20170515-申万宏源-造纸轻工周报_持续推荐业绩确定与成长路径清晰的白马龙头_13页_983kb

轻工造纸行业2017年5月15日周报总结

核心内容

本周轻工造纸行业整体表现偏弱，造纸板块下跌3.02%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）。尽管部分龙头企业如晨鸣纸业、山鹰纸业和太阳纸业等业绩表现良好，但市场情绪谨慎，投资者更偏好业绩确定性高的白马龙头。同时，行业基本面有所改善，尤其是文化纸和箱板瓦楞纸提价落地，白卡纸限产保价，环保政策推动行业景气度提升。

主要观点

家居行业

• 趋势：地产调控滞后对估值有压制作用，但具备竞争优势及品类扩张能力的公司表现突出。
• 推荐公司：
  • 索菲亚：衣柜柔性化自动化程度领先，橱柜渠道扩张顺利，二季度有望保持增长。
  • 顾家家居：国内软体家居龙头，通过品类扩张提升客单价，向精品宜家模式转型。
  • 大亚圣象：实木地板占比提升，盈利水平增强，17年下半年将投产宿迁刨花板项目，大家居战略可期。

造纸行业

• 趋势：造纸行业业绩高增长已验证，具备内生增长与涨价弹性的企业值得关注。
• 推荐公司：
  • 晨鸣纸业：成品纸持续提价，湛江120万吨白卡新产能利用率提升，预计17-18年归母净利分别为26.50亿和30.05亿。
  • 山鹰纸业：一季度利润超预期，新产能步入稳定期，预计17-18年净利分别为12.5亿和15.5亿。
  • 太阳纸业：17Q1净利略超预期，18年产能扩张计划将推动业绩增长，预计17-18年净利分别为15.9亿和19.0亿。
  • 齐峰新材：17Q1净利增长103.7%，产品提价对冲成本上涨，具备一定成长股属性。

包装印刷行业

• 趋势：跟随下游行业及客户结构不同，业绩表现分化。
• 推荐公司：
  • 裕同科技：技术领先的消费电子纸包装供应商，业绩有望超预期。
  • 东风股份：主业复苏，外延整合，大消费推进。
  • 劲嘉股份：定增过会，烟标行业恢复增长，社包领域积极外延。
  • 东港股份：技术服务类业务放量，收入增长794.4%，拟投资建设数字档案存储中心。

关键信息

国企改革关注

• 岳阳林纸：短期业绩弹性来自造纸提价，定增完成，未来园林PPP业务有增长潜力。
• 飞亚达：受益于中航系改革，盈利弹性大于收入弹性。

原材料价格变化

• 造纸原材料：
  • 文化纸及箱板瓦楞纸提价落地。
  • 白卡纸限产保价。
  • 国际针叶浆、阔叶浆价格上涨，美废ONP、OCC价格上涨。
• 包装原材料：
  • 原油价格上涨。
  • 聚乙烯、聚丙烯、聚苯乙烯价格下跌。

其它轻工行业

• 国际黄金、白银价格上涨。

行业基本面变化

产品价格

• 文化纸：上周上涨1%，从2016年12月持续提价，累积涨幅达1100元/吨。
• 箱板瓦楞纸：提价落地，价格稳定。
• 双胶纸：终端价格上涨，但落实难度较大。
• 灰底白板纸：行情稳定，市场交投清淡。
• 白卡纸：价格稳定，但订单压力增大，部分纸企限产保价。

原材料价格

• 国际浆市：需求改善，行情上涨。
• 国内浆市：针叶浆价格上涨，阔叶浆价格下跌。
• 美废：ONP、OCC价格上涨，市场行情企稳。

投资建议

• 买入：晨鸣纸业、晨光文具、欧派家居、尚品宅配。
• 增持：顾家家居、索菲亚、齐峰新材、飞亚达、美克家居、喜临门、珠江钢琴、海鸥卫浴、姚记扑克、浙江永强。
• 中性：齐心集团、安妮股份、亚振家居、梦百合、皮阿诺、瑞贝卡。
• 无评级：尚品宅配、亚振家居、梦百合、皮阿诺、欧派家居。

行业评级

• 看好：造纸、包装印刷、家用轻工。
• 中性：无明确提及。

风险提示

• 市场情绪谨慎，投资者应关注业绩确定性高的企业。
• 造纸行业存在环保政策影响，小产能淘汰不可逆。
• 包装印刷行业业绩分化，需关注客户结构变化。
• 个股投资需考虑个人实际情况，如持仓结构及其他因素。

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