20230831-首创证券-华利集团-300979.SZ-公司简评报告_Q2经营表现环比改善_费用率优化效果明显_3页_378kb

华利集团Q2经营表现总结

核心内容

华利集团（300979）2023年半年度报告显示，公司上半年营业收入和净利润均出现小幅下滑，但Q2经营表现环比改善，费用率优化效果显著，盈利能力保持稳定。

主要财务数据

• 营业收入：2023H1为92.12亿元，同比-6.94%
• 归母净利润：14.56亿元，同比-6.8%
• 毛利率：24.6%，同比-1.7pcts
• 净利率：15.8%，同比+0.02pct
• 每股收益（EPS）：2.80元/股
• 市盈率（PE）：19.86倍
• 市净率（PB）：4.58倍
• 总市值：620.14亿元

主要观点

量价分析

• 运动鞋销量：2023H1为0.91亿双，同比下降20.9%
• 均价：101.2元/双，同比增长17.6%
• 价增趋势：公司与客户合作深入，承接更多复杂鞋型，产品结构及客户结构进一步优化，推动均价显著提升

产品表现

• 运动休闲鞋：营收82.52亿元，同比-1.95%
• 户外靴鞋：营收4.82亿元，同比-28.34%
• 运动凉鞋&拖鞋及其他：营收4.6亿元，同比-41.93%
• 产品分化：受品牌客户去库存及欧美通胀影响，订单短期波动，产品表现分化

分季度表现

• 23Q1：收入同比-11.2%，利润同比-25.8%
• 23Q2：收入同比-3.9%，利润同比+6.7%
• Q2改善原因：客户补单、新客户放量及汇兑收益增加

关键信息

费用率优化

• 销售费用率：同比+0.01pct至0.4%
• 管理费用率：同比-1.2pct至3%
• 财务费用率：同比-0.04pct至-0.9%
• 研发费用率：同比+0.06pct至1.6%
• 净利率提升：净利率同比+0.02pct至15.8%

地区表现

• 美国市场：收入75.9亿元，同比-10.3%
• 欧洲市场：收入14亿元，同比+12.9%
• 其他地区：收入2亿元，同比+13.2%
• 欧洲增长原因：昂跑订单情况较好及新客户拓展

产能拓展

• 越南工厂：持续爬坡，1月并表越南永川，3月收购越南PMT，新设越南冠宏
• 印尼一期项目：在建中，预计2023年投产
• 产能扩产：有序推进，有助于未来业绩增长

投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润32.66亿元，对应PE为19倍
  • 2024年：归母净利润37.89亿元，对应PE为16倍
  • 2025年：归母净利润43.75亿元，对应PE为14倍
• 理由：公司是全球运动鞋履制造龙头，交期、开发、客户壁垒深厚，经营稳健凸显韧性

风险提示

• 客户去库存不及预期
• 欧美通胀持续
• 产能拓展不及预期

财务预测与比率

财务比率