20250430-国盛证券-巨人网络-002558.SZ-征途IP全系产品同步发力_全面接入DeepSeek-R1满血版_3页_782kb

巨人网络2025年一季度财报显示，公司实现营业收入724亿元，同比增长394%，环比增长275%；归母净利润348亿元，同比减少129%，环比减少176%；扣非后归母净利润362亿元，同比大幅下降1045%，但环比增长395%。尽管净利润出现下滑，但公司核心业务表现强劲，主要得益于征途IP全系产品和休闲竞技游戏的发力。

征途IP赛道通过多款产品同步上线、全新玩法与福利活动，激活玩家活跃度，构建多元化游戏生态。《原始征途》小程序自2025年1月启动买量投放，带来可观流水增量，进一步扩大用户群体。渠道覆盖广泛，助力玩家圈层扩展，为IP长期发展奠定基础。

休闲竞技赛道中，《球球大作战》持续优化玩法和付费内容，小程序版本为APP端积累潜在用户。《空杀》作为社交推理游戏，通过AI技术实现深度融合，其海外版《SuperSus》在东南亚及南美地区占据头部地位，并拓展至欧美市场。3月推出的"内鬼挑战"游戏首次应用DeepSeek大模型，提升人机对抗智能水平。

卡牌游戏《月圆之夜》优化商业模式，联网模式收入占比提升，流水增长显著。与知名品牌联动增强市场认知，新玩法模式预计2025年下半年测试，有望提升商业化能力。公司同时推进多人组队游戏《超自然行动组》的付费测试，并取得历史题材SLG游戏《五千年》及策略对抗游戏《口袋斗蛐蛐》的版号。

在AI生态布局方面，公司全面接入DeepSeek-R1满血版大模型，升级核心AI智能NPC"小师妹"为"游戏策略专家"与"情感陪伴"双定位，提升用户体验。与阿里云深化AI合作，强化游戏场景应用及算力生态建设。投资LiblibAI图像生成平台，推动社区合作。AI技术应用于玩法创新及成本优化，形成差异化竞争力。

财务预测显示，2025-2027年公司归母净利润将达1665/1871/2090亿元，对应PE分别为17/15/13倍。维持"买入"评级。主要风险包括政策监管、项目进展及产品表现不及预期。公司通过拓展产品矩阵、深化AI技术应用、优化商业模式，持续释放增长动能。