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冠通期货沪铜周报总结

核心内容

本报告由冠通期货研究咨询部王静撰写，分析了2026年1月19日沪铜市场行情、供需结构、价格走势及政策影响。报告指出，短期内铜市场面临阶段性回调压力，但长期需求依然强劲。

主要观点

• 宏观环境：美国12月CPI数据符合预期，核心CPI低于预期，市场对4月降息预期增强。美元指数走强，导致有色金属市场情绪降温。国内央行下调支农支小再贷款利率，M2同比增长8.5%，显示国内流动性相对宽松。
• 政策影响：特朗普宣布暂不对稀土、锂等关键矿产征收关税，缓和了市场对铜关税的担忧。国内稳增长政策持续发力，对铜需求形成支撑。
• 供需结构：
  • 供给端：铜精矿供应紧张，冶炼厂利润缩窄，部分冶炼厂计划减产。废铜逐渐成为冶炼铜的重要来源，但上下游采购意愿仍偏谨慎。
  • 需求端：下游铜材拿货情绪不高，导致铜库存大幅增加。新能源市场表现不佳，1月1-11日零售销量同比大幅下滑，但短期下降不意味着长期趋势，政策补贴及新年小旺季或有助于改善需求。
• 价格走势：本周沪铜震荡偏弱，最高价105650元/吨，最低价100060元/吨，周内振幅5.51%，区间涨跌幅-0.63%。现货市场保持贴水，预计短期内将继续贴水运行。
• 库存情况：LME铜库存增加4600吨至14.36万吨，COMEX铜库存录得54.29万吨。国内铜库存呈现累库趋势，上海期货铜库存16.04万吨，阴极铜库存21.35万吨，周环比增长18.26%。
• 冶炼成本：2026年1月1日起，铜精矿长单加工费（Benchmark）归零，冶炼厂成本压力显著增加，TC/RC费用保持弱稳。
• 产业数据：
  • 电网工程：全国累计发电装机容量同比增长17.1%，太阳能、风电、水电等清洁能源装机容量增长显著。
  • 房地产与基建：12月新建商品房销售面积环比上涨39.87%，但同比下降16.58%；销售金额环比上涨44.07%，同比下降24.24%。
  • 汽车与新能源产业：新能源乘用车零售销量同比大幅下滑，但政策补贴及新年小旺季或对需求形成支撑。

关键信息

1. 价格走势

• 沪铜本周震荡偏弱，最高价105650元/吨，最低价100060元/吨，周内振幅5.51%，区间涨跌幅-0.63%。
• LME铜周内下跌0.5%，报收于12925美元/吨，现货升水75美元/吨。

2. 库存情况

• LME铜库存增加4600吨至14.36万吨，COMEX铜库存录得54.29万吨。
• 上海期货铜库存16.04万吨，阴极铜库存21.35万吨，呈现大幅累库趋势。

3. 供给分析

• 12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。
• 1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。
• 2026年1月，5家冶炼厂有停车计划，1家投产冶炼厂推迟，预计1月精炼铜产量有所下降。

4. 需求分析

• 新能源乘用车零售销量1月1-11日为11.7万辆，同比2025年同期下降38%，较12月同期大幅下滑67%。
• 铜管样本企业开工率预计小幅提升，产量约14.75万吨，产能利用率63.66%。
• 铜箔产量预计10.80万吨，环比减少0.83%。
• 铜棒开工率回落至51.31%，环比下滑1.43个百分点。

5. 政策与市场预期

• 2026年1月1日起，车辆购置税由免征变为减半征收，有利于刺激汽车消费。
• 新能源汽车补贴政策延续，乘用车补贴由定额补贴变为比例补贴，补贴上限不变。
• 铜矿砂及其精矿进口量保持增长，1-11月累计进口2761.4万吨，同比增长8.0%。

总结

综上所述，当前铜市场处于阶段性回调状态，短期需求疲软导致库存增加，但长期来看，国内稳增长政策及新能源产业的持续发展仍对铜需求形成支撑。供给端铜精矿紧张，冶炼厂减产及成本压力显现，废铜逐渐成为重要原料来源。市场对铜关税政策的预期有所缓和，但整体需求仍需政策和市场环境的进一步改善。