20260119-银河期货-铜周报_短线波动加剧_长期多头趋势不变_24页_2mb

铜周报总结

核心内容概述

本周铜市场呈现短线波动加剧、长期多头趋势未变的格局。宏观层面，美联储政策走向存在不确定性，但宽松基调未变。铜矿供应方面，智利Mantoverde铜矿罢工持续，国内冶炼厂与供应商的长单谈判进展缓慢。废铜市场受“反向开票”检查影响，企业调整采购方式，进口量有所波动。精铜产量保持增长，但出口窗口受CI价差影响，预计阶段性开启。消费端，新能源汽车和电网投资提供长期需求支撑，而家用空调市场承压下滑。全球新能源汽车销售稳步增长，美国市场政策与通胀数据影响市场预期。

主要观点

• 宏观面：美联储政策短期内偏鹰，但宽松趋势不变。美国CPI数据低于预期，市场对降息预期上升，但鲍威尔面临刑事调查，市场情绪受扰。
• 铜矿供应：智利Mantoverde铜矿罢工持续，影响2025年产量。国内冶炼厂与供应商谈判进展缓慢，传统矿山倾向于BM扣减体系，加工费下调。
• 废铜市场：企业合规性检查导致采购方式调整，进口以带票为主。再生铜杆开工率受政策影响波动，废铜进口量同比增长。
• 精铜产量与库存：国内电解铜产量环比增长，但1月预计环比下降。库存快速累积，LME库存增加，CI价差收窄，美国对精炼铜的虹吸阶段性放缓。
• 消费端：新能源汽车销售持续增长，成为铜需求的重要支撑。电网投资增长，提供长期需求预期。家用空调内外销市场承压下滑，出口增长乏力。
• 价差与比值：CI价差收窄，国内出口窗口有望阶段性开启，但比值波动较大，需关注市场变化。

关键信息

铜矿供应

• 智利Mantoverde铜矿罢工持续，2025年产量为7.4万吨。
• 中国与Antogagastat敲定2026年铜精矿长单加工费基准为0美元/吨和0美分/磅。
• 传统矿山更倾向于BM扣减体系，部分BM下浮15-20%，长单谈判难度大。
• 2025年1-11月中国进口铜矿砂及其精矿3031万吨，同比增长7.9%。

废铜市场

• 1月16日精废价差为3391元/吨，再生铜杆开工率为13.52%，较上周增加0.53个百分点。
• 2025年1-9月国产废铜供应增加90.26万吨，累计同比上升4.18%。
• 11月进口废铜20.81万吨，同比上涨19.99%；1-11月累计进口210.36万吨，同比增长3.63%。

精铜产量与库存

• 12月SMM中国电解铜产量117.81万吨，环比增加6.8%，同比上升7.54%。
• 1-12月累计产量1343.26万吨，同比增加11.38%。
• 1月预计产量116.36万吨，环比下降1.23%，同比上升14.78%。
• 国内库存增至32.09万吨，同比增加21.28万吨，LME库存增至14.4万吨。

消费端

• 新能源汽车销售增长显著，2025年销量达1662.6万辆，占新车销量的47.9%。
• “十五五”期间国网公司固定资产投资预计达4万亿元，提供铜需求支撑。
• 家用空调产销双降，11月生产与销售同比分别下滑36.7%和31.8%，但2026年1月排产回升。

价差与比值

• 国内出口货源流入LME市场，LME阶段性逼仓风险下降。
• CI价差收窄，美国对精炼铜虹吸阶段性放缓，部分贸易商平仓后甩出现货。
• 预计后期比值变差，国内出口窗口有望开启。

新能源汽车与电网投资

• 2025年新能源汽车销量增长29%，占新车销量的47.9%。
• 2025年1-11月电网投资完成额5604亿元，同比增长5.9%。
• 中国光伏新增装机量274.98GW，风电新增装机量82.5GW，均同比增长显著。

逻辑分析

• 短期市场多头情绪有所走弱，波动加剧，但主要逻辑未变。
• 建议控制仓位，做好多头保护，关注政策与供需变化。

风险提示

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 市场波动可能受政策、供需、汇率等多重因素影响。
• 作者承诺独立、客观，不涉及利益冲突。