20181224-东方证券-格林美-002340.SZ-与ECOPRO签订NCA前驱体采购备忘录_5页_778kb

与ECOPRO签订NCA前驱体采购备忘录总结

核心内容

公司于2018年12月23日发布公告，宣布与韩国ECOPRO公司签署了关于NCA前驱体、硫酸盐及金属粉末业务的合作谅解备忘录。此次合作标志着公司在锂电材料领域进一步拓展其全球供应链布局，尤其是与三星SDI相关产业链的深度绑定。

主要观点

1. 合作内容

   • 2019至2023年，ECOPRO将从格林美累计采购17万吨高镍NCA三元前驱体，其中2019年1.6万吨，2020年2.4万吨，2021年4万吨，2022-2023年的采购量将另行协商。
   • 格林美将向ECOPRO供应氢氧化镍原料，并共享氢氧化钴及氢氧化镍到硫酸盐的工程技术。
   • 双方将共同推进在韩国的钴粉工厂及碱式碳酸镍工厂建设。

2. 供应链绑定

   • ECOPRO是全球第二大NCA正极材料生产商，是三星SDI的NCA正极材料外部核心供应商。
   • 格林美通过向ECOPRO供应NCA前驱体，间接进入三星SDI的供应链体系，进一步巩固其在锂电材料领域的地位。

3. 业绩预期

   • 2019-2021年，公司向ECOPRO供应的NCA前驱体量将显著提升，预计分别带来约16亿、24亿和40亿元的营业收入。
   • 这些收入将分别占公司2017年锂电材料业务收入的29%、44%和73%，有望大幅提高公司未来几年的业绩表现。
   • 公司已拥有包括三星SDI、ECOPRO、LG化学、优美科、CATL、ATL、比亚迪在内的大客户集群，未来随着产能释放，业绩增长可期。

财务预测与投资建议

• 财务预测

  • 2018-2020年公司每股收益（EPS）分别为0.19元、0.22元和0.25元。
  • 根据参考可比公司2018年平均估值，给予公司27倍PE，维持目标价5.13元不变。

• 投资建议

  • 维持“买入”评级，认为公司未来两年业绩有望超预期。

财务数据概览

风险提示

• 高镍三元材料应用速度可能不及预期；
• 项目建设进度可能受阻；
• 原材料价格波动可能影响公司盈利。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）

附录信息

• 分析师：卢日鑫、李梦强
• 联系方式：详见文档
• 报告发布日期：2018年12月24日
• 资料来源：公司数据、东方证券研究所预测

公司投资亮点

• 已完成与三星SDI、LG化学、优美科、CATL、ATL、比亚迪等国际主流锂电材料企业的合作。
• 三元前驱体产能已扩展至10万吨，具备较强的市场竞争力。
• 未来两年NCA前驱体出货量将显著提升，带动业绩增长。

总结

此次与ECOPRO签订NCA前驱体采购备忘录，不仅加强了公司与三星SDI的供应链关系，也提升了公司在全球锂电材料市场的地位。未来两年，随着出货量的增加，公司业绩有望实现快速增长，维持“买入”评级。但需关注高镍材料应用进展、项目建设进度及原材料价格波动等风险因素。