20170522-申万宏源-造纸轻工行业周报_继续推荐业绩确定与成长路径清晰的白马龙头_13页_965kb

报告摘要

本报告聚焦于2017年5月22日的轻工造纸行业动态，分析了市场表现、行业基本面变化、原材料价格波动以及重点公司盈利预测。核心观点是继续推荐业绩确定性强的白马龙头，同时关注国企改革带来的投资机会。

发展趋势：竞争优势突出，市占率和渗透率提升，品类扩张带来客单价提升空间。
重点推荐公司：
- 索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，产品线扩张带动户均柜体数采购量上升，橱柜渠道扩张顺利，收入环比提升明显，预计17Q2开始产品提价落地，增速有望保持。
- 顾家家居：国内软体家居龙头，主打产品沙发受益于行业集中度提升，尝试开拓大店模式，向精品宜家模式转型。
- 大亚圣象：16年报和17一季报均超预期，实木地板占比提升强化盈利水平，计划增加三层实木设备，提升实木复合类地板占比，17年下半年宿迁刨花板项目将投产，大家居战略可期。

市场表现：本周造纸板块整体上涨1.19%，跑赢市场（沪深300上涨0.55%）。
行业基本面：
- 文化纸及箱板瓦楞纸：前期提价落地，市场表现尚可。
- 铜版纸：提价落实有限，市场交投降温，终端均价持平上周。
- 双胶纸：交投降温，终端均价上涨0.36%，下游印厂对涨价抵触，部分库存充足。
- 灰底白板纸：行情稳定，终端均价持平上周，部分纸厂提价，但落实情况不明朗。
- 白卡纸：交投疲软，终端均价下跌0.06%，部分区域经销商出货价格混乱，甚至出现价格倒挂。
- 国际浆价上涨：针叶浆、阔叶浆价格上涨，美废ONP、OCC价格上涨，支撑箱板瓦楞市场。
- 国内浆价下跌：针叶浆维稳，阔叶浆价格下跌，国内需求偏淡。
重点推荐公司：
- 山鹰纸业：一季度利润超预期，马鞍山新产能及电厂扩建落地，17-18年预计净利12.5亿和15.5亿。
- 晨鸣纸业：浆纸产能第一，高毛利纸种占比高，预计17-18年归母净利26.50亿和30.05亿。
- 太阳纸业：17Q1净利略超预期，邹城80万吨包装纸产能贡献业绩增量，预计17-18年净利分别为15.9亿元和19.0亿元。
- 齐峰新材：17Q1业绩拐点已现，产品连续提价对冲成本上涨，预计17年产能提升10%，毛利回升，国际化和产业链拓展可期。

行业	代码	名称	股价	总股本（百万股）	总市值（亿元）	EPS（16A）	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（16A）	PE（17E）	PE（18E）	BVPS	PB	评级
造纸	000488	晨鸣纸业	11.36	1936	193	1.07	1.37	1.55	11	8	7	11.8	1.0	增持
造纸	002078	太阳纸业	6.60	2536	167	0.42	0.63	0.75	16	11	9	3.3	2.0	增持
造纸	600963	岳阳林纸	8.56	1398	120	0.02	0.30	0.41	424	29	21	5.4	1.6	买入
造纸	600567	山鹰纸业	3.52	4551	160	0.08	0.27	0.34	45	13	10	1.9	1.8	买入
造纸	002511	中顺洁柔	17.23	505	87	0.52	0.71	0.93	33	24	19	5.5	3.1	增持
造纸	002521	齐峰新材	10.34	495	51	0.29	0.42	0.61	36	25	17	6.7	1.6	增持