电消费走弱，欧洲受俄乌冲突影响，消费疲软加剧。
供应端短期受限：10月份精铜供应紧张，主要受冶炼厂检修、粗铜紧缺等因素影响。
供应预期改善：11月后随着大冶等冶炼厂投产，精铜供应将逐步宽松，铜精矿宽松向精铜传导趋势明显。

交易逻辑

价格走势预期：预计10月份铜价在加息空窗期和挤仓预期下可能反弹，但受阻于63500元/吨（沪铜）和8300美元/吨（伦铜）的关键阻力位。
技术分析：若LME三个月铜价格跌破7000美元，将打开下行空间。
库存变化：10月份维持低库存状态，11月后垒库压力加大，库存可能回升。

关键信息

精铜与废铜供需情况

精铜供应紧张：10月份受江西疫情、冶炼厂检修、粗铜紧缺等因素影响，供应受限。
废铜出货增加：63500以上废铜出货量增加，对精铜形成替代效应。
精废价差变化：精废差的急速收缩和扩张是铜价波动的重要因素，若铜价稳定，精废差将趋于正常。

重点冶炼厂情况

大冶有色金属公司：40万吨新产能推迟至10月中旬投产。
富冶集团：8月份新线试生产。
山东大海集团：3月份起停产，尚未复产。
东营方圆有色金属公司：10月份二期检修一个月，减产2万吨，随后一期小修。
清远江铜：8-9月份每月减产7000吨，10月恢复正常，11月后新系统投产，扩产至20万吨。
江西铜业：8月份受疫情影响减产，9月下旬恢复生产，但后期仍可能受疫情影响。
豫光金铅：9月份因阳极板短缺减产7000吨。
新疆五鑫：8-9月份因粗铜紧缺减产。
云南锡业：10-11月份检修，减产1万吨。

国内终端铜需求

汽车：需求增长8%，占终端消费15%。
家电：需求下降4%，占终端消费17%。
建筑：需求下降4%，占终端消费24%。
机械和电子：需求下降2%，占终端消费9%。
电力：需求增长4%，占终端消费20%。
新能源发电：需求增长25%，占终端消费4%。
总体趋势：终端消费整体微幅增长，但部分行业表现疲软。

图表与数据

图表概览

图1：LME铜走势，显示铜价波动。
图2：美元指数走势，反映美联储政策对市场的影响。
图3：SMM电解铜产量，显示国内精铜产量变化。
图4：精废价差，反映精铜与废铜价格关系。
图5：南方地区国产粗铜加工费，显示加工成本变化。
图6：欧美制造业PMI，反映制造业景气度。
图7：美国新屋销售，显示房地产市场疲软。
图8：美国成屋销售，反映住房市场表现。
图9：美国汽车销量，显示汽车行业下滑。
图10：美国零售销售（季调），反映整体消费情况。
图11：美国零售销售：电子和家用电器店，显示相关消费下滑。
图12：欧盟零售销售指数（季调），反映欧洲消费疲软。
图13：德国汽车销量，显示欧洲汽车行业受挫。
图14：国内社会库存（含保税），显示库存变化趋势。
图15：全球铜显性库存，反映全球库存情况。
图16：LME铜库存，显示伦敦铜库存变化。
图17：COMEX铜库存，反映美国铜库存趋势。

表格概览

表1：重点冶炼厂情况，汇总各冶炼厂产能及影响。
表2：中国终端铜需求，显示各行业需求增速及权重。
表3：国内精铜月度供需平衡表，反映月度产量、进口、出口及库存变化。

总结

本报告指出，铜市场正面临宏观压力和供需变化的双重挑战。美联储持续加息和缩表政策加剧了全球经济衰退风险，海外需求疲软，国内消费则相对稳定，尤其在基建和新能源汽车领域。10月份铜市场仍处于低库存状态，而11月后随着冶炼厂产能释放，库存将逐步垒库，市场压力可能加大。交易策略上，预计铜价将在10月反弹，但受阻于关键阻力位，后期或再次试探前期低点。投资者应关注库存变化和供需平衡，谨慎应对市场波动。

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