20250819-国信证券_香港_-银行业点评_存款搬家如何演绎_基于实体部门资金运转_9页_898kb

银行业存款搬家分析：实体资金流向与未来趋势

2025年1月至7月，中国实体经济部门累计获得约20.05万亿元资金。本期资金来源总量与财政支出增量明显高于2024年，但低于2023年同期水平；其中财政净支出达到5.61万亿元，是资金来源增长的第一大贡献者。

从资金流向来看，2025年1-7月金融投资净增9.95万亿元，占总资金流向的49.6%，创历史新高；居民存款新增9.66万亿元；非金融企业存款仅增加约1947亿元，均为近年来低位水平。

研究指出，本轮存款搬家正在经历结构性变化：前期主要流向理财产品，后因权益市场回暖，7月以来资金加速流向股市，形成市场风险偏好的正反馈循环。这一现象与两因素密切相关：其一，2022-2023年积累的高利率定期存款于2025-2026年集中到期，资金重新配置需求强烈；其二，前期依靠财政刺激的复苏强度有限，叠加居民收入增长乏力等因素导致消费意愿低迷，客观上产能转向非银行金融渠道。

本次资金流向调整具有延续性，原因有三：首先，前期政策扶持的重点行业与消费领域仍在修复过程；其次，高风险偏好资金占据市场主导，资本市场财富效应增强将进一步助长这一趋势；最后，北上广等一线城市居民参与金融投资的意愿明显高于二三线城市，且该地区存款规模增长快于全国平均。

报告建议关注两类投资机会：一是估值处于合理区间的低估值顺周期股（如宁波银行、招商银行等），二是经营稳健的银行股以规避可能的资产荒风险。然而需注意，市场持续上涨的基础仍是不确定的经济预期而非真实消费需求的复苏。