20260119-中原期货-铜铝周报_市场情绪降温_关注海外宏观_30页_4mb

报告摘要

本周铜铝市场受国内外宏观政策及地缘政治因素影响，整体呈现震荡态势。国内央行释放政策利好，但地缘政治引发的贸易摩擦再度升温，对市场情绪造成扰动。铜价中期看涨逻辑不变，但短期波动加剧；铝价受需求淡季及政策预期影响，出现调整；氧化铝市场则维持过剩格局，反弹动力不足。

主要逻辑：
- 宏观面：国内央行结构性降息释放利好，但美欧贸易摩擦升温，增加市场不确定性。
- 基本面：全球铜库存向美国转移，冶炼厂加工费长单创新低，供应端仍显紧张。需求端受高价抑制，但AI等新兴领域用铜需求或成未来爆发点。
- 整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期需关注宏观情绪及资金面变化。
参考区间：沪铜2603合约【99000,106000】
风险提示：
1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
2. 海内外铜矿供应情况。
行情回顾：
- 铜价周度平均价上涨1200元/吨至101820元/吨；
- 期货收盘价小幅下跌至100770元/吨；
- 上期所铜库存大幅增加49201吨至160417吨；
- LME铜库存增加4600吨至143575吨。
市场库存：
- 国内铜库存环比增加17.2%，成品库存增幅5.77%；
- 企业复工复产及铜价回调推动原料采购意愿提升；
- 下游企业仍持观望态度，成品去库节奏缓慢。
期货市场：
- 沪铜期货持仓量、期权持仓量有所波动，反映市场情绪变化；
- COMEX铜非商业净持仓维持高位，显示市场对铜价上涨的预期。

主要逻辑：
- 宏观面：国内央行政策利好，但美欧贸易摩擦加剧，影响市场情绪；
- 基本面：国内供应受限于产能天花板，需求端进入淡季，社库累库，但国补政策有望改善远期消费预期；
- 整体逻辑：铝价冲高回落，需关注宏观政策对市场的进一步影响。
参考区间：沪铝2603合约【23000,25500】
风险提示：
1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
2. 海内外电解铝产能运行情况。
行情回顾：
- 铝价周度平均价微跌60元/吨至24000元/吨；
- 期货收盘价下跌405元/吨至23925元/吨；
- AL仓单大幅增加49838吨至140750吨；
- LME铝库存小幅下降至488000吨。
市场供需：
- 国内铝下游加工龙头企业开工率回升至60.2%，主要受春节备货需求推动；
- 铝板带、铝箔开工率温和回升，但铝线缆、铝型材开工率偏弱；
- 压铸企业因铝价高位而谨慎补库，新增订单不足，短期开工率或维持偏弱。
再生铝市场：
- ADC12废铝价格环比上涨300元/吨至24000元/吨；
- 下游企业因高铝价抑制采购，再生铝厂采购态度谨慎；
- 进口ADC12价格维持高位，国内现货价与进口价价差稳定。

主要逻辑：
- 基本面：国内氧化铝开工率维持高位，但电解铝厂原料库存高位，抑制采购需求，导致氧化铝去库节奏放缓；
- 整体逻辑：氧化铝市场仍处过剩状态，反弹需等待新的市场驱动。
参考区间：氧化铝2605合约【2600,3000】
风险提示：
1. 国内外宏观政策及经济数据变化；
2. 海内外铝土矿供应变化；
3. 海内外氧化铝产能运行情况。
行情回顾：
- 氧化铝现货价格指数小幅下跌27元/吨至2666元/吨；
- 期货收盘价下跌92元/吨至2751元/吨；
- 氧化铝基差上涨65元/吨至-85元/吨；
- 仓库仓单增加17160吨至176802吨。
市场供需：
- 氧化铝供应略有回升，山西某企业恢复生产；
- 需求端释放有限，内蒙古某电解铝企业投产新产能，带动需求小幅增长；
- 开工率维持78.79%，市场整体供应充足。
成本利润：
- 氧化铝行业成本为2900.52元/吨，平均利润为-234.57元/吨；
- 原料铝矾土价格平稳，动力煤市场价格小幅上行，液碱价格下滑，整体市场交易活跃度较低。

国内：
- 1月19日：关注中国房地产投资、工业增加值、社会消费品零售总额及四季度GDP数据；
- 1月20日：1年期及5年期LPR发布，美最高法院可能就特朗普关税案做出裁决。
海外：
- 1月22日：美国11月核心PCE、PCE物价指数及实际GDP数据；
- 1月23日：日本CPI、欧元区制造业PMI及美国制造业PMI数据；
- 日本将提前举行大选，欧洲央行将发布货币政策会议纪要。