> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 <table><tr><td>数据日期：2026-01-16</td><td>上证综指</td><td colspan="2">深证成指沪深300指数</td><td>中小板综指</td><td>创业板综指</td><td>科创50</td></tr><tr><td>收盘指数（点）</td><td>4101.91</td><td>14281.08</td><td>4731.87</td><td>15405.86</td><td>4188.08</td><td>1514.06</td></tr><tr><td>涨跌幅度（%）</td><td>-0.25</td><td>-0.17</td><td>-0.41</td><td>-0.22</td><td>-0.11</td><td>1.34</td></tr><tr><td>成交金额（亿元）</td><td>13380.17</td><td>16882.14</td><td>7856.24</td><td>5717.47</td><td>8391.67</td><td>1167.89</td></tr></table> # 晨会主题 # 【常规内容】 # 宏观与策略 宏观周报：宏观经济周报-全面降息是储备而非标配 固定收益专题研究：资金观察，货币瞭望——政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行 固定收益快评：可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪(20260112-20260116) 固定收益周报：转债市场周报-上涨共识支撑转债估值 固定收益周报：超长债周报—30-10利差回升至46BP 策略专题：股市流动性的最新变化 策略周报：灵活型外资流入收窄——1月第2周全球外资周观察 # 行业与公司 纺服行业专题：户外新消费研究系列：2025年景气度回顾与产业前沿洞察 计算机行业专题：AI应用专题：各大厂新模型持续迭代，重视AI应用板块投资机会 传媒行业专题：传媒行业人工智能专题：从“生产力”到“变现力”，GEO重构流量入口与AI商业化拐点 公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析 海外市场专题：美股市场速览-科技板块内部出现分化 海外市场专题：港股市场速览-互联网带动整体市场显著上行 李宁(02331.HK）海外公司快评：第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开 六福集团(00590.HK）公司快评：同店进一步加速增长，海外拓展顺利 希迪智驾(03881.HK）海外公司深度报告：无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化 科陆电子(002121.SZ）公司快评：国网“十五五”计划投资4万亿元，公司智能电网及储能业务有望受益 # 金融工程 金融工程专题报告：基金投资价值分析—一键精准布局卫星全产业链招商中证卫星产业ETF投资价值分析 金融工程周报：热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第227期） 金融工程周报：主动量化策略周报-科创板领跑，成长稳健组合年内满仓上涨 $10.01\%$ 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 <table><tr><td>主要市场指数</td><td colspan="2">01 月 19 日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>道琼斯</td><td>49359.32</td><td>-0.16</td></tr><tr><td>纳斯达克</td><td>23515.39</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>S&P500</td><td>6940.01</td><td>-0.06</td></tr><tr><td>法国 CAC40</td><td>8258.94</td><td>-0.65</td></tr><tr><td>德国 DAX</td><td>25297.13</td><td>-0.21</td></tr><tr><td>日经 225</td><td>53936.17</td><td>-0.32</td></tr><tr><td>恒生</td><td>26844.96</td><td>-0.29</td></tr></table> <table><tr><td>基金指数</td><td colspan="2">01月19日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>债券基金指数</td><td>3292.93</td><td>0.02</td></tr><tr><td>股票基金指数</td><td>13306.87</td><td>0.53</td></tr><tr><td>混合基金指数</td><td>12236.78</td><td>0.22</td></tr></table> <table><tr><td colspan="3">汇率 01月19日</td></tr><tr><td></td><td>收盘指数/价</td><td>涨跌幅%</td></tr><tr><td>欧元兑美元</td><td>1.15</td><td>-0.09</td></tr><tr><td>美元兑人民币</td><td>6.96</td><td>-0.01</td></tr><tr><td>美元兑港币</td><td>7.79</td><td>-0.0</td></tr><tr><td>美元兑日元</td><td>158.06</td><td>-0.34</td></tr></table> 非流通股解禁 01月19日 <table><tr><td>名称</td><td>解禁数量 (万股)</td><td>流通股增加%</td><td>解禁日期</td></tr><tr><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr></table> 金融工程周报：港股投资周报-多只周期股创一年新高，港股精选组合年内上涨 $6.17\%$ 金融工程周报：多因子选股周报-景气类因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 金融工程日报：A股高开低走，AI应用题材全线回落、存储器概念股爆发 # 【常规内容】 # 宏观与策略 # 宏观周报：宏观经济周报-全面降息是储备而非标配 本周，国内货币市场流动性转向宽松，央行同步推出结构性政策新举措。其中最受关注的是将各类结构性货币政策工具利率下调25个基点至 $1.25\%$ ，调整后已低于 $1.4\%$ 的短期政策利率。这一主动设计的“价格倒挂”，旨在提升工具吸引力，激励金融机构更多使用定向资金，从而强化金融资源对科技创新、绿色转型、普惠小微、民营企业等重点领域的精准支持，提升货币政策在“调结构”上的效力。 与此同时，央行表态“关于降准降息，从今年看还有一定的空间”，这虽为2026年全面降息打开政策想象，但其路径更可能参照2025年经验——即作为应对显著外部冲击的“储备工具”，而非周期性的常规操作。当前“靠前发力”的载体是结构性降息，而非全面降息，反映出尽管内外约束有所缓解，但内部因素仍构成显著限制：其一，商业银行极低的净息差构成的约束仍不容忽视；其二，“反内卷”政策致力于推动过剩供给清理，过于宽松的总量环境可能与此目标形成冲突。因此，短期内不宜对全面降息抱有过高预期。 整体来看，政策协同将成为支撑一季度经济开局的关键。金融数据显示2025年财政资金仍有相当规模结余可结转使用，在“前置发力”要求下，2026年一季度财政支出强度有望进一步加大。本次结构性宽松正与财政政策形成“货币-财政”协同，旨在年初有效扩大内需、巩固回升势头，为2026年经济实现“开门红”奠定基础。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师： 李智能（S0980516060001）、田地（S0980524090003）、王奕群（S0980525110002）、董德志(S0980513100001) # 固定收益专题研究：资金观察，货币瞭望——政策宽松加结构性降息，预计1月市场利率下行 海外货币市场指标跟踪：市场降息预期减弱，美债短期利率回升；国内货币市场指标跟踪——价：12月跨年资金面收紧，银行间和交易所回购利率均值大多上行。R001、GCO01、R007和GC007月均值分别变动了-7BP、14BP、7BP和14BP；短期债券收益率方面，1年期短债收益率变动有所分化；国内货币市场指标跟踪——量：12月银行间和交易所隔夜成交量较上月均有所增加，占比环比小幅回落；12月银行间待购回债券余额同比月均值较上月上升，交易所待购回债券余额同比月均值下降；预估12月和1月超额存款准备金率分别为 $1.6\%$ 和 $1.1\%$ ；1月资金瞭望：央行呵护态度明确叠加跨年后资金面往往季节性转松，1月市场利率预计下行； 证券分析师：陈笑楠（S0980524080001）、季家辉（S0980522010002）、赵婧（S0980513080004）、李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） # 固定收益快评：可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20260112-20260116） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示） 1.华邦生命健康股份有限公司2026年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为10亿元，正股为凯盛新材（301069.SZ），主承销商为华泰联合、西南证券，交易所更新日期为2026年1月16日； 风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑 证券分析师： 王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004） # 固定收益周报：转债市场周报-上涨共识支撑转债估值 上周市场焦点（1月12日-1月16日） 股市方面，上周A股先扬后抑，全市场日成交额创历史新高，在周三达到3.99万亿元高点，周三交易所发布通知调整融资保证金比例，市场情绪有所降温；商业航天板块高位回落，市场焦点转向AI应用、半导体等领域，红利板块依旧表现落后。 债市方面，尽管周初权益市场依旧持续上涨，但债市受到的影响已经明显减弱，且或由于权益快速上涨后市场对其调整的预期升温，债市收益率有所下行，周四央行调降结构性货币政策工具利率，收益率波动后总体平稳；周五10年期国债利率收于 $1.84\%$ ，较前周下行3.58bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收涨，中证转债指数全周 $+1.08\%$ ，价格中位数 $+0.63\%$ ，我们计算的算术平均平价全周 $+1.39\%$ ，全市场转股溢价率与上周相比 $-0.64\%$ ；个券层面，华医（半导体洁净室）、鼎捷（AI应用）、浩瀚（AI软件）、精测转2（半导体设备）、伟测（IC封测）涨幅靠前；再22（商业航天）、天箭（商业航天）、广联（商业航天）、沪工（商业航天）、神通（机器人）转债跌幅靠前。 观点及策略（1月19日-1月23日） 上涨共识支撑转债估值： 上周权益在降温力量影响下先涨后跌，主题行情从航空航天切换至AI应用、半导体设备等板块，相关转债表现优异，平均平价进一步提升，市场价格中位数进一步上涨至139元，高平价区间的偏股型转债溢价率抬升较为明显，转债ETF依旧呈现明显净流入趋势。此外新券表现依旧强势，周内上市3只个券在首个交易日均收至157.3元的最高价。 展望后市，虽然当前市场价格、各平价区间转债估值均已接近历史 $100\%$ 分位数位置，但权益仍处于向上趋势较为明确的主升浪之中，机构对于踏空的忧虑远大于下跌的恐惧，对转债估值有较强支撑；近期多有投资者认为二季度将进入反内卷效果及需求改善的验证期，叠加地缘政治变数较大，故当前为市场合力向上确定性最强的阶段，尽管估值高企也不愿轻易减仓。 方向上，相对收益建议关注偏股高胜率的锂电（涨价逐步落地，海内外需求景气）、半导体设备与材料（长鑫长存扩产、国产化率提升）、化工（聚酯产业链反内卷）、券商（受益于股市成交放量，前期滞涨），绝对收益资金关注尚且滞涨行业的低估值的龙头，包括两轮车、美容护理、建筑设计、生猪养殖等。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 证券分析师： 王艺熹（S0980522100006）、吴越（S0980525080001）、赵婧（S0980513080004） # 固定收益周报：超长债周报——30-10利差回升至46BP 超长债复盘：上周央行进行9000亿6个月买断式回购操作，调降结构性货币政策工具利率25BP，12进出口增速依然较好，但是12月金融数据继续偏弱，居民贷款连续第三个月负增长。叠加A股回调，债市小幅反弹。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅下降，交投非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30年国债：截至1月16日，30年国债和10年国债利差为46BP，处于历史较低水平。从国内经济数据来看，11月经济下行压力继续增加。我们测算的11月国内GDP同比增速约 $4.1\%$ ，增速较10月回落 $0.1\%$ 。通胀方面，12月CPI为 $0.8\%$ ，PPI为 $-1.9\%$ ，通缩风险继续缓解。我们认为，当前债市震荡概率更大。一方面，2024年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到2025年四季度并无增发国债，伴随着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026年党中央更加重视高质量发展，经济总量“稳中求进”的重要性次序有所调降。另一方面，利率绝对水平偏低，国债期货卖压较大，投资者情绪总体偏弱。本周30-10利差再创新高， 预计近期利差高位震荡为主。 20年国开债：截至1月16日，20年国开债和20年国债利差为15BP，处于历史极低位置。从国内经济数据来看，11月经济下行压力继续增加。我们测算的11月国内GDP同比增速约 $4.1\%$ ，增速较10月回落 $0.1\%$ 。通胀方面，12月CPI为 $0.8\%$ ，PPI为 $-1.9\%$ ，通缩风险继续缓解。我们认为，当前债市震荡概率更大。一方面，2024年四季度以来的经济企稳，主要来自于中央加杠杆的托底。考虑到2025年四季度并无增发国债，伴随着四季度政府债券融资增速的回落，四季度国内经济依然承压。同时从中央经济工作会议和政治局会议来看，2026年党中央更加重视高质量发展，经济总量“稳中求进”的重要性次序有所调降。另一方面，利率绝对水平偏低，国债期货卖压较大，投资者情绪总体偏弱。考虑到债市短期震荡为主，预计20年国开债品种利差也将窄幅震荡。 一级发行：上周超长债发行量骤降。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。 成交量：上周超长债交投非常活跃。上周超长债交投活跃度小幅下降。 收益率：上周央行进行9000亿6个月买断式回购操作，调降结构性货币政策工具利率25BP，12进出口增速依然较好，但是12月金融数据继续偏弱，居民贷款连续第三个月负增长。叠加A股回调，债市小幅反弹。 利差分析：上周超长债期限利差走阔，绝对水平偏低。上周超长债品种利差走阔，绝对水平偏低。 风险提示：海外市场动荡，全球不确定性上升。 证券分析师： 赵婧（S0980513080004）、季家辉（S0980522010002） # $\diamond$ 策略专题：股市流动性的最新变化 核心结论：①去年12月中旬以来，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后助推春季行情展开。②目前ETF净赎回，灵活型外资流入放缓，杠杆资金流入速率已过快，短期股市资金面或承压。③春季行情未完待续，阶段性波动或是布局机会，结构上均衡配置，科技中应用领域更优，阶段性重视上游周期，关注地产等老登资产。 宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后助推本轮春季行情展开。去年12月17日以来，A股宽基指数持续上行，春季行情逐渐展开。从微观资金面看，宽基ETF、灵活型外资、杠杆资金先后对本轮春季行情展开起到助推作用。去年12月下旬，宽基ETF放量流入，其中挂钩中证A500指数的宽基ETF贡献了绝大多数的申购规模。12月以来人民币汇率持续走强，催化灵活型外资流入A股。随着春季行情持续推进，今年年初以来杠杆资金逐渐成为加仓主力。 近1-2周微观资金面出现新变化，短期增量资金流入或有扰动。伴随年初以来市场指数迭创新高，微观资金面也出现了一些新的变化：变化1：近期ETF资金出现净赎回，其中挂钩沪深300、科创50指数ETF净赎回规模较大，短期ETF的净赎回压力需要重视。变化2：近期短线灵活型外资的流入速率或有放缓。根据我们的最新监测数据，最近一周A股、港股灵活型外资流入已在放缓，考虑到灵活型外资配置行为的持续性较弱，接下来灵活型外资或将继续流出。变化3：当前短期杠杆资金流入速率已经过快。近期交易所宣布上调融资保证金最低比例，短期杠杆资金流入可能也会存在一定压力。 春季行情未完待续，阶段性波动或是布局良机。我们中对历史上春季行情进行分类，分别是震荡市甚至熊市期间的小反弹、前期回撤后的“V”型行情、资金加速入场的典型牛市行情。这次春季行情上涨的本质是始于24年924的A股牛市仍在纵深推进，当前政策宽松环境未变，牛市上涨时空未完。因此，我们认为当前春季行情并非前述震荡情景中的小幅反弹，而是更偏向于可交易度较高的明显上涨行情，未来春季行情还有进一步演绎的空间，即便短期资金面变化使得行情存在阶段性波动，仍然是布局机会。 科技主线不变，短期均衡配置。从历年春季行情期间风格占优情况来看，成长或价值风格并不存在稳定的占优规律。对于本轮春季行情期间的行业配置，首先我们认为AI浪潮驱动下，科技成长依然是本轮牛市的行业主线，建议关注AI应用落地的细分板块。此外，部分价值板块配置机会或也值得关注，如非银、资源品、白酒和地产等。 风险提示：流动性实际情况与测算有出入，经济修复出现波动。 证券分析师： 吴信坤（S0980525120001） # 策略周报：灵活型外资流入收窄——1月第2周全球外资周观察 核心结论：①北向资金：最近一周可能小幅净流出，其中灵活型外资可能小幅净流入。②港股：稳定型外资流出1亿港元，灵活型外资流入79亿港元，港股通流入155亿港元。③亚太市场：外资本周流入日本，12月外资流出印度。④美欧市场：11月资金流入欧洲，流入美国。 A股：最近一周北向资金可能小幅净流出。最近一周（2026/1/12-2026/1/16，下同）交易日期间北向资金估算净流出43亿元，前一周（2026/1/5-2026/1/9，下同）估算净流入96亿元。最近一周交易日期间灵活型外资估算净流入36亿元，前一周估算净流入94亿元。此外，我们汇总最近一周陆股通每日前十大活跃个股，其中宁德时代（本周陆股通双向成交总金额为219亿元，占个股当周交易金额比重的 $17\%$ ，下同）、中际旭创（215亿元、 $9\%$ ）、新易盛（183亿元、 $10\%$ ）成交较为活跃。 港股：本轮港股创新药行情下谁在买？。根据港交所中央结算系统持股明细数据，最近一周（2025/1/7-2025/1/13）各类资金合计流入港股市场240亿港元，其中稳定型外资流出1亿港元，灵活型外资流入79亿港元，港股通流入155亿港元，中国香港或大陆本地资金流出3亿港元。行业层面，最近一周外资流入ETF、有色金属、半导体等较多，港股通流入软件服务、硬件设备、非银金融等较多。 亚太市场：外资本周流入日本，12月外资流出印度。在亚太市场中我们主要跟踪日本股市和印度股市。日本股市方面，截至1/5最新一周，海外投资者当周净流入日本股市12128亿日元，前一周流出20亿日元，2023年以来累计净流入10.7万亿日元。印度股市方面，12月海外机构投资者流出印度股市25.2亿美元，前一月为流出4.3亿美元，2020年以来累计净流入122亿美元。 美欧市场：11月资金流入欧洲，流入美国。美国股市方面，11月全球共同基金资金净流入美国权益市场92亿美元，前一月流入38亿美元，2020年以来累计净流入6915亿美元。欧洲股市方面，11月全球共同基金资金净流入英、德、法权益市场分别为5.5亿美元、11.7亿美元、14亿美元，前一月分别为-32亿美元、1.4亿美元、11.6亿美元。 风险提示：部分资金数据为估算值，与真实情况或有出入；模型存在误设和失效风险。 证券分析师： 吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001） # 行业与公司 # 纺服行业专题：户外新消费研究系列：2025年景气度回顾与产业前沿洞察 ISPO Beijing 2026展会亮点。1）展会品类结构变化：滑雪品牌及相关产品增加，而露营品牌数量减少，与户外展区合并为攀登徒步露营区域。2）伯希和加码专业产品和营销，鞋类产品增加：伯希和发布会以“从世界之巅到全球赛场”为主题，发布对登山运动员、运动队的赞助支持，以及与国际体育组织、赛事体系的合作，参展产品集中展示了专业登山、滑雪及冬奥会定制装备，此外鞋子产品有单独货架展出。3）羊毛参展商和产品增加：羊毛材质在户外服饰中的渗透率提升趋势明显，本次展会羊毛相关面料和产品较之前都有所增加，UTO与德国南毛集团合作推出全球首创的“羊毛无缝一体织”工艺系列产品，覆盖越野与滑雪等专业场景。 户外品牌景气度跟踪：行业增长方兴未艾。1）2025年户外鞋服行业高增长持续：户外鞋服行业自2021年以来保持快速增长，户外服饰CAGR5达 $25.3\%$ ，户外鞋CAGR5达 $18.4\%$ ，2025年也分别有 $24.5\% / 16.3\%$ 的同比增长，渗透率持续提升。2）线上平台户外鞋增速更快，户外服饰细分品类景气度分化：2025年户外鞋线上销售额增速保持在 $40\%$ 以上，而户外服25Q2后增速放缓至低单位数；细分品类中，冲锋衣和防晒服增长乏力，但户外羽绒服、速干衣等品类增速强劲，部分季度同比增速接近 $100\%$ 。3）线上平台品牌竞争更加激烈，品牌多元化、头部品牌增长分化，价格并未陷入内卷：凯乐石、伯希和等头部品牌通过专业产品线维持高增长，而北面等品牌表现疲软；同时，垂类品牌如高梵（黑金羽绒服）和悠途UTO（性价比速干衣）凭借精准定位排名跻身前列，市场份额显著提升。价格方面行业并未陷入价格内卷，但整体价格趋势走弱，部分景气度高的品牌仍有明显提价。4）内容营销：迪桑特、萨洛蒙小红书平台 综合表现优异，凯乐石、伯希和、可隆势头强劲。重点户外品牌中，2025年小红书平台涨粉最多的品牌是迪桑特/萨洛蒙/凯乐石，赞藏量最高的品牌是迪桑特/始祖鸟/萨洛蒙。5）专业营销：头部品牌加码越野跑比赛及选手赞助。2025年耐克ACG、安踏冠军加码国内大型越野跑比赛赞助；国际大型赛事UTMB领奖台上，近年来头部运动品牌上榜数快速增加。 上游景气度跟踪：羊毛材料在运动户外服饰中具备增长潜力。羊毛羊绒材质在运动户外服饰中渗透率提升，功能与应用场景持续拓宽。据久谦显示，2021年第四季度至今，运动户外服饰中羊毛羊绒产品表现亮眼，销售额在多数季度实现同比 $30\%$ 以上的快速增长，在运动户外大盘的占比从2021年第四季度 $0.34\%$ 提升至2025年第四季度 $1.04\%$ 。其应用场景从传统保暖功能向轻薄贴身衣物拓展，羊毛羊绒服饰在春夏季服装中的渗透率持续提升，低基数上实现了较快的增长速度。这一趋势不仅反映了消费端对羊毛材料的认可，也为上游供应商提供了订单景气度的前瞻性指标，行业增长空间广阔。 风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议：关注产业链高景气增长机遇。我国户外鞋服行业自2021年开始高增，2025年增长趋势持续，但我们认为行业已经从过去粗放式增长转化为精细化增长，不同细分品类未来增长机会有差异，对品牌的产品硬实力、渠道运营能力、内容和专业营销能力提出更高要求；行业格局未定，部分头部品牌从热度到实际销售仍然维持高增，而部分头部品牌增速放缓；也有新品牌快速崛起，市场更加多元化。 从前瞻性指标来看，品牌热度的提升往往先于销售提升，最终流量变现实现销售转化，我们发现内容营销上迪桑特、萨洛蒙综合表现优异，凯乐石、伯希和、可隆势头强劲；此外我们发现羊毛运动户外服饰增长较快，有望带动上游羊毛供应商订单增加。 建议重点关注：安踏体育（户外赛道布局完善，迪桑特可隆销售保持快速增长，小红书平台内容营销出色；持有亚玛芬体育 $41.97\%$ 股权）、亚玛芬体育（旗下始祖鸟、萨洛蒙品牌销售快速增长，小红书平台内容营销表现优异，萨洛蒙在越野跑领域专业营销曝光度高；管理层给出集团五年收入保持中低双位数复合增长、盈利逐年提升的目标）、新澳股份（全球毛精纺纱线龙头，公司运动休闲服饰占其羊毛羊绒产品约 $30\%$ ，显著高于行业平均水平，具有先发优势，未来有望伴随行业需求扩容实现销量的持续增长）、伯希和（产品时尚性与性价比优势显著，未来专业产品、鞋类产品有更大增长潜力；渠道目前以电商为主，未来线下开店进程有望加速，建议关注公司上市进程）。 证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） # $\spadesuit$ 计算机行业专题：AI应用专题：各大厂新模型持续迭代，重视AI应用板块投资机会 国外大厂AI应用落地，垂直场景深耕、技术革新：医疗领域方面，OpenAI推出ChatGPT Health,Anthropic发布Claude for Healthcare，均聚焦合规性与专业服务，覆盖健康管理、临床服务等核心场景；电商与消费电子方面，亚马逊推出AI退货看板优化跨境电商运营，谷歌模型嵌入智能电视、家电等多终端场景化服务；技术底座方面，英伟达发布全新Vera Rubin AI平台及DLSS 4.5，提升AI推理性能与终端体验。 国内各大厂聚焦AI应用化场景融合：阿里“蚂蚁阿福”升级健康服务、千问APP公测对标ChatGPT；字节火山引擎成春晚独家AI云伙伴，豆包大模型赋能全链路；Deepseek即将发布V4旗舰模型，革新架构与稀疏性技术；腾讯推出小程序成长计划，提供算力、资源等全周期支持；智谱、Minimax相继在港上市，成为AI行业资本化标杆，上市后股价截至1月13日分别上涨 $56.45\%$ 、212. $12\%$ 风险提示：技术研发不及预期、市场需求不及预期等 证券分析师：熊莉（S0980519030002）、云梦泽（S0980525110001） # $\diamond$ 传媒行业专题：传媒行业人工智能专题：从“生产力”到“变现力”，GEO重构流量入口与AI商业化拐点 AI正在重塑入口形态到底层流量分布，产业链价值分布有望重构。1）AI正在重塑用户入口形态，从搜索引擎到APP内信息检索再到“千问”为代表的超级APP，用户获取信息的交互形态正在发生巨变；2）入口形态变化正在引发互联网流量分发机制的底层革命，传统的搜索引擎（SEO）时代正在终结、生成 式引擎优化（GEO）时代正式开启；3）过去用户的搜索行为依赖“关键词匹配一点击链接一自行筛选”，而现在的AI搜索以自然语言为核心，用户只需提出问题，系统便能自动理解意图、聚合信息并生成唯一的结构化答案。这种交互路径的缩短直接导致了“零点击”（Zero Click）趋势的常态化——用户停留在AI对话界面即可满足需求，不再需要跳转至原始网页；4）这一变革催生了GEO（生成式引擎优化）的兴起，其本质是不再追求搜索排名，而是通过优化数据的结构化和权威性，争夺AI模型的“被引用率”和“答案占有率”。流量分发逻辑的改变，使得传统投放中介价值被压缩，而高质量内容源头的价值被放大。 商业变现加速：中国市场的信任红利与营销、内容价值重估可能。1）2026年是AI应用从“生产力”向“变现力”转化的关键拐点，而GEO正是这一转化的核心引擎。中国消费者对AI应用的信任程度高达 $80\%$ ，远超美国的 $35\%$ 和欧洲的 $40\%$ 。特别是在个性化购物推荐领域，这种高信任度意味着AI不仅是信息入口，更是直接的消费决策入口，为品牌通过GEO实现商业变现提供了肥沃土壤；2）新生态下，营销服务商的职能正在发生质变。传统的流量采买模式已无法适应AI环境，未来的赢家是掌握MarTech（营销技术）能力的服务商。依托于AI语料库建设与数据清洗和引用权重构，确保品牌信息能被DeepSeek、ChatGPT等主流大模型优先推荐。据预测，2026年全球GEO市场规模将达240亿美元，国内市场也将达到111亿元，呈现指数级增长态势。营销服务商正迎来从投放中介到“AI语料优化”、模型引用策略”优化驱动的商业模式升级机遇；3）从营销到语料，权威优质内容的变现价值亦有望重估。 内容产业升级：AIGC不仅是降本，更是新供给。AI在内容侧的价值已超越降本增效，开始创造新供给。1）在视频领域，随着Sora、可灵AI等工具在时长、分辨率和物理规律模拟上的突破，AI全流程制作已成现实。AI动漫短剧因制作成本仅为传统模式的1/5，正迎来爆发式增长；同时实现了人群破圈——不同于传统女频为主的短剧市场，AI漫剧的核心受众 $90\%$ 以上为男性，主要集中在24-30岁的Z世代，开辟了全新的流量蓝海；2）在游戏产业，AI的应用也从后台辅助走向前台交互。智能NPC不再是只会重复台词的脚本，而是具备动态叙事、情感记忆和复杂战术配合能力的，有望提升玩家的沉浸感和生命周期价值（LTV）。 投资建议：复盘2023，把握2026GEO催化下的AI应用产业化落地红利；1）2023年市场交易主线是“降本增效”与“数据资产重估”，2026年则进入到GEO催化下的商业落地预期阶段，AI应用进入深水区，市场极度渴求“收入侧的增长可能”，从市场表现来看GEO领域的营销、语料（图片、门户等）成为本轮行情表现的核心方向；2）投资方向上，一方面建议持续聚焦商业化先锋的GEO方向，重点关注营销服务及高质量、权威语料方向；另一方面关注低位的内容方向补涨可能（影视IP、游戏、出版等方向）。 风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。 证券分析师： 张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001） # $\spadesuit$ 公用事业行业专题：中证全指公用事业指数型基金投资价值分析 公用事业行业包括电力、燃气、水务等细分行业，具有突出的“刚需”属性，长期经营发展较为稳健。“双碳”目标政策提出以来，国内能源结构低碳化转型，天然气、一次电力及其他能源生产、消费规模呈增长趋势，逐步替代化石能源，2024年天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量比重为 $28.6\%$ ，同比上升2.2个百分点。长期来看，清洁低碳能源逐步替代化石能源，电能占终端用能比重不断提升，电力生产、消费规模有望实现稳步增长。 全球缺电问题凸显，AI推动电力投资加速，海外资金超配公用事业。随着全球AI发展和制造业活动复苏，全球用电量需求增长加快，“缺电”问题日益凸显，推高电价并使电力供应成为AI投资的热门方向。2023年以来，美国13F披露机构对公用事业行业的持仓金额和持仓比例持续增加，呈现明显的超配趋势。截至2025年9月30日，13F披露机构在公用事业行业总持股市值达1.49万亿美元，约占13F披露机构持有证券总市值的 $2.84\%$ ，占公用事业行业股票总市值的 $73.4\%$ 。 电力：新型电力系统加快建设背景下，火电盈利模式重塑，收入来源于电量电价、辅助服务及容量电价，盈利趋于稳健；水电步入装机低速平稳增长期，低利率下高分红高股息属性突出，稳定防御属性较强； 核电机组核准常态化，即将迎来密集投产期，核电进入新一轮成长期；新能源装机持续增长，政策推动新能源消纳水平提升，同时新能源电价机制逐步完善，新能源发电有望实现合理收益。 燃气：清洁能源转型带动消费量高增长，2024年我国天然气表观消费量4235亿方，同比增长 $8.6\%$ 。国家发改委、国家能源局发布的《能源生产和消费革命战略（2016-2030）》提出，到2030年能源消费总量控制在60亿吨标煤以内，天然气占比达 $15\%$ 左右，以2024年为基准，测算2030年我国天然气消费量约为7220亿方，2025-2030年我国天然气消费量CAGR约为 $9.3\%$ 水务行业进入成熟期，水价上调具备合理性与迫切性。由于水价调整必须要进行成本监审、召开听证会，同时水价列入政府CPI考核体系，程序繁琐、阻力较大、调整周期较长，故长期以来我国水价处于很低水平。供水企业成本面临不断增长的压力，成本无法及时有效传导致使水务企业盈利能力普遍不佳，部分水务企业处于“低水价 $+$ 亏损 $+$ 财政补贴”的状态。在当前财政压力加大背景下，通过财政补贴弥补供水企业亏损的模式难以持续，推动水价上调和理顺价格机制具备合理性与迫切性。 中证全指公用事业指数投资价值分析：中证全指公用事业指数(000995.CSI)由中证指数有限公司于2011年8月2日发布，中证全指公用事业指数从公用事业行业中选择成交金额排名前 $90\%$ 及累计总市值占比达行业内全部证券 $70\%$ 以前的50只代表股票，用于反映电力、燃气、水务、环保等公用事业相关上市公司的整体市场表现。中证全指公用事业行业指数聚焦公用事业行业龙头，市值风格偏大盘，市值在500亿规模以上的股票权重占比为 $63.77\%$ ；中证全指公用事业行业指数配置行业领域以电力行业为主，火电、水电权重占比较大，电力行业的股票权重为 $86.01\%$ ，其中水力发电、火力发电行业股票权重分别为 $24.97\%$ 、 $27.20\%$ ；中证全指公用事业行业指数持仓较为集中，前十大权重股占比合计为 $54.53\%$ ，前十大权重股主要分布于水电、核电、火电及新能源发电等行业领域，以各细分电力行业龙头公司为主；目前，中证全指公用事业行业指数估值处于低位，具备安全边际，同时分红派息水平较好，防御属性较强，过往市场收益表现及稳定性较好。 风险提示：测算偏差风险；行业指数市场波动风险。 证券分析师： 黄秀杰（S0980521060002）、刘汉轩（S0980524120001）、崔佳诚（S0980525070002） # $\diamond$ 海外市场专题：美股市场速览-科技板块内部出现分化 价格走势：整体小幅回撤，小盘风格走强 本周，标普500跌 $0.4\%$ ，纳斯达克跌 $0.7\%$ 风格：小盘价值（罗素2000价值 $+2.2\%$ ）>小盘成长（罗素2000成长 $+1.9\%$ ）>大盘价值（罗素1000价值 $+0.6\%$ ）>大盘成长（罗素1000成长 $-1.2\%$ ）。 10个行业上涨，14个行业下跌。上涨的主要有：食品与主要用品零售（+4.6%）、资本品（+4.4%）、房地产（+4.1%）、食品饮料与烟草（+3.5%）、能源（+2.5%）；下跌的主要有：软件与服务（-4.5%）、银行（-4.3%）、电信服务（-3.5%）、保险（-3.2%）、消费者服务（-2.3%）。 资金流向：市场整体基本平衡，科技板块内部分化 本周，标普500成分股估算资金流（涨跌额×成交量）为-1.7（亿美元，下同），上周为+130.2，近4周为+140.5，近13周为+106.3。 9个行业资金流入，15个行业资金流出。资金流入的主要有：半导体产品与设备 $(+37.6)$ 、资本品 $(+12.7)$ 、技术硬件与设备 $(+10.6)$ 、食品与主要用品零售 $(+6.7)$ 、房地产 $(+3.5)$ ；资金流出的主要有：软件与服务 $(-32.7)$ 、综合金融 $(-10.2)$ 、银行 $(-8.8)$ 、媒体与娱乐 $(-6.6)$ 、汽车与汽车零部件 $(-5.0)$ 。 盈利预测：整体平稳上修，汽车行业领先 本周，标普500成分股动态未来12个月EPS预期 $+0.3\%$ ，上周 $+0.3\%$ 18个行业盈利预期上升，4个行业盈利预期下降，1个基本不变。上修的主要有：汽车与汽车零部件 $(+1.3\%)$ 、半导体产品与设备 $(+1.1\%)$ 、综合金融 $(+0.8\%)$ 、材料 $(+0.7\%)$ 、技术硬件与设备 $(+0.5\%)$ 下修的主要有：能源（ $-2.1\%$ ）、制药生物科技和生命科学（ $-0.8\%$ ）、耐用消费品与服装（ $-0.1\%$ ）、家庭与个人用品（ $-0.1\%$ ）。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师： 王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001） # 海外市场专题：港股市场速览-互联网带动整体市场显著上行 股价表现：互联网带动整体市场显著上行 本周，恒生指数 $+2.3\%$ ，恒生综指 $+2.6\%$ 。风格方面，大盘（恒生大型股 $+2.8\%$ ）>小盘（恒生小型股 $+2.5\%$ ）>中盘（恒生中型股 $+1.0\%$ ）。 主要概念指数普遍上涨。上涨的主要有恒生互联网（+3.7%）。 国信海外选股策略分化。上涨的主要有红利贵族50（+1.3%）；下跌的主要有ROE策略进攻型（-2.2%）。 22个行业上涨，7个行业下跌，1个基本持平。上涨的主要有：综合（+16.3%）、商贸零售（+8.8%）、计算机（+6.0%）、有色金属（+4.8%）、机械（+4.3%）；下跌的主要有：消费者服务（-2.5%）、国防军工（-2.0%）、通信（-1.2%）、家电（-1.1%）、交通运输（-0.9%）。 估值水平：整体显著提升，互联网提升较大 本周，恒生指数估值（动态预期12个月正数市盈率，后同）+2.3%至11.9x；恒生综指估值+2.0%至11.9x。 主要概念指数估值普遍上行。上升幅度较大的是恒生互联网（+4.6%至18.6x）；下降幅度较大的是恒生高股息（-0.8%至7.3x）。 国信海外选股策略估值多数上行。上升的主要有ROE策略防御型（+2.5%至9.0x）；下降幅度较大的是ROE策略进攻型（-1.2%至13.9x）。 22个行业估值上升，8个行业估值下降。估值上升的主要有：商贸零售（+10.7%）、计算机（+6.3%）、建材（+5.3%）、机械（+4.7%）、钢铁（+4.4%）；估值下降的主要有：国防军工（-4.9%）、农林牧渔（-2.2%）、通信（-2.1%）、基础化工（-1.4%）、家电（-1.1%）。 业绩预期：整体平稳上修，传统行业上修显著 恒生指数EPS（动态预期12个月正数EPS，后同）较上周 $+0.3\%$ ；恒生综指EPS较上周 $+0.4\%$ 。 主要概念指数EPS预期分化。上修的主要有恒生高股息（+2.2%）；下修的主要有恒生互联网（-0.2%）。 国信海外选股策略EPS预期分化。上修的主要有红利贵族50（+0.4%）；下修的主要有ROE策略全天候型/防御型（-2.3%）。 15个行业EPS上修，12个行业EPS下修，3个基本持平。上修的主要有：综合 $(+13.7\%)$ 、农林牧渔 $(+3.4\%)$ 、有色金属 $(+3.3\%)$ 、国防军工 $(+3.0\%)$ 、基础化工 $(+2.5\%)$ ；下修的主要有：建材 $(-4.6\%)$ 、消费者服务 $(-3.9\%)$ 、商贸零售 $(-1.7\%)$ 、交通运输 $(-1.6\%)$ 、钢铁 $(-0.8\%)$ 。 风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。 证券分析师： 王学恒（S0980514030002）、张熙（S0980522040001） # 李宁 (02331.HK) 海外公司快评：第四季度流水下滑低单位数，龙店与户外店首店齐开 公司公告：1、零售表现：截至2025年12月31日止第四季度，李宁销售点（不包括李宁YOUNG）于整个平台之零售流水按年录得低单位数下降。就渠道而言，线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下降，其中零售（直接经营）渠道录得低单位数下降，批发（特许经销商）渠道录得中单位数下降；电子商务虚拟店铺业务录得持平。2、销售点数量：截至2025年12月31日，于中国，李宁销售点数量（不包括李宁YOUNG）共计6,091个，较上一季末净减少41个，本年迄今净减少26个，其中零售业务净减少59个，批发业务净增加33个。李宁YOUNG销售点数量共计1,518个，较上一季末净增加38个，本年迄今净增加50个。 国信纺服观点：1）2025第四季度：第四季度李宁大货流水下降低单位数，较第三季度环比收窄，主要 受益于线下渠道降幅收窄；折扣同环比加深低单位数，库销比改善至4~5个月；门店同环比减少，但零售渠道门店调整企稳、关店数较三季度减少；新品密集发布，龙店与户外店首店齐开； 2）风险提示：消费需求不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险； 3）投资建议：门店调整与流水增速企稳，库存改善，新店态中长期有望贡献销售增量。2025年四季度公司流水降幅环比收窄，零售门店调整企稳，折扣仍然承压，库存环比改善达到公司理想水平。产品方面新品密集发布，尤其搭载“超蠢胶囊”的跑鞋新品市场反馈较好；新店态龙店、户外店首店齐开，但短期开店数量谨慎，中长期有望成为渠道新增长极。基于公司费用管控有效以及政府补贴超预期，我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.2/28.0/32.9亿元（前值为24.0/26.8/30.6亿元），同比 $-13.1\% / +7.0\% / +17.3\%$ 。基于盈利预测上调，上调目标价至22.1-23.3港元（前值为21.20-22.30港元），对应2026年19-20倍PE，维持“优于大市”评级。 证券分析师： 丁诗洁（S0980520040004）、刘佳琪（S0980523070003） # $\diamond$ 六福集团(00590.HK）公司快评：同店进一步加速增长，海外拓展顺利 公司公告：公司发布2025年10-12月经营数据，整体零售值同比增长 $26\%$ ，同店销售增长 $15\%$ ，均环比上一季度实现加速。 国信零售观点：1）分区域看，全球市场均表现较好：中国香港同店销售增长 $15\%$ ，中国澳门增长 $22\%$ 海外增长 $11\%$ ；中国内地自营店的同店销售增长 $7\%$ ，加盟店同店销售增长 $31\%$ 。 2）分产品结构看，定价黄金依旧表现领先，集团整体定价黄金的同店销售在高基数情况下增长达到 $32\%$ 定价黄金在公司整体零售值中的占比达到 $17\%$ 。此外，18K金钻石的同店销售持平，较上一季度下滑 $10\%$ 的表现实现显著改善。该品类复苏将有助于公司毛利率提升。 3）门店拓展方面，季内整体净关店40家，环比上个季度的49家净关有所放缓，期末门店总数3073家。其中海外延续开店节奏，季内新开9家门店，期末海外门店总数48家。 整体上，公司2025年10-12月继续延续了2025年以来的较好增长表现，以及2026年1月前七天整体同店销售更为理想。这得益于公司产品创新升级、门店渠道优化及海外加速发展等。未来也将继续把握“时尚+保值”双属性的珠宝消费趋势，以优质产品和门店服务赢得市场份额。我们维持公司2026-2028财年分别实现归母净利润15.01/17.87/20.28亿港元，对应PE分别为10.7/9/7.9倍，维持“优于大市”评级。 证券分析师： 张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001）、孙乔容若（S0980523090004） # $\diamond$ 希迪智驾(03881.HK）海外公司深度报告：无人驾驶矿卡领先企业，技术叠加降本推进商业化 商用车智能驾驶产品及解决方案领域领先企业，主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、V2X、智能感知。希迪智驾是全球领先的智能驾驶硬科技产品公司(股票代码：03881.HK)，是中国商用车智能驾驶产品及解决方案领域以产品驱动的创新型供应商，主营自动驾驶矿卡和物流车解决方案、V2X、智能感知。2025H1，公司营业收入4.08亿元，同比增长 $57.9\%$ ，净亏损-4.5亿元（2024H1为-1.2亿元），经调整净亏损为-1.1亿元（2024H1为-0.6亿元），营收占比自动驾驶（ $92.7\%$ ）、V2X（ $2.3\%$ ）、智能感知（ $5.0\%$ ）。商用车智能驾驶：自动驾驶矿卡商业化落地加速，V2X和智能感知高速发展。1）自动驾驶矿卡：技术提升+采矿业运营安全的需求+政策支持，自动驾驶矿卡商业化落地加速。市场空间方面，参考公司招股说明书，中国自动驾驶矿卡解决方案市场规模有望从2024年19亿元增长至2030年396亿元，CAGR为 $65.3\%$ 参考公司招股说明书，2024年中国自动驾驶矿卡解决方案行业的总潜在市场规模(包括产品销售及车队运营，假设智能驾驶的渗透率为 $100\%$ )约5500亿元。市场份额方面，2024年，公司是中国三大自主采矿技术公司，在国内自主驾驶矿卡解决方案市场份额约 $12.9\%$ 。2）V2X和智能感知：参考公司招股说明书，中国车路云一体化系统市场规模有望从2024年20亿元增至2030年238亿元，CAGR为 $51\%$ ，中国轨道交通及商用车智能感知解决方案市场规模有望从2024年13亿元增至2030年102亿元，CAGR为 $41\%$ 强研发、优技术构筑自动驾驶商用车解决方案自主领先企业，客户群多元优质。技术和研发端，公司技 术优势包含产品及解决方案所依据的关键算法、用于内部开发测试的算法及工具等，公司研发人数占比超 $50\%$ ，核心研发成员平均拥有超15年的工程经验。产品端，公司专注于研发采矿及物流的封闭环境自动驾驶卡车、V2X（车联网）技术及智能感知解决方案，并提供以专有技术为基础的产品及解决方案，公司2018年开始商业化落地封闭环境中的商用车智能驾驶技术，是国内同业中最早实现商业化的公司之一。客户端，希迪智驾的主要客户包括矿山拥有者及经营者、政府实体及大学、商用车制造商及其他企业客户，客户群多元优质且持续扩大。 风险提示：智能驾驶推进不及预期风险；产业政策支持力度不及预期风险。 投资建议：公司为商用车智能驾驶产品及解决方案领域的领先企业，持续受益于Robo-X行业加速发展。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为10.06/18.67/35.18亿元，分别同比增长 $145.3\% / 85.7\% / 88.4\%$ ，归母净利润分别为-3.30/0.17/3.68亿元，首次覆盖，给予优于大市评级。 证券分析师： 唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001） # $\Leftrightarrow$ 科陆电子(002121.SZ）公司快评：国网“十五五”计划投资4万亿元，公司智能电网及储能业务有望受益 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长 $40\%$ ，创历史新高，重点投向新型电力系统建设。“十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台；加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式；夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能。此外，国家电网将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平。 国信电新观点：国家电网“十五五”期间4万亿投资是我国能源转型和新型电力系统建设的关键举措，重点投资方向包括配电网智能化改造、新型储能与调节能力建设等。2023年以来科陆电子聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益板块高景气度。我们维持公司2025-2027年盈利预测2.6/6.4/8.3亿元，同比扭亏为盈/+149%/+30%，当前股价对应PE为52.1/20.9/16.1倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：公司短期业绩不及预期；国网投资不及预期；国内外储能业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 证券分析师： 王蔚祺（S0980520080003） # 金融工程 # 金融工程专题报告：基金投资价值分析—一键精准布局卫星全产业链——招商中证卫星产业ETF投资价值分析 # 一键精准布局卫星全产业链 商业航天领域市场空间广阔：在全球太空竞争日趋激烈的今天，商业航天已成为大国抢占战略制高点、塑造未来产业格局的核心战场。自2015年起，中国商业航天市场规模快速增长，2025-2030年，中国商业航天行业将进入发展黄金期，预计2030年中国市场规模望达到7万亿元至10万亿元。 当前全球各国积极加快布局、抢占先机：卫星频率和轨道资源是全球稀缺战略资源。依据ITU“先到先得”规则，率先完成部署的主体可优先锁定轨道与频段使用权，这一规则重塑了全球太空资源竞争格局。在此背景下中国推进“GW星座”“千帆星座”等国家级星座计划，拟在未来十年内完成上万颗部署。 政策大力支持，国家战略持续加码：我国政府有关部门连续颁布一系列法规及政策文件，大力支持商业航天领域发展，强调加快布局卫星网络的紧迫性。目前国家队和民营企业“双线并进”的技术研发模式形成了良好的互补效应。 # 中证卫星产业指数投资价值分析 中证卫星产业指数（931594.CSI）选取不超过50只业务涉及卫星制造与发射、卫星地面设备制造、卫星导航、卫星通信以及其它技术研发与应用环节的上市公司证券，以反映卫星产业上市公司证券的整体 表现。 指数行业分布主要集中在国防军工行业，占比 $59.26\%$ ，成分股研发支出占比普遍较高，高于全市场水平和国证商用卫星通信产业指数。中证卫星产业指数2024年营业收入增速为 $18.12\%$ ，预计2025年、2026年、2027年营业收入增速分别为 $11.23\%$ 、 $15.9\%$ 、 $20.76\%$ ；预计2025年、2026年、2027年净利润增速分别为 $222.01\%$ 、 $48.86\%$ 、 $32.34\%$ 。 从指数表现来看，中证卫星产业指数在过去一年的收益达 $121\%$ ，近1个月的收益达 $53\%$ ，好于同期国证商用卫星通信产业指数的表现，并且近年来回撤水平更低，具备更好的收益风险特征。由于指数编制方案明确要求“卫星制造+发射基础领域权重合计不低于 $50\%$ ”，因此在近期火箭发射、卫星制造利好不断的背景下，契合当前产业发展阶段。 招商中证卫星产业ETF投资价值分析 招商中证卫星产业ETF（159218）是招商基金发行的跟踪中证卫星产业指数的ETF基金，基金经理为许荣漫女士，于2025年5月14日成立。 招商基金管理有限公司于2002年12月27日设立，是中国第一家中外合资基金管理公司。经过二十余年的规范运作、稳健经营，招商基金在各个资产管理业务领域均取得了长足进展，成长为国内业务资质覆盖范围最广的基金管理公司之一，目前非货币管理规模近6000亿元。 风险提示：本报告研究分析及结论完全基于公开数据进行测算和分析，相关模型构建与测算均基于国信金融工程团队客观研究。基金过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。请详细阅读报告风险提示及声明部分。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、杨昕宇（S0980525040001） # $\diamond$ 金融工程周报：热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第227期） 乘势而起：市场新高趋势追踪：截至2026年1月16日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50指数250日新高距离分别为 $1.52\%$ 、 $0.60\%$ 、 $1.23\%$ 、 $0.20\%$ 、 $1.49\%$ 、 $1.77\%$ 、 $0.81\%$ 、 $1.63\%$ 。中信一级行业指数中电子、有色金属、基础化工、机械、家电行业指数距离250日新高较近，食品饮料、银行、农林牧渔、房地产、医药行业指数距离250日新高较远。概念指数中，新能源汽车、矿山智能、光伏、充电桩、汽车配件精选、半导体、芯片等概念指数距离250日新高较近。 见微知著：利用创新高个股进行市场监测：截至2026年1月16日，共1204只股票在过去20个交易日内创出250日新高。其中创新高个股数量最多的是机械、电子、基础化工行业，创新高个股数量占比最高的是国防军工、有色金属、石油石化行业。按照板块分布来看，本周制造、科技板块创新高股票数量最多；按照指数分布来看，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50指数中创新高个股数量占指数成份股个数比例分别为： $22.95\%$ 、 $24.10\%$ 、 $31.60\%$ 、 $24.00\%$ 、 $31.00\%$ 、 $26.00\%$ 。 平稳创新高股票跟踪：我们根据分析师关注度、股价相对强弱、趋势延续性、股价路径平稳性、创新高持续性等角度，本周从全市场创新高股票中筛选出了包含亚翔集成、源杰科技、中际旭创等50只平稳创新高的股票。按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期、科技板块，分别有21、19只入选。其中，周期板块中创新高最多的是有色金属行业；科技板块中创新高最多的是电子行业。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险，本报告基于历史客观数据统计，不构成任何投资建议，历史股价表现不代表未来股价表现。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、胡志超（S0980524070001） # 金融工程周报：主动量化策略周报-科创板领跑，成长稳健组合年内满仓上涨 $10.01\%$ 国信金工主动量化策略表现跟踪： 本周，优秀基金业绩增强组合绝对收益 $2.41\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $0.89\%$ 。本年，优秀 基金业绩增强组合绝对收益 $7.39\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $1.01\%$ 。今年以来，优秀基金业绩增强组合在主动股基中排名 $35.10\%$ 分位点（1306/3721）。 本周，超预期精选组合绝对收益 $3.13\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $1.61\%$ 。本年，超预期精选组合绝对收益 $8.42\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $2.04\%$ 。今年以来，超预期精选组合在主动股基中排名 $26.74\%$ 分位点（995/3721）。 本周，券商金股业绩增强组合绝对收益 $1.40\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $-0.12\%$ 。本年，券商金股业绩增强组合绝对收益 $6.87\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $0.49\%$ 。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名 $40.34\%$ 分位点（1501/3721）。 本周，成长稳健组合绝对收益 $2.83\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $1.31\%$ 。本年，成长稳健组合绝对收益 $8.98\%$ ，相对偏股混合型基金指数超额收益 $2.60\%$ 。今年以来，成长稳健组合在主动股基中排名23.27%分位点（866/3721）。 本周，股票收益中位数 $0.50\%$ ， $55\%$ 的股票上涨， $45\%$ 的股票下跌；主动股基中位数 $1.34\%$ ， $75\%$ 的基金上涨， $25\%$ 的基金下跌。 本年，股票收益中位数 $5.06\%$ ， $82\%$ 的股票上涨， $18\%$ 的股票下跌；主动股基中位数 $5.92\%$ ， $96\%$ 的基金上涨， $4\%$ 的基金下跌。 优秀基金业绩增强组合： 在构建量化组合时，从传统地对标宽基指数，转变为对标主动股基。在借鉴优秀基金持仓的基础上，采用量化方法进行增强，达到优中选优的目的。 超预期精选组合： 以研报标题超预期与分析师全线上调净利润为条件筛选超预期事件股票池，接着对超预期股票池进行基本面和技术面两个维度的精选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建超预期精选股票组合。 券商金股业绩增强组合： 以券商金股股票池为选股空间和约束基准，采用组合优化的方式控制组合与券商金股股票池在个股、风格上的偏离，构建券商金股业绩增强组合。 成长稳健组合： 采用“先时序、后截面”的方式，构建成长股二维评价体系。以研报标题超预期及业绩大增为条件筛选成长股股票池，根据距离正式财报预约披露日的间隔天数进行分档，优先选择距离财报预约披露日较近的股票，当样本数量较多时，采用多因子打分精选优质个股，构建100只股票等权组合。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # 金融工程周报：港股投资周报-多只周期股创一年新高，港股精选组合年内上涨 $6.17\%$ 港股精选组合绩效回顾 本周，港股精选组合绝对收益 $0.01\%$ ，相对恒生指数超额收益 $-2.33\%$ 本年，港股精选组合绝对收益 $6.17\%$ ，相对恒生指数超额收益 $1.43\%$ 港股市场创新高热点板块跟踪 我们根据分析师关注度、股价相对强弱、股价路径平稳性、创新高连续性等角度在过去20个交易日创出过250日新高的股票池中筛选出平稳创新高股票。 近期，威胜控股等股票平稳创出新高。 按照板块来看，创新高股票数量最多的是周期板块，其次为科技、大金融、制造和消费板块，具体个股信息可参照正文。 港股市场一周回顾 宽基指数方面，本周恒生大型股指数收益最高，累计收益 $2.85\%$ ；恒生中型股指数收益最低，累计收益 $0.99\%$ 。 行业指数方面，本周非必需性消费行业收益最高，累计收益 $5.67\%$ ；电讯业行业收益最低，累计收益 $-1.34\%$ 。 概念板块方面，本周金融IC指数概念板块收益最高，累计收益 $16.94\%$ ；国内零售指数概念板块收益最低，累计收益 $-8.23\%$ 。 南向资金监控 南向资金整体方面，本周港股通累计净流入100亿港元，近一个月以来港股通累计净流入540亿港元，今年以来港股通累计净流入427亿港元，总体来看近期南向资金呈现出整体流入的走势。 本周港股通资金中，腾讯控股、快手-W和小米集团-W流入金额最多，中国移动、美团-W和华虹半导体流出金额最多。 投资港股公募基金表现监控 本周，港股通股票收益中位数 $0.70\%$ ，投资港股的主动基金收益中位数 $1.93\%$ 。 本年，港股通股票收益中位数 $4.16\%$ ，投资港股的主动基金收益中位数 $6.34\%$ 。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # $\spadesuit$ 金融工程周报：多因子选股周报-景气类因子表现出色，四大指增组合本周均跑赢基准 # 国信金工指数增强组合表现跟踪 ·沪深300指数增强组合本周超额收益 $1.60\%$ ，本年超额收益 $2.09\%$ - 中证500指数增强组合本周超额收益 $0.23\%$ ，本年超额收益 $-1.59\%$ 。 - 中证1000指数增强组合本周超额收益 $1.77\%$ ，本年超额收益 $-0.36\%$ - 中证A500指数增强组合本周超额收益 $0.97\%$ ，本年超额收益 $1.63\%$ 。 # 因子表现监控 以沪深300指数为选股空间。最近一周，标准化预期外盈利、单季超预期幅度、DELTAROE等因子表现较好，而股息率、一个月反转、一个月换手等因子表现较差。 以中证500指数为选股空间。最近一周，单季营收同比增速、特异度、预期净利润环比等因子表现较好，而三个月换手、一个月换手、三个月波动等因子表现较差。 以中证1000指数为选股空间。最近一周，非流动性冲击、一个月换手、三个月换手等因子表现较好，而单季营利同比增速、SPTTM、BP等因子表现较差。 以中证A500指数为选股空间。最近一周，3个月盈利上下调、标准化预期外收入、特异度等因子表现较好，而非流动性冲击、一个月换手、一个月反转等因子表现较差。 以公募重仓指数为选股空间。最近一周，一年动量、DELTAROA、3个月盈利上下调等因子表现较好，而三个月换手、一个月换手、股息率等因子表现较差。 # 公募基金指数增强产品表现跟踪 目前，公募基金沪深300指数增强产品共有79只（A、C类算作一只，下同），总规模合计816亿元。中证500指数增强产品共有79只，总规模合计534亿元。中证1000指数增强产品共有46只，总规模合计214亿元。中证A500指数增强产品共有73只，总规模合计270亿元。 沪深300指数增强产品最近一周：超额收益最高 $2.12\%$ ，最低 $-0.45\%$ ，中位数 $0.44\%$ 。最近一月：超额收益最高 $4.57\%$ ，最低 $-1.17\%$ ，中位数 $0.74\%$ 。 中证500指数增强产品最近一周：超额收益最高 $0.42\%$ ，最低 $-2.18\%$ ，中位数 $-0.14\%$ 。最近一月：超额收益最高 $0.64\%$ ，最低 $-10.34\%$ ，中位数 $-2.80\%$ 。 中证1000指数增强产品最近一周：超额收益最高 $1.18\%$ ，最低 $-0.52\%$ ，中位数 $0.49\%$ 。最近一月：超额收益最高 $2.87\%$ ，最低 $-3.99\%$ ，中位数 $0.03\%$ 。 中证A500指数增强产品最近一周：超额收益最高 $1.18\%$ ，最低 $-0.52\%$ ，中位数 $0.49\%$ 。最近一月：超额收益最高 $3.99\%$ ，最低 $-2.74\%$ ，中位数 $0.17\%$ 。 风险提示：市场环境变动风险，因子失效风险。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004） # $\diamond$ 金融工程日报：-A股高开低走，AI应用题材全线回落、存储器概念股爆发 市场表现：20260116规模指数中中证500指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中中证500成长指数表现较好。电子、汽车、机械、家电、电新行业表现较好，传媒、综合金融、消费者服务、计算机、石油石化行业表现较差。先进封装、半导体设备、HBM、存储器、磁电存储等概念表现较好，虚拟人、秘塔AI搜索、量子材料、中文语料库、小红书平台等概念表现较差。 市场情绪：20260116收盘时有66只股票涨停，有61只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为 $-0.35\%$ ，昨日跌停股票今日收盘收益为 $-6.30\%$ 。今日封板率 $56\%$ ，较前日下降 $14\%$ ，连板率 $12\%$ ，较前日下降 $3\%$ ，连板率创近一个月新低。 市场资金流向：截至20260115两融余额为27188亿元，其中融资余额27012亿元，融券余额175亿元。两融余额占流通市值比重为 $2.6\%$ ，两融交易占市场成交额比重为 $10.8\%$ 。 折溢价：20260115当日ETF溢价较多的是半导体设备ETF华夏，ETF折价较多的是卫星产业ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23亿元，20260115当日大宗交易成交金额为27亿元，近半年以来平均折价率 $6.76\%$ ，当日折价率为 $6.57\%$ 。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为 $0.70\%$ 、 $3.79\%$ 、 $11.11\%$ 、 $13.61\%$ ，当日上证50股指期货主力合约年化升水率为 $0.97\%$ ，处于近一年来 $86\%$ 分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为 $1.17\%$ ，处于近一年来 $81\%$ 分位点；当日中证500股指期货主力合约年化贴水率为 $1.73\%$ ，处于近一年来 $95\%$ 分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化贴水率为 $4.17\%$ ，处于近一年来 $96\%$ 分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是海天瑞声、帝科股份、利欧股份、凯盛科技、博盈特焊、顺丰控股、云南锗业、盛达资源等，海天瑞声被207家机构调研。20260116披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是雪人集团、通宇通讯、红相股份、甬矽电子、陕西旅游、太力科技、金太阳、华菱线缆、省广集团、恒坤新材等，机构专用席位净流出前十的股票是佰维存储、思源电气、通富微电、福赛科技、盈新发展、康强电子、矽电股份、惠博普、美登科技、大位科技等。陆股通净流入前十的股票是思源电气、通宇通讯、佰维存储、宁波华翔、华胜天成、大位科技、三安光电、天岳先进、盈新发展、欧林生物等，陆股通净流出前十的股票是康强电子、航天机电、通富微电、盛路通信、甬矽电子、拓日新能、蓝箭电子、云汉芯城、福赛科技、矽电股份等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师： 张欣慰（S0980520060001） 联系人： 李子靖 # 【市场数据】 ## 商品期货 <table><tr><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td><td>商品</td><td>收盘价</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>黄金</td><td>1033.00</td><td>-0.34</td><td>ICE布伦特原油</td><td>63.76</td><td>-4.14</td></tr><tr><td>白银</td><td>22630.00</td><td>-0.54</td><td>铜</td><td>101570.00</td><td>-0.82</td></tr><tr><td>铝</td><td>24120.00</td><td>-0.53</td><td>铅</td><td>17525.00</td><td>0.31</td></tr><tr><td>豆一</td><td>4257.00</td><td>-1.75</td><td>锌</td><td>24845.00</td><td>0.77</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>3143.00</td><td>0.31</td><td>镍</td><td>144370.00</td><td>-0.49</td></tr><tr><td>玉米</td><td>2289.00</td><td>-0.21</td><td>锡</td><td>414270.00</td><td>-2.07</td></tr><tr><td>螺纹钢</td><td>3148.00</td><td>-0.53</td><td>SR601</td><td>5288.00</td><td>-0.13</td></tr></table> 本月国内重要信息披露 <table><tr><td>公布日期</td><td>项目</td><td>本期数据</td><td>上期数据</td><td>上年同期数据</td><td>发布主体</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月PPI(%)</td><td>-2.9</td><td>-3.3</td><td>-3.4</td><td>PPI</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月CPI(%)</td><td>99.4</td><td>99.9</td><td>100.2</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M1)同比(%)</td><td>-0.0</td><td>-0.02</td><td>0.01</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月狭义货币(M2)同比(%)</td><td>0.07</td><td>0.07</td><td>0.1</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月新增人民币贷款(亿元)</td><td>5216.0</td><td>2965.0</td><td>11120.0</td><td>中国人民银行</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月贸易顺差总额(亿美元)</td><td>97443.13</td><td>95715.17</td><td>69334.24</td><td>国家商务部</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月固定资产投资累计同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.01</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月工业增加值(%)</td><td>0.05</td><td>0.05</td><td>0.06</td><td>国家信息中心</td></tr><tr><td>2024/11/30</td><td>11月社会消费品零售总额同比(%)</td><td>0.03</td><td>0.03</td><td>0.02</td><td>国家统计局</td></tr></table> 近期非流通股解禁明细 <table><tr><td>代码</td><td>简称</td><td>本次解禁数量(万股)</td><td>流通股股本(万股)</td><td>流通股增加%</td><td>上市日期</td></tr><tr><td>002673.SZ</td><td>西部证券</td><td>36038.70</td><td>446958.17</td><td>100.00</td><td>2026-01-19</td></tr><tr><td>002936.SZ</td><td>郑州银行</td><td>27150.00</td><td>633182.94</td><td>73.69</td><td>2025-11-27</td></tr><tr><td>601990.SH</td><td>南京证券</td><td>2657.21</td><td>368636.10</td><td>100.00</td><td>2025-11-06</td></tr><tr><td>002736.SZ</td><td>国信证券</td><td>47358.75</td><td>961242.93</td><td>100.00</td><td>2025-08-14</td></tr><tr><td>600369.SH</td><td>西南证券</td><td>33000.00</td><td>664510.91</td><td>100.00</td><td>2025-07-22</td></tr><tr><td>600490.SH</td><td>鹏欣资源</td><td>22026.56</td><td>221288.70</td><td>100.00</td><td>2025-06-12</td></tr><tr><td>600967.SH</td><td>内蒙一机</td><td>412.50</td><td>170338.18</td><td>82.58</td><td>2025-06-03</td></tr><tr><td>601226.SH</td><td>华电重工</td><td>408.34</td><td>116701.00</td><td>100.00</td><td>2025-06-02</td></tr><tr><td>002142.SZ</td><td>宁波银行</td><td>7581.90</td><td>659965.10</td><td>95.06</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>688232.SH</td><td>新点软件</td><td>15651.92</td><td>33000.00</td><td>100.00</td><td>2025-05-16</td></tr><tr><td>301093.SZ</td><td>华兰股份</td><td>3782.78</td><td>13466.66</td><td>100.00</td><td>2025-04-30</td></tr><tr><td>688257.SH</td><td>新锐股份</td><td>2460.70</td><td>9280.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688553.SH</td><td>汇宇制药-W</td><td>11406.67</td><td>42360.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301088.SZ</td><td>戎美股份</td><td>16800.00</td><td>22800.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>301091.SZ</td><td>深城交</td><td>8400.00</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688211.SH</td><td>中科微至</td><td>6660.00</td><td>13160.86</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688739.SH</td><td>成大生物</td><td>22766.37</td><td>41645.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-28</td></tr><tr><td>688255. SH</td><td>凯尔达</td><td>2837.71</td><td>7841.46</td><td>100.00</td><td>2025-04-25</td></tr><tr><td>600926. SH</td><td>杭州银行</td><td>50408.30</td><td>586039.74</td><td>87.83</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>301087. SZ</td><td>可孚医疗</td><td>8676.57</td><td>16000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-24</td></tr><tr><td>601009. SH</td><td>南京银行</td><td>113110.82</td><td>1000701.69</td><td>100.00</td><td>2025-04-23</td></tr><tr><td>688737. SH</td><td>中自科技</td><td>3197.51</td><td>8603.49</td><td>100.00</td><td>2025-04-22</td></tr><tr><td>301086. SZ</td><td>鸿富瀚</td><td>3833.55</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-04-21</td></tr><tr><td>001218. SZ</td><td>丽臣实业</td><td>3072.00</td><td>8999.55</td><td>100.00</td><td>2025-04-14</td></tr><tr><td>301077. SZ</td><td>星华反光</td><td>3856.49</td><td>6000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-31</td></tr><tr><td>301061. SZ</td><td>匠心家居</td><td>6000.00</td><td>8000.00</td><td>100.00</td><td>2025-03-13</td></tr><tr><td>000625. SZ</td><td>长安汽车</td><td>2590.64</td><td>632214.29</td><td>45.92</td><td>2025-03-05</td></tr><tr><td>300844. SZ</td><td>山水比德</td><td>2525.00</td><td>4040.00</td><td>100.00</td><td>2025-02-13</td></tr><tr><td>301024. SZ</td><td>霍普股份</td><td>2880.00</td><td>4239.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-28</td></tr><tr><td>601921. SH</td><td>浙版传媒</td><td>180000.02</td><td>222222.22</td><td>100.00</td><td>2025-01-23</td></tr><tr><td>001209. SZ</td><td>洪兴股份</td><td>6497.49</td><td>9394.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-22</td></tr><tr><td>002059. SZ</td><td>云南旅游</td><td>6857.37</td><td>101243.48</td><td>100.00</td><td>2025-01-16</td></tr><tr><td>002187. SZ</td><td>广百股份</td><td>18692.79</td><td>61761.91</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>605287. SH</td><td>德才股份</td><td>2865.13</td><td>10000.00</td><td>100.00</td><td>2025-01-06</td></tr><tr><td>600679. SH</td><td>上海凤凰</td><td>550.77</td><td>34369.42</td><td>100.00</td><td>2024-12-23</td></tr><tr><td>301096. SZ</td><td>不适用</td><td>3960.00</td><td>10816.66</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>000546. SZ</td><td>金圆股份</td><td>6613.75</td><td>78048.26</td><td>99.54</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>688032. SH</td><td>不适用</td><td>1985.72</td><td>4000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-20</td></tr><tr><td>600859. SH</td><td>王府井</td><td>4147.65</td><td>113273.80</td><td>99.75</td><td>2024-12-17</td></tr><tr><td>301100. SZ</td><td>不适用</td><td>15000.00</td><td>20000.00</td><td>100.00</td><td>2024-12-17</td></tr></table> # 全球证券市场统计 股票市场指数 <table><tr><td>简称</td><td>最新收盘价</td><td>1日 涨跌幅(%)</td><td>1周 涨跌幅(%)</td><td>1个月 涨跌幅(%)</td><td>3个月 涨跌幅(%)</td><td>12个月 涨跌幅(%)</td><td>30天 波动率(%)</td></tr><tr><td>道琼斯工业平均指数</td><td>49359.32</td><td>-0.168104</td><td>74.36</td><td>74.36</td><td>74.36</td><td>74.36</td><td>44.98</td></tr><tr><td>德国DAX指数</td><td>25297.13</td><td>-0.217968</td><td>98.61</td><td>5.06</td><td>4.22</td><td>22.47</td><td>51.60</td></tr><tr><td>法CAC40指数</td><td>8258.94</td><td>-0.651741</td><td>-1.23</td><td>1.88</td><td>0.85</td><td>8.17</td><td>44.66</td></tr><tr><td>恒生指数</td><td>26844.96</td><td>-0.292160</td><td>2.33</td><td>6.37</td><td>3.69</td><td>37.50</td><td>61.08</td></tr><tr><td>沪深300指数</td><td>4731.87</td><td>-0.411600</td><td>-0.56</td><td>5.20</td><td>2.45</td><td>24.51</td><td>55.97</td></tr><tr><td>美国SP500指数</td><td>6940.01</td><td>-0.064224</td><td>-0.37</td><td>2.05</td><td>4.69</td><td>16.88</td><td>52.32</td></tr><tr><td>纳斯达克综合指数</td><td>23515.39</td><td>-0.062176</td><td>-0.65</td><td>1.74</td><td>4.22</td><td>21.60</td><td>58.45</td></tr><tr><td>日经225指数</td><td>53936.17</td><td>-0.322174</td><td>3.84</td><td>9.21</td><td>11.72</td><td>39.83</td><td>不适用</td></tr></table> 沪深港通资金流入流出 Top10 A 股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (RMB, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(RMB)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (RMB, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>617.0000</td><td>-1.2832</td><td>无数据</td><td>300308. SZ</td><td>中际旭创</td><td>617.0000</td><td>-1.2832</td><td>无数据</td></tr><tr><td>2</td><td>002371. SZ</td><td>北方华创</td><td>523.8800</td><td>3.3844</td><td>无数据</td><td>002371. SZ</td><td>北方华创</td><td>523.8800</td><td>3.3844</td><td>无数据</td></tr><tr><td>3</td><td>002230. SZ</td><td>科大讯飞</td><td>63.7000</td><td>0.4890</td><td>无数据</td><td>002230. SZ</td><td>科大讯飞</td><td>63.7000</td><td>0.4890</td><td>无数据</td></tr><tr><td>4</td><td>603259. SH</td><td>药明康德</td><td>104.3000</td><td>0.7146</td><td>无数据</td><td>300750. SZ</td><td>宁德时代</td><td>352.3200</td><td>-0.4042</td><td>无数据</td></tr><tr><td>5</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1382.0000</td><td>-0.4961</td><td>无数据</td><td>603259. SH</td><td>药明康德</td><td>104.3000</td><td>0.7146</td><td>无数据</td></tr><tr><td>6</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>66.3300</td><td>-1.6021</td><td>无数据</td><td>600519. SH</td><td>贵州茅台</td><td>1382.0000</td><td>-0.4961</td><td>无数据</td></tr><tr><td>7</td><td>000338. SZ</td><td>潍柴动力</td><td>20.9400</td><td>3.6634</td><td>无数据</td><td>601318. SH</td><td>中国平安</td><td>66.3300</td><td>-1.6021</td><td>无数据</td></tr><tr><td>8</td><td>601600. SH</td><td>中国铝业</td><td>13.2600</td><td>-3.4934</td><td>无数据</td><td>000338. SZ</td><td>潍柴动力</td><td>20.9400</td><td>3.6634</td><td>无数据</td></tr><tr><td>9</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>170.9900</td><td>3.3422</td><td>无数据</td><td>601600. SH</td><td>中国铝业</td><td>13.2600</td><td>-3.4934</td><td>无数据</td></tr><tr><td>10</td><td>688012. SH</td><td>中微公司</td><td>377.1400</td><td>1.6550</td><td>无数据</td><td>300274. SZ</td><td>阳光电源</td><td>170.9900</td><td>3.3422</td><td>无数据</td></tr></table> 港股资金流入流出前十 <table><tr><td>排序</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流入资金 (HKD, 万元)</td><td>代码</td><td>简称</td><td>价格(HKD)</td><td>涨跌幅(%)</td><td>流出资金 (HKD, 万元)</td></tr><tr><td>1</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>453.40</td><td>-4.10</td><td>155,698.96</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>453.40</td><td>-4.10</td><td>112,426.88</td></tr><tr><td>2</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>453.40</td><td>-4.10</td><td>144,278.52</td><td>0700.HK</td><td>腾讯控股</td><td>453.40</td><td>-4.10</td><td>96,188.66</td></tr><tr><td>3</td><td>0189.HK</td><td>东岳集团</td><td>24.75</td><td>4.43</td><td>46,562.12</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>234.00</td><td>-4.49</td><td>60,746.36</td></tr><tr><td>4</td><td>0388.HK</td><td>香港交易所</td><td>504.50</td><td>0.00</td><td>43,037.69</td><td>0027.HK</td><td>银河娱乐</td><td>39.15</td><td>-20.02</td><td>37,141.13</td></tr><tr><td>5</td><td>1918.HK</td><td>融创中国</td><td>15.46</td><td>-5.15</td><td>21,967.12</td><td>1211.HK</td><td>比亚迪股份</td><td>258.40</td><td>-1.75</td><td>30,556.14</td></tr><tr><td>6</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>234.00</td><td>-4.49</td><td>20,282.15</td><td>2600.HK</td><td>中国铝业</td><td>6.75</td><td>-0.44</td><td>25,146.41</td></tr><tr><td>7</td><td>1918.HK</td><td>融创中国</td><td>15.46</td><td>-5.15</td><td>18,806.20</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>234.00</td><td>-4.49</td><td>23,114.90</td></tr><tr><td>8</td><td>3690.HK</td><td>美团-W</td><td>234.00</td><td>-4.49</td><td>18,289.24</td><td>0168.HK</td><td>青岛啤酒股份</td><td>59.45</td><td>-3.33</td><td>22,434.73</td></tr><tr><td>9</td><td>1171.HK</td><td>兖州煤业股份</td><td>16.32</td><td>-0.49</td><td>17,666.96</td><td>1918.HK</td><td>融创中国</td><td>15.46</td><td>-5.15</td><td>18,050.38</td></tr><tr><td>10</td><td>2269.HK</td><td>药明生物</td><td>117.40</td><td>0.09</td><td>14,832.12</td><td>1810.HK</td><td>小米集团-W</td><td>23.20</td><td>-0.22</td><td>18,033.19</td></tr></table> # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 <table><tr><td>投资评级标准</td><td>类别</td><td>级别</td><td>说明</td></tr><tr><td rowspan="7">报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。</td><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>优于大市</td><td>股价表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>股价表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>股价表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>无评级</td><td>股价与市场代表性指数相比无明确观点</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>优于大市</td><td>行业指数表现优于市场代表性指数10%以上</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上</td></tr></table> # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032