20210430-安信证券-巨人网络-002558.SZ-核心IP基本盘稳健_投资收益增厚业绩_关注在研新品进展_5页_1002kb

报告摘要

巨人网络（002558.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容概述

巨人网络在2020年及2021年一季度保持稳健的业绩表现，核心IP“征途”和“球球大作战”持续为公司贡献主要收入和利润，同时公司通过长期股权投资Playtika实现投资收益，进一步增厚业绩。尽管收入略有下滑，但净利润仍实现增长，且公司正在推进多项在研游戏项目，有望成为新的业绩增长点。

主要观点

1. 业绩表现

2020年全年：
- 营业收入：22.17亿元，同比减少13.77%
- 归母净利润：10.29亿元，同比增长25.48%
- 扣非后归母净利润：9.11亿元，同比增长19.51%
2021年一季度：
- 营业收入：5.67亿元，同比减少18.14%
- 归母净利润：3.20亿元，同比增长1.20%
- 扣非后归母净利润：2.82亿元，同比减少5.69%

2. 核心IP运营情况

“征途”IP：
- 成功推出“征途嘉年华”活动和《征途》电影（海内外同步发行），吸引老玩家回流
- 日均活跃用户增长30%
“球球大作战”IP：
- 保持高更新迭代频率，2020年更新近40个大型版本
- 与多个知名品牌（如《变形金刚》、《愤怒的小鸟》、美团、KFC、大嘴猴等）开展跨界合作，提升IP影响力

3. 自研游戏表现

自研独立手游《月圆之夜》、《帕斯卡契约》在市场表现优异，多次登顶iOS免费榜
TapTap评分分别为9.4分和9.0分，显示良好口碑

4. 投资收益贡献

通过巨堃网络间接持股Playtika，其投资收益成为公司业绩的重要组成部分
2020年投资收益为4.60亿元，2021年预计为4.80亿元，未来有望持续增长

5. 在研项目进展

《胡桃日记》：已于4月16日上线，获得苹果Today推荐并登顶iOS下载榜
其他数款游戏处于研发阶段，包括基于“征途”、“球球”IP的系列续作、一款放置类手游和一款射击类手游

关键信息

财务指标

指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
主营收入（亿元）	257.14	221.73	243.90	268.29	321.95
净利润（亿元）	82.00	102.90	111.21	148.41	158.36
每股收益（元）	0.41	0.51	0.55	0.73	0.78
每股净资产（元）	3.96	4.68	6.89	7.51	8.29
市盈率（倍）	34.9	27.8	25.8	19.3	18.1
市净率（倍）	3.6	3.0	2.1	1.9	1.7
净利润率	31.9%	46.4%	45.6%	55.3%	49.2%
ROIC	22.3%	32.2%	23.4%	27.0%	34.2%

费用率变化

销售费用率：2019年16.0%，2020年16.1%，2021E为14.5%
管理费用率：2019年9.1%，2020年10.2%，2021E为31.8%
财务费用率：2019年-2.8%，2020年-1.8%，2021E为-3.1%
三费/营业收入：2019年22.2%，2020年24.6%，2021E为43.2%

投资建议

投资评级：买入-A
预计2021-2023年净利润分别为11.1亿元、14.8亿元、15.8亿元
EPS分别为0.55元、0.73元、0.78元

风险提示

长期股权投资项目存在不可控风险
新产品研发进度可能不达预期
海外市场推广效果可能不达预期
行业监管政策变化可能影响业务发展

股价表现

2021年4月29日收盘价：14.15元
12个月价格区间：13.45元 / 22.95元
相对收益：
- 1个月：-2.17%
- 3个月：-9.25%
- 12个月：-46.43%
绝对收益：
- 1个月：-0.84%
- 3个月：-18.11%
- 12个月：-14.95%

总结

巨人网络凭借“征途”和“球球大作战”两大核心IP的稳健运营，以及Playtika等长期股权投资带来的收益，保持了良好的盈利能力。公司自研游戏在市场表现上持续亮眼，未来有望通过新品上线进一步推动业绩增长。尽管短期收入有所下滑，但其在高利润率和投资收益方面的表现仍值得关注。投资者应关注公司在研项目的推进情况及海外市场拓展成效。

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