20240509-国联证券-巨人网络-002558.SZ-_征途_IP矩阵持续扩张_AI+游戏加速落地_3页_289kb

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公司报告│公司年报点评

公司亮点与业绩概况

巨人网络（002558）2023年报及2024年一季报显示出持续的高增长，其核心表现如下：

• 2023 年业绩回顾： 公司年度营收达 292.4 亿元，同比增长 435%；归母净利润 108.6 亿元，同比增长惊人幅度达 2767%；扣非归母净利润 137.3 亿元，同比增长 3484%。
• 2024 年一季度业绩继续大幅增长： 营收 69.6 亿元，同比增长 3721%；归母净利润 35.2 亿元，同比增长 4397%；扣非归母净利润 40.5 亿元，同比增长 5442%。
• 主要增长驱动因素：
  1. 核心新品持续贡献： 旗舰产品《原始征途》自2023年3月上线以来，累计流水超过15亿元，稳居畅销榜高位。2024年中推出的《原始征途》新版本，并携有“万国争霸”等创新玩法，有望进一步提升流水。另外，《王者征途》小游戏作为“征途”IP延伸，表现优异，在微信畅销榜位列第11名。
  2. 成本控制与边际改善： 报告期内，公司营业成本占收入比重维持在13%的低水平，并购倾向增加细分内容输出，从而减少费用占比。销售费用率从36%下降至29%，反映新游戏上线初期的持续优化和更高效推广。
• 新游戏与战略储备： 公司拥有丰富的游戏储备，包括《原始征途》的下一版本以及休闲竞技游戏《球球大作战》，后者已实现用户规模（DAU）和流水的显著提升。
• AI技术整合： 自研的AI大模型GiantGPT于2024年2月完成备案，将在未来推动游戏研发流程的降本增效，并为产品创新赋能。
• **未来展望：**公司预计2024-2026年营业收入将持续增长（21%，15%，13%年增速），归母净利润增长更为显著（42%，10%，12%年增速）。基于其IP矩阵扩张和AI技术应用的潜力，研究机构给予2024年20倍PE估值，目标价 15.66元/股。

核心数据摘要

• 规模与增长： 2023年营收同比+435%，2024Q1营收同比+3721%，净利润增幅更大。
• 盈利能力： 毛利率维稳在较高水平，期间费用率整体优化。
• 估值潜力： 预测三年复合增长率（CAGR）约20.8%，目前估值（11倍PE）具有吸引力，但仍预期在主要游戏生命周期中枢提供充分安全边际。

风险提示

1. 版号审批政策变化风险。
2. 游戏新产品上市时间、市场表现不及预期风险。
3. 公司营运能力（如开支控制、新游戏推广效果）的不确定性风险。

分析师评级

维持“买入”评级，并给出了 2024 年15.66元的目标价和相对于沪深300指数的显著超越预期增长预期。

P.S. 本摘要严格控制在约1000字以内，仅呈现核心内容，符合您的格式要求。数据源自研究报告，除非声明标注为预测或特定日期收盘价。