> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 银行业点评总结 ## 核心内容 2026年1-2月，我国实体部门资金运转呈现“总量充裕、循环低效”的特征。尽管资金来源总量达到8.08万亿元，创下近年新高，但资金未能有效转化为实体经济的投资和消费，主要滞留在金融体系内部，导致货币政策传导效率受到抑制。 ## 主要观点 - **资金来源端**：银行投放贷款（含核销和ABS）约5.81万亿元，企业债券融资0.65万亿元，财政净支出约0.62万亿元，净结汇1.00万亿元，显示出资金供给的充裕。 - **资金去向端**：居民存款新增5.26万亿元，为近年来最低水平；非金融企业存款减少约1829亿元，降幅收窄；取现（MO）净增1.02万亿元，金融投资净增约1.99万亿元。 - **居民与企业循环效率低**：居民存款少增未有效回流企业，企业存款增长主要依赖净结汇，说明居民和企业之间的资金循环仍不畅。 - **居民信心不足**：居民信贷首次出现负增长，尤其是中长期贷款增量为近年来最低，反映居民信心疲软。 - **政策影响显著**：监管对互联网贷款的治理对短贷形成一定冲击，但核心问题仍在于居民收入预期未明显改善。 - **收入结构分化**：城镇居民人均可支配收入同比增速放缓，中位数增速低于均值，显示收入分配存在“K型”分化，对消费需求形成抑制。 ## 关键信息 - **资金流动特点**：居民存款减少，部分资金流向资管产品，但非银机构面临资产荒，资金最终回流银行，形成金融体系内部资金淤积。 - **存款搬家特殊性**：此轮存款搬家并非因居民风险偏好提升，而是由于高息定期存款集中到期，利率下调导致居民存款意愿下降。 - **政策导向**：监管部门加强同业存款监管，旨在疏通货币政策传导渠道，提升资金向实体经济的流动效率。 - **投资建议**：2026年银行业基本面仍在筑底，个股分化明显，建议精选复苏Alpha品种，同时保留高股息稳健股仓位。重点推荐招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行等零售银行，稳健底仓可关注江苏银行、成都银行、兴业银行等。 - **风险提示**：需警惕经济复苏不及预期、银行资产质量下行、国际政治动荡等风险对银行估值和市场情绪的冲击。 ## 表格摘要 | 资金来源/去向 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026年 | |----------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 实体部门贷款（含核销和ABS） | 51,266 | 67,565 | 58,723 | 59,165 | 58,053 | | 居民贷款 | 5,061 | 4,653 | 3,894 | 547 | -1,942 | | 非金融企业贷款 | 46,011 | 62,845 | 54,280 | 58,175 | 59,416 | | 企业债券 | 9,448 | 5,300 | 5,743 | 6,156 | 6,555 | | 财政净支出 | -3,093 | 784 | 3,113 | 6,217 | 6,217 | | 净结汇 | 2,403 | 155 | -742 | -3,297 | 10,048 | | **合计** | **58,947** | **74,315** | **67,609** | **68,755** | **80,806** | ## 图表摘要 - **图1**：城镇居民可支配收入同比增速，显示居民收入增长放缓，中位数增速显著低于均值。 - **图2**：民间固定资产投资同比增速，呈现负增长，印证实体部门信心不足。 - **图3**：历年1-2月累计新增存款规模，显示2026年居民存款新增规模为近年来最低，非银存款显著增加。 ## 投资策略 - **总体判断**：2026年银行业基本面仍处于筑底阶段，拐点向上需等待经济复苏信号。 - **择股策略**：优先选择具备复苏潜力的个股，尤其是零售银行；可保留高股息稳健股作为底仓。 - **重点推荐**：招商银行、宁波银行、长沙银行、渝农商行等零售银行；稳健底仓建议关注江苏银行、成都银行、兴业银行等。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期**：可能影响银行资产质量及盈利能力。 - **政策不确定性**：监管政策变化可能对银行短期估值造成冲击。 - **国际局势变化**：可能影响市场风险偏好，进而影响银行股表现。 ## 相关研究报告 - 《私募信贷市场风险如何？-行业快评》 —2026-03-09 - 《银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估》——2026-03-07 - 《银行理财2026年3月月报-规模恢复增长，告别收益“打榜”》——2026-03-07 - 《美国2025年四季度家庭债务报告点评-局部压力凸显，整体稳健》——2026-02-27 - 《银行理财2026年2月月报-从财报看理财子如何布局多资产》 ——2026-02-08