20250425-国盛证券-巨人网络-002558.SZ-征途IP产品持续扩圈_打造游戏+AI生态图谱_3页_774kb

巨人网络（002558.SZ）总结

核心内容概述

巨人网络在2024年实现了营业收入29.23亿元，同比微降0.05%，但归母净利润达到14.25亿元，同比增长31.15%。公司展现出强劲的盈利能力，同时通过创新的IP产品和AI技术布局，持续拓展市场影响力。

主要观点与关键信息

1. 征途IP产品表现优异

• 用户扩圈：公司通过上线多个季度资料片和举办“征途嘉年华”、“周年庆典”等活动，成功吸引核心玩家，增强了用户粘性。
• 《原始征途》创新营销：采用“短剧+代言人”模式进行营销，精准契合买量需求，扩大传播范围，吸引大量潜在用户。
• 《王者征途》小程序端突破：自2024年2月上线小程序平台以来，成功引入超2500万新增用户，全年贡献流水6亿元。

2. 休闲竞技赛道持续增长

• 《球球大作战》表现亮眼：流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率大幅提高，单月流水创五年新高。
• 小程序版本用户增长：全年累计注册用户达300万以上，DAU达到20万。
• 《太空杀》IP联动成功：与奥特曼、猪猪侠、名侦探柯南等知名IP联动，推出新角色和新玩法，提升用户体验。
• 海外版《Super Sus》增长显著：2024年收入同比增长超过50%，展现全球化潜力。

3. AI生态图谱构建

• 千影QianYing大模型发布：公司于2024年底发布“千影”有声游戏生成大模型，包含YingGame和YingSound，实现有声可交互游戏视频生成的新突破。
• 多模态全矩阵布局：涵盖自研大语言模型、语音大模型与视频大模型，为游戏内容创造提供技术支持。
• AI原生玩法探索：《太空杀》是业内最早探索AI原生玩法的游戏，推出“推理剧场”、“残局挑战”、“内鬼挑战”等功能，其中“AI残局挑战”为业内首个基于多智能体大模型的AI玩法。

4. 盈利预测与估值

• 未来三年盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为17.30/19.46/21.73亿元，对应同比增速为21.4%/12.5%/11.7%。
• 当前市值对应PE：15/13/12倍，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
• EPS预测：2025-2027年EPS分别为0.89/1.01/1.12元/股。
• ROE提升：预计2025-2027年ROE分别为12.3%/12.6%/12.7%，显示公司盈利能力稳步增强。

5. 财务指标分析

• 营业收入：2024年收入同比微降0.05%，但2025-2027年预计稳步增长，年均增速约13.5%。
• 净利润：2024年归母净利润同比增长31.2%，预计未来三年增速逐步放缓，但仍保持增长趋势。
• 现金管理：公司现金储备充足，2024年现金为2058百万元，预计未来三年持续增长。
• 资产负债率：2024年资产负债率为12.8%，预计未来三年有所下降，财务结构趋于稳健。

6. 风险提示

• 政策监管风险：游戏行业受政策影响较大，需关注相关监管变化。
• 项目上线不及预期：新产品或新功能可能因各种原因未能按计划推出。
• 产品表现不及预期：市场接受度可能低于预期，影响公司业绩。

结论

巨人网络在2024年表现出色，通过征途IP产品和休闲竞技游戏的持续增长，以及AI技术的深入应用，巩固了其市场地位。公司未来三年盈利增长预期良好，估值逐步下降，具备投资价值。维持“买入”评级。